01 营收与现金流概况
整体业绩：2026 年上半年，宁德时代实现营业收入 2769.17 亿元，同比增长 54.8%；毛利率为 23.9%，同比下降 1.1 个百分点；扣非净利润 390.13 亿元，同比增长 43.4%。
费用分析：期间费用合计 189.29 亿元，同比增长 71.7%，费用率为 6.8%。其中销售、管理、研发费用分别增长 33.4%、17.4% 和 12.7%。财务费用转为净收益 6.31 亿元，创历年新低，主要受汇兑损失影响（上半年汇兑损失 28.10 亿元，上年同期为收益 23.32 亿元）。
现金流状况：经营活动产生的现金流量净额为 602.17 亿元，现金及等价物余额达 3405.86 亿元。
季度表现
2026 年第二季度营收 1477.86 亿元，同比增长 56.9%，环比增长 14.4%；毛利率 23.2%，为 2025 年一季度以来最低。单季净利润 225.46 亿元，同比增长 36.5%，环比增长 8.7%。二季度经营性现金流净额为 265.36 亿元，同比增长 2.8%。
02 业务营收拆解
动力电池：营收 1921.2 亿元，同比增长 46.0%，毛利率 20.6%（下降 1.8 个百分点），营收占比降至 69.4%。
储能电池：营收 532.6 亿元，同比增长 87.5%，毛利率 24.0%（下降 1.6 个百分点），营收占比升至 19.2%。
电池材料及回收：营收 188.1 亿元，同比增长 67.2%，营收占比升至 6.8%，毛利率提升至 27.0%（增加 5.8 个百分点）。
区域市场：境外市场营收 871.3 亿元，同比增长 42.3%，毛利率高达 30.0%，高于国内市场 8.8 个百分点，但增速低于境内市场。
03 电池业务深度分析
产能、产量及库存（估算数据）
2026 年上半年产能约 525GWh（年化超 1100GWh），在建产能 764GWh 创历史新高。电池产量 498GWh，同比增长 60.6%；估算销量约 437GWh，同比增长约 60%。库存升至约 247GWh（含发出商品约 110GWh，库存商品约 140GWh）。产能利用率达 94.9%，略低于 2025 年下半年水平。
上半年动力电池出货量约 327GWh，同比增 49.0%，平均售价约 0.59 元/Wh；储能电池出货量约 110GWh，同比增 92%，平均售价约 0.48 元/Wh。
市场份额变化
国内市场：据动力电池联盟数据，上半年国内份额达 45.9%，较 2024 年同期提升 2.8 个百分点。其中铁锂份额增 2.4 个百分点，三元份额增 4.3 个百分点；乘用车份额增 5.6 个百分点，商用车份额降 7.1 个百分点。
全球市场：据 SNE 数据，2026 年前 5 个月全球装机 188.4GWh，市场份额 40.2%。其中海外装机 40.6GWh，份额 33.7%（首次超三分之一）；国内装机 117.8GWh，份额 45.5%。
鉴于动力与储能产品毛利率双双下滑，推测公司可能有意向上下游客户让利以巩固市场地位。
04 账期与资金占用分析
应收与合同负债：2026 年上半年合同负债 364.83 亿元，同比微降。应收账款余额 884.18 亿元（较 2025 年末增 38.6%），应收款项融资余额 519.23 亿元（增 42.7%），两项增速均低于营收增速。
账期测算：仅计应收账款账期为 57 天；计入应收款项融资后为 91 天；若扣除合同负债，账期缩短至 68 天，均低于 2025 年末水平，显示回款效率优化。
应付与存货：应付账款余额 2025.09 亿元（增 51.8%），应付票据余额 1529.78 亿元（增 98.8%），合计 3554.87 亿元远超营业成本，表明公司对上游供应商资金占用能力增强。存货余额 1308.19 亿元，同比增长 81.0%，其中库存商品约占 55%。
总结与股价展望
二季度宁德时代股价区间为 346.16 元至 468.75 元，7 月 24 日收盘价 383.01 元，市盈率约 22 倍，低于亿纬锂能、国轩高科等同业。
公司拟使用 200 亿至 400 亿元自有或自筹资金进行回购，回购上限设为 573 元/股，彰显管理层对当前股价低估的判断及未来发展信心。
