2026 年 7 月 24 日晚，宁德时代公布 2026 年第二季度业绩。核心要点如下：
1）收入端保持高增，符合市场预期：2026 年二季度，宁德时代单季收入达 1478 亿元，同比增长 57%，基本持平于市场预期的 1486 亿元。收入高增长主要由出货量驱动，电池单价在碳酸锂价格上行背景下基本未涨价。
2）出货量超预期大幅增长：二季度电池出货量约 232GWh，同比上升 55%，高于预期的 222GWh。其中，动力电池出货 174GWh（同比增长 45%），受益于新能源车单车带电量提升、商用车“高带电量”杠杆效应释放及市占率回升；储能电池出货 58GWh（同比大增 93%），得益于全球光储平价刚需、AIDC 配储需求及山东济宁基地新产能释放。
3）电池单价基本环比持平：在碳酸锂价格反弹至 15-20 万元/吨高位时，公司整体电池单价约 0.56 元/Wh，与去年下半年持平。其中动力电池单价约 0.59 元/Wh（环比升 4%），储能电池单价约 0.49 元/Wh（环比降 3%）。未明显涨价原因包括：低价储能占比提升拉低均价、储能项目锁价导致价格传导滞后，以及公司“量增价稳”扩占市占率的战略选择。
4）毛利率环比有所回落：二季度综合毛利率为 23.2%，低于预期的 25%，环比下滑 1.6 个百分点。动力和储能电池毛利率分别降至 20.6% 和 24.0%。主要受非联动材料（铜、6F 等）涨价传导时滞，以及前期低价锁价订单在原料涨价后集中交付导致成本倒挂影响。
5）净利润略低于预期，单 Wh 净利下滑：二季度归母净利润约 225 亿元，同比增长 37%，略低于预期的 234 亿元。单 Wh 净利下滑至约 0.097 元/Wh（同比降 12%）。除原材料成本压力外，公司主动让利保份额及加大前沿技术研发投入（研发费用环比增 8 亿至 61 亿元）也是重要因素。
海豚君整体观点：
宁德时代二季度财报印证锂电行业仍处于绝对上行周期：
a.出货量与收入双高增：出货量同比增 55% 至 232GWh，带动总收入增 57% 至 1478 亿元。
b.产能利用率维持高位：2026 年上半年产能利用率达 95%，较上年同期提升 5 个百分点，验证行业高景气度。
c.市占率回升：2026 年 1-6 月国内乘用车市场份额从 41% 回升至 47%；海外市场份额达 33.7%，同比提升 3.7 个百分点。
d.资本开支重回高位：Q2 资本开支约 127 亿元，接近上一轮扩产巅峰水平。2026 年排产目标上修至 1.2TWh，在建产能达 764GWh，较 2025 年末增长 1.4 倍。
e.存货高增备货旺季：存货达 1308 亿元历史新高，环比增 219 亿，主要为下半年及明年需求提前备货。
市场对行业上行周期及 2026 年出货量确定性无异议，但分歧点在于：碳酸锂涨价对净利的侵蚀程度、2027 年供需格局反转风险，以及电池消费税重启的影响。
① 碳酸锂涨价侵蚀单 Wh 净利：受非联动材料涨价传导时滞及储能锁价订单成本倒挂影响，单 Wh 净利下滑至 0.097 元/Wh，低于预期。
② 2027 年供需格局担忧：随着 2026 年强劲业绩兑现，市场焦点转向 2027 年。担忧点包括新能源车增速放缓、储能政策调整风险及新一轮产能释放引发的供给过剩。尽管政府已规范扩产审批，但利润率从峰值回落仍具可能性。
③ 电池消费税重启拖累利润：自 2026 年 9 月 1 日起恢复征收锂电池消费税（首年 2%，次年 4%）。测算显示，若无法完全转嫁，预计对利润端拖累为 7%-14%；若部分转嫁，拖累约为 3.5%-7%。
基于此，预计 2026 年全年单 Wh 净利润为 0.10 元/Wh，全年净利润约 980 亿元，同比增长 36%。展望 2027 年，中性假设下销量增 25% 至 1225GWh，单 Wh 净利进一步微滑至 0.096 元/Wh，净利润约 1176 亿元，同比增长 20%。
综上，宁德时代虽属高确定性标的，但考虑到 2027 年潜在供需恶化及税费影响，当前估值上行空间相对有限。后续基本面修复将取决于成本压力缓解及 2027 年排产计划的超预期表现。
