英特尔于北京时间 2026 年 7 月 24 日美股盘后发布 2026 年第二季度财报（截至 6 月）。本季度营收与毛利率双双超预期，核心驱动力来自 CPU 产品提价及成本控制。尽管净利润受非经营性因素干扰出现亏损，但核心经营利润显著改善。以下是财报核心要点及深度解析。
1、核心数据：季度营收 161 亿美元，同比增长 25%，大幅超出指引上限（148 亿美元），主要得益于客户端与数据中心业务的双重推动，实质最大因素为 CPU 提价。毛利率达 40.4%，优于市场预期（37.6%），产品涨价效应覆盖了 18A 工艺爬坡初期的稀释影响。
2、裁员控费进展：核心经营费用（研发 + 销管）为 45.4 亿美元，费用率降至 28%。员工总数环比减少 900 人至 8.23 万，正逐步向“2025 年底控制在 7.5 万人”的目标靠拢。
3、业务表现：调整后，客户端业务与数据中心及 AI 业务占比超 90%。
a）客户端业务：收入 88.8 亿美元，同比增长 12.8%。增长完全由价格驱动（结构调整 + 直接涨价），全球 PC 出货量下滑背景下，市场需求依然低迷，涨价主因是数据中心产能挤压导致 PC 类 CPU 供给紧张。
b）数据中心及 AI：收入 62.6 亿美元，同比增长 59%。增长源于至强（Xeon）CPU 需求增加及 10%-20% 的产品提价。
c）代工业务：收入 57.7 亿美元，同比增 30.5%。其中对外代工收入仅约 3 亿美元，目前主要服务于内部自有产品（如 Panther Lake）。18A 工艺虽在晶体管密度上略逊于台积电，但若良率提升，有望成为客户备选方案。
4、下季度指引：预计 2026 年 Q3 营收 158-168 亿美元（同比增 15%-23%），毛利率 41%，均好于市场预期。
核心观点：涨价支撑业绩，代工决定估值
本次财报亮点在于营收与毛利率双超预期，但这主要归功于 CPU 涨价策略，尤其是客户端业务完全依赖价格驱动，掩盖了需求疲软的现实。晶圆产能仍主要供内部使用，对外代工收入占比仅约 5%。
管理层明确两大目标：一是确保季度毛利率站稳 40% 以上；二是将 2026 年资本开支提升至 200 亿美元以上，彰显经营信心。
市场关注焦点主要集中在以下两方面：
CPU 市场份额：业绩的基本盘
英特尔与 AMD 在 CPU 市场呈双寡头格局，英特尔整体市占率仍领先，但 AMD 凭借"CPU+GPU"组合持续侵蚀其份额，尤其在服务器领域，英特尔份额已降至八成以下。本季度数据中心业务的高增长，主要由行业总需求增加及 10%-20% 的提价共同驱动。
当前业绩高度依赖涨价，市场担忧两点：一是 ASP（平均售价）上行空间及客户接受度；二是竞争加剧下的份额稳固能力。
代工业务进展：估值的核心叙事
代工业务的突破是提升估值倍数的关键。
先进制程进度
18A 工艺：良率每月改善约 7%，已满负荷量产，主要用于 Panther Lake 产品。
14A 工艺：风险试产定于 2027 年下半年，量产定于 2028 年，对标台积电 A14。0.5 版 PDK 已发布，0.9 版计划于 2026 年 10 月推出。
依托美国本土制造优势，市场期待英特尔承接大厂溢出订单。尽管已宣布与英伟达、谷歌等合作，但市场更关注 14A/18A 能否获得实质性的大客户代工订单及收入贡献，这才是打开成长空间的关键。
受 AI 资本开支（Capex）担忧影响，AI 基础设施链普遍回调，涨价链条跌幅尤甚。英特尔业绩中，客户端业务纯属涨价效应，服务器 CPU 则为量价齐升。在当前脆弱的市场环境下，唯有对外代工业务取得实质性突破，利用本土化优势走出独立行情，才能带动估值与信心的真正回升。
详细数据分析
核心数据：CPU 涨价为主要驱动力
1.1 收入端
Q2 营收 161 亿美元，同比增长 25%，超预期（147.5 亿）。增长主要由客户端和数据中心业务推动，核心动因为 CPU 提价。
1.2 毛利及毛利率
Q2 毛利 65 亿美元，同比增长 25%。毛利率 40.4%，环比提升 1 个百分点，超预期（37.6%）。CPU 涨价抵消了 18A 量产初期的稀释效应。管理层将“毛利率站稳 40% 以上”列为年度首要财务目标。
1.3 经营费用端
Q2 核心经营费用 45.4 亿美元，同比下滑 6%。其中研发费用 33.7 亿美元（降 8.6%），销管费用 11.8 亿美元（增 2.7%）。员工总数减至 8.23 万，后续或继续裁员以达成 7.5 万人目标。
1.4 净利润端
Q2 净亏损 110 亿美元，主要受 CHIPS 法案相关托管股票公允价值变动等非经营性因素影响。若剔除此项，核心经营性利润约为 19.7 亿美元，真实反映了 CPU 提价带来的盈利改善。
细分业务：AI Capex 担忧下，代工是破局关键
业务口径调整后，网络及边缘业务不再单独披露。客户端与数据中心业务仍是绝对主力，对外代工收入占比极低（约 3%），公司仍处于“自产自销”为主的状态。
2.1 客户端业务
收入 88.8 亿美元，同比增长 12.8%。在全球 PC 出货量重回下滑（IDC 数据：6820 万台）的背景下，增长完全源于价格驱动，包括产品结构优化及消费级 CPU 近 10% 的直接涨价。
2.2 数据中心及 AI
收入 62.6 亿美元，同比增长 59%，增速加快。随着 AI 模型从训练转向推理，CPU 在资源调度与数据处理中的重要性凸显，带动服务器 CPU 量价齐升。预估价格贡献约 20%，销量贡献约 40%。
尽管市场对 AI Capex 持续性存疑，但本季度业绩证实了 CPU 市场的韧性。在大客户合作方面，除深化与英伟达的 x86 CPU 合作外，还与谷歌联合开发 IPU，以降低 CPU 负荷。
2.3 代工业务
代工业务收入 57.7 亿美元，同比增长 30%。扣除内部抵消后，对外代工收入仅约 3 亿美元（占比 5%）。CEO 强调聚焦代工业务，这是公司重获新生的关键。
18A 制程已于 2025 年下半年量产并用于 Panther Lake，标志着英特尔重返前沿制程竞争。虽然晶体管密度与台积电仍有差距，但美国本土制造优势使其具备承接溢出订单的潜力。目前公开的外部大单仅有特斯拉/SpaceX 的 Terafab 项目（规划使用 14A）。在市场寻求确定性的当下，唯有看到大客户在 14A/18A 上的实质性订单落地，才能真正打开成长空间。
