中国历来遵循“油价上涨减少进口、油价下跌增加进口”的稳健策略。然而，面对近期的地缘冲突，作为全球最大原油进口国，中国的应对举措在幅度上超出了市场预期。
（示意图：2018 年 7 月 4 日，一艘油轮在中国浙江省舟山市原油码头卸载原油。）
尽管美以袭击伊朗后油价飙升，但并未触及 2022 年俄乌冲突时的历史高位。令人意外的是，中国 6 月原油进口量暴跌至近十年低点。官方数据显示，当月原油日进口量为 712 万桶，创下 2016 年 10 月以来新低，同比下滑 41.3%。
进口骤降与炼厂减产并行
通常情况下，如此大幅的进口下滑会导致国内库存急剧消耗，但此次情况并非如此。核心原因在于国内炼厂同步大幅降低了加工量。6 月原油日加工量降至 1247 万桶，较 2025 年同期下降 17.7%，跌至 2020 年 3 月疫情爆发以来的最低水平。
通过测算可用总供应量（进口 + 国产）与炼厂加工量的差值可估算库存变动：6 月国内可加工原油总量为每日 1153 万桶，而实际加工量为 1227 万桶，意味着当月每日从库存中动用约 94 万桶，高于 5 月的 50 万桶。尽管连续两个月动用库存，中国上半年整体原油储备仍实现日均约 53 万桶的增量。
出口管控保障国内供应
6 月炼厂加工量的大幅下调，部分归因于中方对成品油出口实施了非正式管控，旨在伊朗冲突期间优先保障国内燃油供应。大宗商品分析机构克普勒数据显示，中国 6 月轻质及中质馏分油日出口量为 39.3 万桶，虽略低于 5 月，但高于 4 月创下的 54 个月低点。
当前伊朗危机导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球原油及成品油日供应减少约 1000 万桶。中国在需求端的调整发挥了关键作用，但自 4 月起持续缩减成品油出口，也在客观上加剧了全球成品油市场的供应紧张局面。
油价波动主导后续策略
市场关注的焦点在于：面对持续发酵的地缘危机，中国后续将采取何种举措？油价将是核心变量。
受美伊短暂停火期间大量油轮驶出霍尔木兹海峡影响，炼油企业可能已大量采购相关船货，预计中国 8、9 月原油进口量将有所回升。此前，市场对中东供应恢复的预期曾导致国际油价大幅下跌，布伦特原油期货在 7 月 2 日跌至每桶 70.14 美元。但随着冲突再起，该价格已回升至每桶 90.80 美元。
考虑到船货采购到港存在时间差，若油价持续反弹，国内炼厂或将缩减进口，预计 10 月起原油到港量走低。
高额价差或促出口放宽
未来的变数在于中国成品油出口的走势。目前中国拥有至少 12 亿桶的巨量原油储备，足以支撑国内需求，这赋予了中方灵活调整进出口节奏的底气。
与此同时，亚洲市场成品油利润丰厚，可能促使中方上调炼厂开工率并扩大出口以赚取高额价差。数据显示，柴油原料瓦斯油溢价已从冲突前的 18.94 美元飙升至 54.93 美元，近乎当时的三倍。
初步迹象显示，中方可能已放宽成品油出口的非官方管控。克普勒监测数据显示，7 月轻质及中质馏分油出口运力已达每日 78.7 万桶，显示出市场供需博弈下的新动向。