导语：
2026 年 7 月 8 日，港交所钟声为 Momenta 而鸣。创始人曹旭东身着深色西装与牛仔裤，高举红锤完成敲钟仪式。这位"85 后”清华学霸，耗时十年将一家苏州创业公司推向资本舞台中央。
灯光照亮了一组极具反差感的数据：2023 年至 2025 年，Momenta 营收从 7.43 亿元飙升至 24.13 亿元，复合年增长率达 80.2%；毛利率从 17.5% 跃升至 71.6%。同期，公司累计研发投入超 46 亿元。其公开发售获得 413.6 倍超额认购，国际发售收获超 1000 亿港元机构订单，并获 14 家全球顶级基石投资者加持。
这究竟是一家怎样的公司？其“火箭”又将飞向何方？
01“一个飞轮，两条腿”的战略定力
2016 年 Momenta 成立之初，自动驾驶行业资本疯狂涌向 L4 级项目。然而，曾在微软和商汤深耕计算机视觉的曹旭东，做出了一个当时看来并不“时髦”的决定：L2 量产辅助驾驶与 L4 自动驾驶“两条腿”并行。
这一选择基于清醒的判断：“要实现规模化的 L4，必须依赖数据飞轮及海量数据，否则无法‘登月’。”曹旭东曾比喻：登月靠的是造火箭而非爬雪山，"L2 量产就是在造火箭”。
所谓“一个飞轮”，即利用量产车收集海量真实道路数据反哺算法迭代；“两条腿”则是 L2 量产业务与 L4 Robotaxi 业务并行，二者共享底层技术架构与数据流。量产业务提供收入和数据支撑，Robotaxi 业务以前沿技术反哺量产方案，形成商业闭环。
战略清晰，实践却充满挑战。从 2016 年到 2022 年，Momenta 在试错中探索大规模落地路径，从后装一体机到各类 POC 项目，最终跨越量产门槛。曹旭东回忆，从打入奔驰供应链到产品真正上车，耗时整整八年。
八年的蛰伏换来了坚实的量产基盘：截至目前，Momenta 已与全球 24 家整车厂建立合作，累计获得超 210 款车型定点，搭载其系统的量产车突破 100 万台。
02 毛利率跃升至 71%，规模效应兑现
招股书财务数据描绘出 Momenta 经营效率的陡峭上升曲线。
营收方面，2023 年至 2025 年分别为 7.43 亿元、13.25 亿元、24.13 亿元。收入结构发生显著变化：技术开发服务收入占比从 96.8% 降至 59.9%，而许可服务收入占比从 3.1% 提升至 40.1%。这意味着商业模式正从“项目制”转向“平台型”。技术开发属一次性收入，而许可服务则是按车收费的持续性收入。
一旦方案进入量产，后续边际成本极低。正是这种规模效应，推动毛利率从 17.5% 跃升至 71.6%，展现出软件授权模式的健康水平。
损益端同样值得关注。若剔除股份支付、优先股公允价值变动等非现金项目，经调整净亏损已从 10.93 亿元大幅收窄至 3.03 亿元，收窄速度远超收入增速，距离盈亏平衡近在咫尺。曹旭东表示，预计 2027 年实现收支平衡，2028 年实现盈利。
研发投入是 Momenta 的核心资产。过去三年累计研发投入达 46.6 亿元，研发团队 1157 人，占员工总数 82%，其中超三分之二拥有硕博学历。2025 年研发开支占收入的 77.5%，构筑了深厚的技术护城河。同时，经营性现金流持续改善，经营活动所用现金净额从 2023 年的 10.69 亿元收窄至 2025 年的 2.81 亿元，造血能力加速形成。
03 客户即股东，构建产业同盟
Momenta 的股东名册堪称全球汽车工业的“明星录”。截至 2026 年 2 月 28 日，全球前十大整车厂中有九家是其客户，涵盖丰田、通用、大众等国际巨头，以及上汽、比亚迪等中国头部车企。
更为特殊的是，多家车企兼具客户与股东双重身份。上汽集团为第一大机构股东，双方构建“双向持股、战略共生”的共同体；梅赛德斯 - 奔驰自 2017 年起进行五轮股权投资，并在上市后通过基石投资继续加码；比亚迪、通用、丰田等亦在股东名单之列。
上市前夕，Momenta 引入 14 家基石投资者，认购总额约 30 亿港元。阵容包括新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际、贝莱德、橡树资本等国际机构，以及高毅、博裕、华夏基金等中资机构，产业端则有奔驰、比亚迪继续加注。
主流车企集体入局，构成了罕见的产业同盟。对车企而言，这不仅是财务投资，更是对技术路线的投票及供应链安全的战略布局。
据灼识咨询数据，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，Momenta 在中国第三方城市 NOA 供应商市场中销量市占率达 65%，在全球独立城市 NOA 解决方案提供商中市场份额为 64.5%，稳居行业首位。面对激烈的行业竞争及车企自研趋势，曹旭东的策略是通过覆盖更多品牌与车型，获取更大体量、更低成本及更多样化的数据，持续巩固规模壁垒。他判断，2026 年后国内智驾行业将进入“决赛圈”，Momenta 的卡位优势已十分明确。
04 展望：从自动驾驶到“物理 AI"
Momenta 在 IPO 节点提出了“物理 AI 第一股”的新标签。这并非业务的根本改变，而是叙事维度的升级：从垂直赛道技术供应商升维至宏大叙事的技术平台。
2026 年 4 月，Momenta 发布 R7 强化学习世界模型，实现了从“看见世界”到“理解世界”的跨越。该模型通过预训练压缩物理规律、仿真推演长尾场景及强化学习自主决策，让 AI 形成对物理世界的基础认知。
曹旭东在上市仪式上描绘了更远大的愿景：“过去十年，我们让 AI 学会驾驶；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人服务，开创物理 AI 的'GPT 时刻’。”
这一叙事既是对未来技术浪潮的押注，也是对资本市场估值逻辑的回应。然而，故事能否落地，取决于 R7 模型能否走向更多量产车、Robotaxi 能否成为第二增长曲线，以及百万台量产基盘能否持续转动数据飞轮。
Momenta 用十年证明了“造火箭”的定力，接下来的十年，将是验证这枚“火箭”能否真正飞向月亮的关键期。