苏宁易购要走的上坡路，远比想象中更长。
作者：唐纳德
来源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）
近期，苏宁易购以 200 万元出售家乐福中国主体股权。回顾 2019 年，苏宁曾豪掷 52.24 亿元全盘收购家乐福中国，意图通过“家电 + 快消”组合拳稳固线下零售地位。然而七年过去，该资产已沦为资不抵债的包袱。此次交易虽看似赔本甩卖，实则是苏宁刮骨疗毒、切断出血点的关键一步。但剥离不良资产仅是瘦身，如何增肌仍是漫长挑战。
不断甩包袱，只为“瘦身强体”
这笔 200 万元的交易，单看成交价确属亏损，但从苏宁整体处境考量，实为一次高效的止损操作。
标的公司客优仕控股截至 2025 年末总资产仅 13.15 亿元，总负债高达 76.68 亿元，净资产为 -44.59 亿元，严重资不抵债。自 2023 年起，其大卖场陆续关停，经营停摆，每年亏损与债务全额并入苏宁报表，成为巨大的资金黑洞。
据公告测算，交易完成后苏宁易购总负债将减少约 5%，并一次性增厚归母净利润约 12.71 亿元。以 200 万元现金代价换取十余亿账面收益及债务减负，性价比显著。
拉长视角来看，这并非苏宁首次剥离非核心资产。2023 年至 2026 年 6 月，苏宁通过此类方式累计减负化债超 300 亿元。进入 2026 年第一季度，尽管营收因业务调整有所下滑，但归母净利润达 2890.5 万元，同比大涨 60.94%，毛利率环比提升 4.5 个百分点，费用管控成效初显。
然而，甩掉包袱仅意味着“坏的部分不再拖后腿”，真正的考验在于剩余主业能否扛起大梁。苏宁身上的重担，远未彻底卸下。
化债过后，负重依旧
账面利润的亮眼数据背后，带有财务处理的加成。剔除非经常性收益后，苏宁主业的造血能力与存量债务压力依然是两座大山。
经营基本面呈现典型的“增利不增收”。2025 年全年，苏宁营收 489.58 亿元，同比下滑 13.79%；2026 年一季度营收 91.78 亿元，同比再降 21.82%，业务规模缩水趋势明显。这既受家电行业低迷、地产链需求疲软的大环境影响，也源于自身业务收缩与门店调整。
利润端水分更为明显。2025 年归母净利润虽为 5814 万元，但扣非后净利润高达 -44.14 亿元，差额超四十亿元，主要依靠卖资产、债务豁免等一次性收益支撑。2026 年一季度净利润同比大增，同样依赖资产处置收益，主业造血能力亟待加强。
债务现状依然严峻。尽管累计减负超 300 亿元，但截至 2026 年一季度末，苏宁总负债仍达 996.56 亿元，资产负债率高达 90.59%，处于行业高危区间。此外，出售客优仕后，上市公司账上仍有 25.07 亿元内部应收债权，回收存在不确定性，可能形成新的坏账。
当前的化债操作本质是以时间换空间，如与物业方达成债务和解，多为豁免违约金或拉长周期，并未真正勾销债务。千亿级债务窟窿无法仅靠出售子公司填平，化债是一场持久战，最终需靠主业盈利解决。
内忧未解，外患已至。当苏宁忙于清理债务时，外部零售格局已发生巨变。
聚焦主业后，前面还有两个拦路虎
剥离非核心资产后，苏宁重心回归家电 3C 老本行。但该赛道竞争格局已变，正面有巨头强攻，侧面有新业态分流，压力只增不减。
线下零售业态的正面竞争
京东近年来大力布局“超体店”与“京东 MALL"。截至 2025 年 10 月，已在全国开设 26 家门店，2026 年目标增至 40 家，且多位于一二线城市核心商圈，单店规模巨大。
不同于传统卖场，京东超体主打沉浸式体验，融合实景样板间、真机互动与场景化消费，将线上价格优势与线下体验感结合，直接冲击苏宁的核心腹地。苏宁赖以起家的线下网络优势，在互联网巨头的供应链、流量与新玩法面前正被稀释，核心商圈的交锋将愈发激烈。
即时零售行业的冲击
消费习惯的改变是另一重压力。如今消费者倾向于手机下单、半小时送达，传统大卖场“周末集中采购”的模式被“随用随买”取代，空间优势被消解。数据显示，全国传统大卖场数量连续多年缩减，改造后商超的线上零售额占比已近 40%。
在即时零售赛道，家电品类占比微乎其微。中商产业研究院数据显示，即时零售市场中生鲜食品占比 48.2%，酒水饮料与米面粮油合计占近三成，而大小家电份额极小。
此外，该赛道拥堵不堪。美团、淘宝自建前置仓体系，品牌方如格力也计划将万家门店入驻美团闪购，透明化竞争不可避免。即时零售虽是潜在增长点，但其对苏宁的具体贡献尚不明朗。
综上所述，200 万元出售客优仕更像一场精准的止血手术，暂时降低了感染风险，但身体元气的恢复仍需后续调养。市场期待的是一个能靠主业站稳脚跟、跟上零售节奏的新苏宁。卖掉一个包袱换不来彻底翻身，仅换来喘息空间。这场瘦身之后能否真正增肌变强，时间将给出答案。