01 公司简介与战略
金川瑞翔成立于 2006 年，系世界 500 强金川集团控股子公司。公司深耕锂电池正极材料领域二十载，已构建全品类产品矩阵，现为全球最大三元正极材料供应商。在稳固三元业务的同时，公司开辟磷酸铁锂第二增长曲线，并布局锰酸锂、磷酸锰铁锂、钠电正极及固态电池材料，实现全技术路线覆盖，产品广泛应用于动力、储能及消费电池领域。
公司战略：坚持“三元做强、磷酸系做大、前沿布局”总体发展战略，以规模化、高端化、多元化为方向，致力于成为创新驱动、全球引领的新能源材料解决方案提供商。
竞争优势：拥有以单晶高电压技术为核心的创新产品体系、自主研发的材料配方体系，以及行业首创的多段回转窑动态烧结等大型化工艺装备体系。
02 营收与财务表现
整体营收情况
2025 年公司实现营业收入 211.18 亿元，同比增长 64.4%；毛利率 7.6%，同比提升 0.3 个百分点；净利润 7.17 亿元，同比大幅增长 217.2%。
费用管控：期间费用合计 5.21 亿元，同比下降 2.6%，费用率仅为 2.5%。其中，销售费用 0.27 亿元（降 4.4%），管理费用 1.67 亿元（增 18.6%），研发费用 2.84 亿元（增 0.3%），财务费用 0.42 亿元（降 48.1%）。
现金流：经营活动产生的现金流量净额转正至 1.74 亿元。截至 2025 年末，现金及现金等价物余额为 10.71 亿元。
营收结构拆解
2025 年，三元材料营收 201.59 亿元，同比增长 61.6%，占总营收比重达 95.6%，毛利率 7.9%（同比提升 0.77 个百分点）；磷酸铁锂正极材料营收 5.46 亿元，毛利率 0.6%。
03 三元材料业务分析
产能与出货量
截至报告期末，南通基地三元材料产能为 20.26 万吨，近两年产能利用率均超 100%。公司三元材料年出货量从 2024 年的 5.01 万吨激增至 2025 年的 18.60 万吨，年度市场份额登顶全球第一。
客户集中度与供应链
公司业务高度依赖宁德时代，其主要客户及原材料来源均为宁德时代。2025 年，宁德时代贡献营收 189.12 亿元，占三元业务营收的 93.8%；其余客户（比亚迪、欣旺达、三星 SDI 等）合计营收仅 12.47 亿元。
采购方面，2025 年从宁德时代采购三元前驱体 87.02 亿元（占比 73.3%），采购氢氧化锂 15.69 亿元（占比 33.7%）。
瑞翔新材已于 2024 年取代容百科技，成为宁德时代第一大三元材料供应商，且领先优势持续扩大。
产品与技术工艺
公司是业内首批实现 6 系单晶高电压三元材料规模化生产的企业。其核心 6 系 4.4V 产品能量密度较同电压 5 系提升 5%，钴含量大幅降低；相比常规 8 系，成本更低且稳定性更优。目前已形成覆盖单晶 5 系至 8 系的全系列高电压产品矩阵，并率先量产 6 系 4C、5C 快充产品。全新 8 系高电压产品已完成验证，于 2026 年上半年批量出货。
生产工艺上，首创四烧工艺、粗粉氢氧化锂预烧结工艺及多段回转窑动态烧结工艺。
同业竞争格局
瑞翔新材正极材料营收已超越容百科技、厦钨新能，位居行业第二。毛利率略高于容百科技，但低于华友钴业、当升科技、贝特瑞和格林美等同业；产品单价亦低于其他三元材料企业。然而，其销量增速在八家主要同业中排名第一。
04 磷酸铁锂业务布局
出货与产品迭代
自 2024 年首批量产后，2025 年磷酸铁锂出货量快速攀升至 1.97 万吨。随着兰州基地投产，预计将进一步放量。产品端已具备第 3 代、3.5 代及第 4 代产品的量产能力。
产能规划与募投项目
现有磷酸铁锂产能 3.6 万吨，兰州基地 10 万吨产能已于期后建成并逐步运营。公司计划以金麟锂电为核心，拟投入募集资金 37.8 亿元，新建 40 万吨高压实磷酸铁锂产能。
工艺升级：为匹配第 4 代高压实产品规模化生产，采用“二磨二烧”工艺路线，配合设备大型化改造，打造万吨级窑炉动态化烧结产线，单条产线产能预计达 5 万吨量级。
05 研发投入与总结
研发策略
公司持续聚焦三元、磷酸铁锂及锰酸锂正极材料的研发，完善产品矩阵。针对核心产品 6 系单晶高电压三元材料，围绕能量密度、循环寿命、倍率性能及安全性等指标持续优化，巩固领先优势。
近三年累计研发投入 8.04 亿元，虽低于厦钨新能、当升科技、容百科技等企业，但凭借超级大单品"6 系单晶高电压三元材料”，实现了极高的营收转化效率。
综合总结
瑞翔新材凭借 6 系单晶高电压三元材料深度绑定宁德时代，2025 年三元总出货量超越容百科技，成为全球龙头。此次招股书募资未用于三元扩产，而是全部投向磷酸铁锂产能建设，表明公司将磷酸铁锂作为第二增长曲线，以对冲单一技术路线风险。然而，磷酸铁锂赛道竞争激烈，头部企业及跨界者均在大规模扩产。瑞翔新材作为后来者，规划的 50 万吨产能对应超 200GWh 体量，需依赖多家二线电池企业消化，未来市场拓展挑战犹存。