以下是详细内容
一、收入端符合预期，但毛利率有所下滑
1. 收入端保持高增速，锂电上行周期持续验证
2026 年二季度，宁德时代单季收入 1478 亿元，同比增长 57%，符合市场预期。高增速主要由出货量驱动（同比增 55%），电池单价在碳酸锂上行背景下保持稳定。
1.1 电池出货量：高于市场预期
二季度电池出货量约 232 GWh，同比增 55%，超市场预期。其中：
① 动力电池出货 174 GWh，同比增 45%：增速显著高于国内新能源车销量及行业平均水平，剪刀差持续扩大。
行业 Beta 层面：
a. 单车带电量持续提升：纯电动车型大电量成为趋势，插混车型向“大电池 + 小油箱”演进。2026 年上半年新能源汽车单车平均带电量 69kWh，同比增长 34%。
b. 商用车“高带电量”杠杆效应：新能源商用车渗透率提升至 29.3%，电动卡车单车带电量高达 220 kWh，显著拉动电池需求。宁德时代在商用车电池市场占据约 60% 份额。
公司 Alpha 层面：全球市占率持续提升
产能释放推动国内份额回升，2026 年 1-6 月国内乘用车装车量份额达 46.7%。海外市场方面，2026 年 1-5 月海外市场份额达 33.7%，随着德国、匈牙利、西班牙等海外基地陆续投产及高质量产品放量，全球市占率进一步提升。
② 储能出货量接近翻倍：二季度储能电池出货约 58GWh，同比大增 93%。主要得益于全球光储平价刚需、中国独立储能商业模式跑通及 AI 数据中心驱动，叠加山东济宁基地新产能释放。
1.2 电池单价基本环比持平，碳酸锂上行时几乎无涨价
二季度碳酸锂价格稳定在 15-20 万/吨高位，但整体电池单价仅约 0.56 元/Wh，环比基本持平。主要原因：
① 低价储能占比提升：储能电池出货占比升至 25%，且国内低价储能出货占比较高，拉低整体均价。
② 储能顺价机制慢于动力：动力电池价格联动机制成熟，传导顺畅；而储能项目制锁价导致前期低价订单在原料涨价后交付，短期摊薄单价和利润。
③ 战略选择：公司采取“量增价稳”策略，优先扩大市场份额，巩固龙头地位。
2. 毛利率端环比继续回落
二季度综合毛利率 23.2%，环比下滑 1.6 个百分点。动力和储能电池毛利率均出现下滑。主要原因：
① 材料成本上涨传导时滞：碳酸锂及部分非联动材料价格大幅上涨，短期内无法完全传导至下游。
② 储能锁价导致成本倒挂：前期低价锁价订单集中交付，压缩当期毛利。
③ 销售返利增加：前期合同中的返利条款在一定程度上侵蚀了毛利率，但有助于扩张市场份额。
二、全面上行周期逻辑不改，2026 年终端需求仍强劲
1. 产能利用率维持高位
2026 年上半年产能利用率达 95%，同比提升 5 个百分点。新增产能释放有效缓解了瓶颈，支撑了市场份额的回升。
2. 资本开支再加速，产能扩张进入 TWh 时代
2026 年 Q2 资本开支约 127 亿元，接近上一轮巅峰水平。在建产能达 764GWh，较 2025 年末增长 1.4 倍。国内外多个基地大幅扩产，全球市占率全面回升。
3. 存货持续高增
本季度存货达 1308 亿元历史新高，环比增 219 亿。主要为下半年旺季备货及应对原材料涨价进行的战略储备。
4. 合同负债有所下滑，订单加速交付
二季度合同负债环比下滑至 365 亿元，但仍处历史高位。下滑主要因产能释放带动积压订单快速交付并确认为收入。
5. 资产减值继续环比回落
上半年资产减值损失合计约 19 亿元，同比大幅下降。主要得益于前期计提充分及上游价格企稳，跌价风险基本解除。
2026 年第二季度，宁德时代实现归母净利润约 225 亿元，同比增长 37%；扣非净利润约 209 亿元。单 Wh 净利下滑至 0.097 元/Wh，主要受原材料成本压力及研发投入增加影响。核心运营利润率仍保持 15.3% 的高位水平。
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