文 | 老鱼儿
编辑 | 杨旭然
近日，东方雨虹公告称，其全资子公司已完成对香港世界五金塑胶厂有限公司 100% 股权的收购交割，交易总价 2.1540 亿港元。这家始创于 1961 年的老牌企业，旗下拥有深耕香港市场六十余年的“锚牌”（Anchor）塑料管材品牌，正式纳入东方雨虹国际化版图。
东方雨虹董事长 李卫国
此次收购是东方雨虹密集海外布局的最新动作。在国内房地产深度调整、防水行业整体承压的背景下，曾经的“防水茅”正以激进姿态加速全球化：或出海贸易，或海外建厂，或斥资并购。这不仅是寻找第二增长曲线的尝试，更是一场押注公司命运的豪赌。
三板斧：贸易、建厂与并购
东方雨虹的国际化始于 2004 年，但真正的战略提速发生在 2023 年之后。公司确立了“贸易、投资、并购”三线并进的立体化扩张路径。
贸易先行：早期依托中资建筑企业的海外工程“借船出海”，产品快速进入东南亚、中东及非洲市场。随着渠道积累，目前其产品已覆盖全球 150 多个国家和地区，并在全球布局近 95 个生产研发物流基地。
产能扎根：若说贸易是“轻骑兵”，海外建厂则是“重装部队”。近两年，东方雨虹加速全球产能布局：
- 2024 年 8 月，美国休斯敦基地奠基，布局北美本土化产能及研发中心；
- 2025 年 1 月，马来西亚基地完成首次试生产；
- 随后，沙特达曼、墨西哥图拉基地相继开工；
- 2026 年 5 月，巴西基地完成首批试生产，计划 7 月全面投产，辐射南美市场。
并购加速：这是东方雨虹最激进的招式。通过“钞能力”直接获取成熟渠道与市场份额：
- 2025 年 7 月，拟收购智利头部建材零售商 Construmart S.A.100% 股权，直接掌握其全国终端零售网络；
- 2025 年 12 月，收购巴西化学企业 Novakem 60% 股权；
- 2026 年 5 月，控股印尼第二大防水涂料品牌 Aquaproof；
- 2026 年，完成对香港世界五金塑胶厂的收购。
不到一年时间，东方雨虹在亚美地区累计斥资约 17 亿元。相比自建，并购能大幅缩短市场开拓周期，这对当下的东方雨虹至关重要。
压力倒逼：国内失速与海外突围
东方雨虹加速国际化的根本原因，在于国内基本盘的历史性下滑。
财报显示，自 2022 年起公司营收利润双降。2024 年营收 280.56 亿元，同比下降 14.52%；归母净利润仅 1.08 亿元，同比暴跌 95.24%，创下 2012 年以来新低。2025 年虽业绩企稳，但难回高光时刻。
业绩断崖背后是行业生态剧变。房地产新房开工面积持续下滑，叠加激烈的价格战，防水行业从高毛利时代进入微利时代。2025 年公司综合毛利率降至 24.82%，较 2020 年下滑超 12 个百分点。
相比之下，海外市场展现出强大吸引力。北美、东南亚等地区基建与旧改需求稳定，且竞争格局温和、利润率更高。对于深陷国内价格战的东方雨虹而言，出海已从“可选项”变为“必选项”。
同行成功案例更加剧了紧迫感。北新建材海外基地当年投产当年盈利；科顺股份境外业务毛利率高达 42.47%；西部水泥、科达制造等亦凭借海外高毛利业务实现逆势增长。不出海即出局，已成为行业共识。
得失之间：增长迅猛与风险并存
激进投入换来了显著增长。2024 年海外营收 8.77 亿元，同比增长 24.73%；2025 年增至 14.21 亿元，增幅达 62.13%。2026 年一季度，随着并购标的并表，海外营收达 9.8 亿元，占比跃升至 13.63%。海外业务正逐步成为支撑发展的第二增长曲线，优化整体盈利质量。
然而，高速增长背后挑战重重：
管理协同难题
国内成熟的管理体系能否复制到海外存疑。从智利到印尼，各国语言、文化、法律及商业习惯差异巨大，如何实现全球统一管控与本地化融合，是管理层面临的现实课题。
内控与安全风险
海外经营环境复杂考验内控水平。2025 年 12 月，东方雨虹美国子公司遭遇电信诈骗，损失约 1200 万元。虽属偶发事件，但也折射出快速扩张下内控能力的潜在脱节。
财务与商誉风险
近期海外收购多为溢价交易。以智利 Construmart 为例，其估值倍数显著高于国内同类资产。高溢价将产生大量商誉，若被收购方业绩不达预期，商誉减值将直接冲击利润。此外，持续的海外投入依赖国内造血，若国内应收账款回收受阻，可能对公司现金流和负债率造成压力。
海外业务的高速增长令人振奋，但如何让海外资产迅速转化为实际盈利，将是这场国际化征程成败的关键变量。
