作者 |刘舒雨
编辑 | 江江
新媒体编辑 | 简妮
视觉 | 顾芗
主营“假牙材料”的山东国瓷功能材料股份有限公司（以下简称“国瓷材料”），近期成为 A 股备受瞩目的 AI 概念股。两个月前，其股价尚在 28 元/股徘徊，进入 6、7 月后一路飙升至突破 100 元/股，总市值一度超千亿，实控人张曦身价随之水涨船高。
国瓷材料董事长张曦/图源：山东商报
然而，国瓷材料既不设计 AI 芯片，也不生产服务器。过去二十多年，其更广为人知的身份是拥有国产口腔修复品牌“爱尔创”，并生产汽车尾气催化材料、陶瓷墨水等。作为一家典型的新材料制造企业，它为何突然站上 AI 风口？答案藏在一种外界鲜少关注的白色粉末——钛酸钡粉体中。
一家典型的新材料制造企业，为何会突然站上 AI 的风口呢？
AI 产业链紧缺元器件背后的关键原料
钛酸钡粉体是制造 MLCC（多层片式陶瓷电容器）的核心原材料。随着 AI 服务器需求爆发，MLCC 已成为 AI 产业链中最紧缺的元器件之一。
MLCC 被誉为电子设备的“超级水库”，用于调节电路电流，确保设备稳定运行。在 AI 芯片需要大电流时快速释放能量，在电路波动时发挥滤波稳压作用。因用量极大且无处不在，MLCC 也被称为“电子工业大米”。
MLCC 是 AI 产业链眼下最紧缺的元器件之一/顾芗·制图
TrendForce 集邦咨询分析师陈惟圣指出，AI 产品推动 MLCC 向高端规格发展，迭代产品需求量呈倍数增长。单台传统服务器约使用 2000—3000 颗 MLCC，而 AI 服务器用量可突破两万颗，是前者的十倍。
市场供需紧张态势明显。广州惠福电子广场多家门店表示，自 4、5 月起缺货涨价，6 月涨幅加剧。以村田某型号为例，价格已翻倍至 0.85 元/颗且限量供应。深圳代理商亦证实，村田、太阳诱电等主流品牌基本无货或价格极高。
全球 MLCC 市场份额占比情况/数据来源：中国电子元件行业协会
此次涨价主要受益者为日韩厂商。由于高端 MLCC 技术门槛高，目前仅日韩厂商能供货，导致资源吃紧。究其根源，与中国稀土出口管制密切相关。
MLCC 上游核心原料陶瓷粉体成本占比约 40%，全球高端市场约 65% 份额被 5 家日本企业占据。生产高端陶瓷粉体需氧化钇、氧化镝等稀土掺杂剂，而中国长期占据全球中重稀土供应绝大部分份额。2026 年 1 月，中国商务部实施更严格的稀土出口管制，直接导致日本最大氧化锆粉体供应商东曹因原料断供停产。
2026 年 1 月，中国商务部对稀土实施更严格的出口管制
日本粉体供应商因缺稀土无法生产高端陶瓷粉体，进而导致中游 MLCC 制造商无法生产高容 MLCC。供需失衡从下游传导至中上游及资本市场，目光随即投向少数具备替代能力的非日企。作为中国少数能规模化生产高端钛酸钡粉体的企业，国瓷材料因此走进聚光灯下。
打破垄断：东营人的二十年突围
若无 AI 热潮，国瓷材料创始人张曦或许仍是新材料行业的低调创业者。按其直接持有的 1.53 亿股估算，其近期最高持股市值曾超 172 亿元。
2002 年，获美国休斯敦大学计算机硕士学位的张曦回国创办石油科技公司。真正改变其命运的，是一种当时被日本绝对垄断的白色粉末——高档钛酸钡基介电陶瓷粉体。
钛酸钡粉体的宏观形貌和微观形貌示意图
2005 年前，纳米级钛酸钡粉体进口价高达每公斤 1000—2000 元，而现今售价约为 100—200 元。张曦团队早在 1997 年便布局该项目，历经多年研发，于 2005 年通过“水热法”成功自主研发钛酸钡。
随后，盈泰石油联合其他公司创办山东国瓷功能材料股份有限公司。国瓷材料成为全球第二家、中国首家成功运用高温高压水热工艺批量生产高纯度纳米级钛酸钡粉体的企业，并于 2012 年在深交所上市。
二十余年来，国瓷材料业务拓展至陶瓷墨水、生物医疗、催化材料及新能源材料等领域。2026 年，全球能稳定量产高端纳米级钛酸钡粉体的厂家屈指可数，国瓷材料是国内唯一实现规模化量产的企业。
市场反应热烈，股价从华泰证券 5 月研报目标价 53.68 元/股飙升至突破 100 元/股。但在市场追高之际，公司却主动提示风险。
国瓷材料于近日发布公告称上调氧化锆粉体价格
6 月 17 日，国瓷材料发布公告澄清：市场关注的多层陶瓷基板主要用于 AI 数据中心，目前公司产品尚处于联合研发阶段，未产生批量订单，后续存在不确定性。公告指出，当前股价对应的市盈率等指标已处历史高位，尚未完全匹配短期业绩增速。
热潮之下：资本狂欢与产业长周期
面对资本盛宴，国瓷材料为何保持冷静？原因在于制造业的长周期特性。新建一条 MLCC 高端量产线需 18 至 24 个月，行业测算供需缺口至少延续至 2027 年甚至 2028 年。
2021 年 -2028 年全球 MLCC 市场规模发展趋势及预测
这意味着，资本炒作的“供不应求”转化为实际产量至少需一到两年。此外，MLCC 虽关键但不生产算力，其市场增速平稳。2024 年全球 MLCC 市场规模约 1006 亿元，预计 2029 年达 1326 亿元，复合年增长率仅 5.7%。尽管 AI 服务器市场增速惊人，但其在 MLCC 总出货量中占比仅 2% 至 3%，不足以拉动整体市场爆发式增长。
更重要的是价值分配问题。在 AI 服务器 BOM 成本中，MLCC 价值占比提升，但大部分利润被头部制造厂商获取。作为上游原材料，陶瓷粉体在整个 AI 服务器 BOM 中的价值占比粗略估算不足 1%。
回归国瓷材料自身，MLCC 介质粉体业务属于“电子材料”板块。2025 年报显示，该板块收入 6.93 亿元，占总营收（45.8 亿元）约 15%，低于生物医疗板块。且公司 90% 以上产能为常规产品，高端产品仍在放量阶段，对整体业绩拉动有限。
根据国瓷材料 2025 年报，公司总营收为 45.8 亿元
资本回归理性后，股价应声下跌。7 月以来，国瓷材料股价持续下行，7 月 20 日单日跌幅达 11.83%，收盘价跌破 50 元，近一个月累计下跌约 49.52%。
从 AI 芯片到 MLCC 再到钛酸钡粉体，资本正沿产业链向上寻找机会，底层制造环节首次站至聚光灯下。这不仅是 AI 需求扩张的结果，也意味着资本开始重新关注决定产业链安全和国产替代能力的基石。
然而，资本市场完成估值重估只需几周，制造企业兑现预期却往往需要数年。当热潮退去，决定企业价值的终究是产品、创新和持续交付能力。
头图为 AI 制图