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归根结底，德赛西威的核心优势在于系统集成的工程化落地能力，而非智驾算法的前沿研发实力。
文丨胡昊
过去五年，受益于国内新能源车渗透率的提升，德赛西威作为智能化域控制器核心供应商，营收从 50 亿元级跃升至 2025 年的超 300 亿元，净利润增至 25 亿元。截至 2025 年，其智能座舱与智能驾驶域控器市占率均居中国第一、全球第一，客户覆盖主流新势力车企，市值稳居 A 股汽车电子板块榜首。
德赛的崛起本质上是新能源车高增长红利下的“工程化加速器”。在车企“抢时间、抢份额”的竞争格局中，德赛凭借快速响应速度和模块化交付能力，成为车企量产落地的关键伙伴。其核心竞争力在于快速工程化与系统集成能力，能提供“域控 + 传感器 + 软件/算法”的完整解决方案。
进入 2026 年，随着新能源车渗透率见顶，德赛经营数据出现负增长（Q1 营收萎缩 4%、净利润萎缩 20%），标志着其从成长股向价值股的过渡。更严峻的是，智能驾驶业务毛利率从 2025H1 的近 20% 骤降至 2025H2 的不足 14%，下滑速度远超座舱业务。资本市场开始质疑：德赛是“越做越大”还是“越做越薄”？事实上，当市场从增量转向存量竞争，作为系统集成商的德赛正面临上下游的双向挤压。
德赛的“面子”：域控市场地位已盖过博世和大陆
2025 年，德赛西威实现营业收入 325.57 亿元。其中，智能座舱收入 206 亿元（占比 63%），智能驾驶收入 97 亿元（占比 30%），“舱驾双轮”驱动效应显著。客户覆盖奇瑞、吉利、理想、小米等 80 余家国内外车企，被产业界视为汽车智能化赛道“绕不过去的选项”。
智能座舱：稳固的基本盘
智能座舱是德赛的起家业务。2025 年该业务收入同比增长 13%，新项目订单年化销售额超 200 亿元。凭借在中国新能源车市场的飞速发展，德赛在博世、大陆长期垄断的座舱赛道撕开缺口，坐全球头把交椅。得益于 AR-HUD、多屏联动等高 ASP（平均售价）方案的推广，其智舱产品平均售价从 2023 年的 792 元提升至 2025 年的 862 元，有效拉高了业务附加值。
智能驾驶：锋利的增长矛
智能驾驶是德赛的新增长引擎。2025 年收入同比增长 33%，增速是座舱业务的 2.5 倍，新项目订单年化销售额超 130 亿元。德赛已实现“智驾域控 + 传感器 + 算法”全栈布局，为小米、理想、小鹏等车企大规模量产配套。
在第三方供应商中，德赛全球市占率约 8.8%，中国市占率约 21.2%，仅次于比亚迪自研体系。尤其在英伟达 Orin 平台高算力细分市场，从理想 L 系列到小米 SU7，几乎所有爆款车型的域控制器均出自德赛之手。叠加无人物流车与机器人 AI Cube 等创新业务，德赛已跃迁为全球化平台型 Tier 1。
德赛的“里子”：智驾业务为何成为长期逻辑的裂缝
2026 年一季度，德赛营收同比萎缩 4%，归母净利润同比萎缩 21%，首次出现单季度双降。虽然降幅小于行业大盘，但盈利能力的快速恶化折射出商业质地的转变。核心问题在于智驾业务毛利率的快速下滑：2026Q1 降至约 16.4%，同比降幅近 3.6 个百分点，是同期智舱业务降幅的 12 倍。
这一变化源于三个环环相扣的因素：
价格压力传导：受下游车企价格战和“年降”机制影响，德赛智能驾驶产品平均售价从 2024 年的 856 元降至 2025 年的 651 元，降幅高达 23.9%，利润空间被大幅压缩。
商业模式迁移：部分智驾业务从“交钥匙方案”转向“代工模式”。理想、小米等客户虽仍使用德赛供应链服务，但定价方式改变导致德赛失去方案集成商溢价权，相关业务毛利率接近腰斩。
客户自研芯片趋势：多家头部主机厂推进自研芯片计划，一旦量产，对英伟达方案依赖度将下降。德赛基于英伟达芯片做系统集成的核心价值定位，可能面临长期价值量结构下移。
大摩研报指出，客户转向代工模式和切换自研芯片是市场对德赛的两大核心担忧。这不仅是临时成本波动，更是商业模式和价值链地位的结构性撕裂。受此影响，德赛估值逻辑正在松动，市盈率从成长股的 60 倍以上向传统 Tier 1 的 10-15 倍区间靠拢，目前 TTM PE 已降至近 20 倍。
规模之后，德赛如何重塑盈利质量
面对市场份额见顶后的增长质量难题，德赛面前有三条路径：
扩大规模效应：通过更大出货量摊薄成本，但目前规模效应尚未对冲价格战和模式迁移的负面冲击。
向上游延伸：提高软件和算法收入占比，将底层适配和中间件能力产品化。但这需要深厚的技术积累，并直面芯片原厂及算法公司的竞争。
加速出海：拓展欧洲工厂和全球订单以获取更高毛利，但面临运营成本高、周期长及地缘政治不确定性等挑战。
对资本市场而言，德赛正处于经典的“验证期”。虽然龙头地位稳固，但盈利质量和估值水平正从“成长股”向“价值股”漂移。中短期看，几个改善因素正在酝酿：
成本传导修复：存储芯片涨价导致的毛利率压缩有望在二季度通过调价谈判补回。
费用与现金流改善：期间费用率同比下降，经营性现金流显著改善，合同负债上行显示订单充裕。
结构优化：传统品牌车企智驾渗透率上行，日韩及欧洲项目推进提升了海外高毛利业务占比，有望对冲国内价格战压力。
德赛的长期增长叙事不会一蹴而就，但方向明确。未来的半年报表现、成本传导兑现度、海外订单落地进展以及客户自研芯片的推进速度，将是衡量其商业路径和价值的重要路标。
题图来源：视觉中国
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