宁波力勤资源招股书

01 公司简介与市场地位

力勤资源深耕镍产业链，业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易及生产销售。公司从贸易起步，逐步向下游延伸，实现了产业链多环节布局。

市场竞争地位：

• 贸易领域：2024 年镍产品贸易量位居全球第一，占全球市场需求的 10.4%；是中国最大镍矿供货商，市场份额约 35.8%。
• 生产领域：截至 2024 年末，在全球稳定运行的 HPAL（高压酸浸）湿法冶炼项目中，公司产能排名第二，市场份额为 19.7%；在印尼同类项目中排名第二，市场份额为 25.1%。

主要术语解析：

• 红土镍矿：含镍、钴、铁等金属的主要镍矿资源，经冶炼可生产镍产品。
• 硫酸镍：化学式 NiSO4，新能源汽车三元电池关键原料。
• 湿法/火法冶炼：分别指利用水溶液提取金属或利用高温处理矿石转化为原金属的工艺。
• HPAL：高压酸浸湿法工艺，利用高温高压及硫酸从红土镍矿中分离镍和钴。
• 镍中间品：如氢氧化镍钴（MHP）、高冰镍，是镍矿初步加工后的半成品，用于生产硫酸镍等终端产品。
• 镍铁/电积镍：镍铁主要用于不锈钢制造；电积镍为高纯度金属镍，广泛应用于电池、电镀及高温合金等领域。

02 营收与财务概况

2025 年公司实现营业收入 402.55 亿元，同比增长 34.9%；毛利率 19.2%，同比提升 1.1 个百分点；净利润 28.27 亿元，同比增长 53.5%。

费用与现金流：期间费用合计 22.46 亿元，同比增长 38.5%，费用率为 5.6%。其中，财务费用增幅显著，达 74.5%，主要系利息支出、汇兑损益及银行手续费增加所致。经营活动产生的现金流量净额为 64.64 亿元，截至 2025 年末，现金及现金等价物余额为 73.72 亿元。

营收结构拆解

• 镍产品生产：营收 218.20 亿元，同比增长 75.9%，占比 54.2%；毛利率 31.9%，同比下降 7.0 个百分点。
• 镍产品贸易：营收 159.01 亿元，同比下降 1.5%，占比 39.5%；毛利率 3.8%，同比微增 0.8 个百分点。
• 其他业务：涵盖设备销售、兰炭及煤炭贸易等，营收 25.34 亿元，同比增长 94.9%；毛利率 6.8%，同比下降 0.4 个百分点。

03 镍产品贸易业务分析

贸易产品主要为红土镍矿和镍铁。该业务以采购原矿或产成品为主，不涉及加工制造，成本结构中材料成本占比最高，其余包括港杂、运输、报关及保险费等。

• 红土镍矿：2025 年营收 59.60 亿元，同比增长 49.0%；销量 1889.32 万湿吨，增长 41.5%；销售均价 315.48 元/湿吨，增长 5.3%。
• 镍铁：营收 99.41 亿元，同比下降 18.1%；销量 99.45 万吨，下降 15.3%；销售均价 9996.19 元/吨，下降 3.4%。

与同业相比，力勤资源在镍产品贸易营收规模上优于华友钴业和格林美，且毛利率保持相对稳定。

04 镍产品生产业务分析

自产产品包括湿法冶炼的镍钴化合物（MHP、硫酸镍）及火法冶炼的镍铁。其中 MHP 和硫酸镍主要供应下游三元动力电池制造。

细分产品表现

• MHP（氢氧化镍钴）：营收 99.45 亿元，同比增长 47.3%；销量 47.16 万湿吨，增长 44.8%；均价 2.11 万元/湿吨，微增 1.7%。受成本大幅上升（+14.2%）影响，毛利率降至 40.0%，同比下降 6.6 个百分点。价格波动方面，2023 至 2024 年随镍价下行而走低；2025 年因钴价受刚果（金）出口禁令影响大涨，带动 MHP 均价回升。
• 硫酸镍：营收 41.07 亿元，基本持平；销量 17.79 万吨，增长 3.0%；均价 2.31 万元/吨，下降 3.3%。成本增幅较小（4.2%），毛利率为 32.2%，同比下降 4.9 个百分点。
• 镍铁：营收 65.90 亿元，大幅增长 406.0%；销量 69.81 万吨，增长 375.9%；均价 0.94 万元/吨，增长 6.3%；毛利率提升至 14.6%，同比增加 9.1 个百分点。增长主要得益于印尼控股子公司 KPS 火法冶炼项目于 2024 年底陆续投产 8 条生产线，且自产镍铁镍含量较高，推升了销售单价。

同业对比与行业趋势

在生产体量上，力勤资源小于华友钴业，但毛利率更高。整体来看，2025 年主要企业镍产品加工毛利率较上年有所下滑，主要原因包括上游原料涨价、全球产能集中释放导致供给过剩压制售价，以及下游产品降价致使加工价差收窄。

客户结构

2025 年前五大客户依次为：青山控股及其关联方、嘉能可、邦普、容百科技、印尼合作伙伴控制的企业。

05 募集资金投向

公司拟投入募集资金 40.47 亿元，重点建设以下两个项目：

• 湿法渣资源化示范项目：利用奥比岛湿法冶炼项目的废弃湿法渣为原料，提取铁元素生产生铁及螺纹钢。该项目不仅大幅减少废渣排放，实现资源回收，还为公司创造额外经济效益。
• MHP 精炼生产项目：对 ONC 产出的氢氧化镍钴进行深加工，根据市场需求灵活生产硫酸镍、硫酸钴、电积镍或电积钴等多样化精炼产品。

总结与风险提示

力勤资源此前已于 2022 年在 H 股上市，本次为回归 A 股。截至 2026 年 7 月 14 日，其港股市值约为 214 亿港元。

主要风险因素：

1. 镍价波动风险；
2. 与印尼合作伙伴关系变化的风险；
3. 印尼产业政策调整风险；
4. 境外地缘政治风险。