亏了7.9亿后，乳企巨头把自己卖给供应商了？- 大数跨境

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亏了7.9亿后，乳企巨头把自己卖给供应商了？

赢销力

2026-07-27

导读：连亏三年，还是卖了

太突然，明治卖了。

一则公告，在乳业圈炸开了锅。近日，日本明治控股宣布，将旗下在中国经营的乳制品和 B2B 业务整体转让给上海澳雅食品有限公司，基础交易对价 3.2 亿元，最高不超过 3.5 亿元。

01 卖了什么？

消息一经披露，网络上充斥着“明治败退中国市场”的论调。其实这类结论过于片面，明治此番出售液态奶与酸奶业务，绝非彻底退出中国，而是一场日企式业务重组：剥离持续失血的资产，收拢资源，集中押注盈利能力更强的赛道。

近日，澳亚集团、明治控股相继发布公告，澳亚全资子公司上海澳雅食品，计划收购明治中国新设目标公司全部股权。双方约定 2026 年 8 月 21 日设立目标公司，当年 12 月 31 日完成交割。

交割完成后，澳亚可在牛奶、奶油类产品上获得为期两年的明治商标授权，字母商标许可期限 6 个月，明治保留全部相关知识产权，同时享有商标使用监督权利。

很多读者容易产生认知误区，认为明治全盘撤出中国乳制品赛道。事实上，本次交易仅包含天津、苏州两座低温乳制品工厂，负责可可生产的明治食品（广州）不在交易范畴，巧克力、可可制品依旧是明治在中国的核心重点品类；雪糕、饼干等非乳品业务同样得以保留，酸奶、乳酸菌相关知识产权与部分品牌也不会转让。

此次易主的两座工厂，曾是明治布局国内低温鲜奶市场的核心支点。

苏州工厂 2011 年成立、2013 年正式投产，也是明治在国内首家乳制品生产基地，主打低温牛奶、酸奶与稀奶油。2023—2025 年，工厂净销售额连续下滑，分别为 3.89 亿元、3.46 亿元、2.59 亿元；盈利走势同步恶化，营业利润从盈利 2700 万元、2200 万元，在 2025 年急转直下，亏损达到 1 亿元。

2019 年注册、2023 年初投产的天津工厂，投入规模更大，注册资本高达 7.05 亿元。虽然工厂销售额逐年爬坡，三年间净销售额从 6200 万元增长至 1.31 亿元，却始终未能摆脱亏损泥潭，营业利润分别亏损 9100 万元、2.87 亿元、5000 万元，三年累计亏损超 4 亿元。

两家工厂合并测算，2024 年税前亏损 1.44 亿元，2025 年税前亏损 1.56 亿元。截至 2025 年末，目标业务未经审计合并净资产约 5.48 亿元。

澳亚最高 3.5 亿元的收购价，对应市净率仅 0.64 倍，属于典型折价收购。资产折价的背后，是这条业务线每年 1.5 亿元左右的亏损黑洞，持续吞噬集团利润。

02 连亏三年

据有关媒体走访发现，明治醇壹牛乳 950 毫升售价高达 19.9 元，而同货架的盒马自有品牌高钙鲜牛奶仅售 10.89 元，三元鲜牛奶促销时甚至低至 9.9 元，明治的价格近乎竞品的两倍。

2025 年新推的“臻好喝牛乳”定价更是一度达到约 30 元，比日本本土价格贵出一倍还多。这种“高处不胜寒”的定价策略，与行业愈演愈烈的价格战显得格格不入。

明治乳品在中国的困境，在财务数据上体现得很清楚。2023 年至 2025 年，此次被转让的目标业务净销售额从 3.92 亿元小幅增至 4.22 亿元，但三年营业利润分别为 -4.91 亿元、-1.44 亿元、-1.55 亿元。若将口径扩大至明治（中国）投资有限公司整体，同期营业亏损分别为 6.43 亿元、4.87 亿元、10.40 亿元。

而中国乳业大盘也正在经历至暗时刻，原奶价格已连跌三年多，农业农村部监测数据显示价格较高点跌去三成，行业价格战因此打得愈发惨烈，尼尔森 IQ 数据显示乳品全渠道销售额同比下跌近一成。

在“量价齐跌”的存量博弈中，伊利、蒙牛凭借千亿销售额摊薄成本，尚且面临营收下滑或停滞的压力；而明治采购成本天然居高不下，陷入尴尬境地。

中国乳品市场早已进入存量博弈阶段，双寡头格局稳固，低温奶领域亦有新乳业、光明等诸侯割据。

今年 3 月，明治对华业务计提减值 194 亿日元，其中乳品业务占了 27 亿日元。尽管今年 4 月明治首次启用本土团队出身的总经理试图扭亏，并在公告中坦言“业务环境发生巨大变化”，但面对难以逆转的亏损趋势，退出已成为必然选择。

03 卖给了谁？

接盘的方澳亚集团，虽在消费端名不见经传，在上游牧场领域却是重量级选手。更关键的是，明治本身就是澳亚的股东（持股约 15.85%）。早在 2020 年，明治曾斥资 18 亿元入股澳亚以稳固奶源；六年后，澳亚反手以 3.2 亿元抄底明治的乳品业务。昔日为了解决奶源问题的投资，如今变成了接盘下游业务的底气。

对于深陷亏损泥潭的澳亚集团而言，这笔买卖有着精密的算盘。作为“中国第五大奶牛牧场运营商”，澳亚这几年日子并不好过。