作者丨刘舒雨
编辑丨江江
主营“假牙材料”的山东国瓷功能材料股份有限公司（以下简称“国瓷材料”），近期成为 A 股市场炙手可热的 AI 概念股。短短两月间，其股价从 28 元/股飙升至突破 100 元/股，市值一度破千亿，实控人张曦身价随之水涨船高。
然而，国瓷材料既不设计 AI 芯片，也不生产服务器。过去二十余年，其核心标签是国产口腔修复品牌“爱尔创”，以及汽车尾气催化材料、陶瓷墨水等新产品。作为一家典型的新材料制造企业，它为何能突然站上 AI 风口？答案藏在一种看似不起眼的白色粉末——钛酸钡粉体中。
国瓷材料董事长张曦 图源：山东商报
一家典型的新材料制造企业，为何会突然站上 AI 的风口？
AI 产业链紧缺元器件背后的关键原料
钛酸钡粉体是制造 MLCC（多层片式陶瓷电容器）的核心原材料。随着 AI 服务器需求爆发，MLCC 已成为当前 AI 产业链中最紧缺的元器件之一。
MLCC 被誉为“电子工业大米”，如同电子设备中的“超级水库”，负责调节电路电流，确保设备在算力瞬间激增时稳定运行。TrendForce 集邦咨询分析师陈惟圣指出，AI 产品迭代推动系统能耗攀升，导致高容值 MLCC 需求量呈倍数增长。传统服务器单机用量约 2000 至 3000 颗，而 AI 服务器可突破两万颗。
MLCC 是 AI 产业链眼下最紧缺的元器件之一 顾芗·制图
市场供需紧张态势明显。记者走访广州惠福电子广场发现，多家门店表示自 4、5 月起缺货涨价，6 月涨幅加剧。以村田特定型号为例，价格已翻倍至 0.85 元/颗且限量供应。深圳代理商亦证实，村田、太阳诱电等主流品牌基本无货或价格高昂。
此次涨价的主要受益者是日韩厂商。由于高端 MLCC 技术门槛高，目前全球供给高度集中。然而，供应链上游的瓶颈却与中国紧密相关。
MLCC 成本中占比最大的单项原材料是陶瓷粉体（约占 40%），而全球高端陶瓷粉体市场约 65% 的份额被五家日本企业垄断。生产高端粉体必需的氧化钇、氧化镝等稀土掺杂剂，中国长期占据全球绝大部分供应份额。
2026 年 1 月，中国商务部对稀土实施更严格的出口管制，直接导致日本最大氧化锆粉体供应商东曹因原料断供停产。日本粉体厂无法获得稀土，中游 MLCC 制造商便无法生产高容产品，供需失衡由此从下游传导至资本市场。
全球 MLCC 市场份额占比情况 数据来源：中国电子元件行业协会
2026 年 1 月，中国商务部对稀土实施更严格的出口管制
在此背景下，作为中国少数能规模化生产高端钛酸钡粉体的企业，国瓷材料自然成为了资本聚焦的焦点。
打破日本垄断的东营创业者
若非 AI 浪潮，国瓷材料创始人张曦或许仍是新材料领域的低调创业者。据估算，其直接持有的 1.53 亿股市值近期最高曾超 172 亿元。
2002 年，获美国休斯敦大学计算机硕士学位的张曦回国创办石油科技公司。然而，改变其命运的并非石油，而是当时被日本绝对垄断、进口价高达每公斤 1000 至 2000 元的纳米级钛酸钡粉体。
面对国内电子消费品核心原材料依赖进口的局面，张曦团队早在 1997 年便布局钛酸钡项目。2005 年，通过自主研发的“水热法”，国瓷材料成功量产高纯度纳米级钛酸钡粉体，成为全球继日本堺化学之后第二家掌握该技术的企业，将成本大幅降低至每公斤 100 至 200 元。
钛酸钡粉体的宏观形貌和微观形貌示意图
凭借这一技术壁垒，国瓷材料于 2012 年在深交所上市，并逐步拓展至陶瓷墨水、生物医疗材料及新能源材料等领域。如今，作为国内唯一能规模化量产纳米级水热钛酸钡的企业，国瓷材料再次站在舞台中央。
市场热情高涨，华泰证券曾给出 53.68 元/股的目标价，而实际股价已多次突破百元。但在股价狂飙之际，国瓷材料却主动“泼冷水”。6 月 17 日，公司发布公告提示风险：相关产品尚处于联合研发阶段，未产生批量订单，未来存在不确定性；当前市盈率已处历史高位，股价并未完全匹配短期业绩增速。
国瓷材料于近日发布公告称上调氧化锆粉体价格
热潮退去后的产业冷思考
面对资本盛宴，国瓷材料的冷静源于制造业的客观规律。新建一条 MLCC 高端量产线周期长达 18 至 24 个月，供需缺口预计将持续至 2027 年甚至 2028 年。资本市场的估值重估仅需数周，而制造企业兑现预期往往需要数年。
此外，需理性看待 MLCC 在 AI 产业链中的价值占比。虽然 AI 服务器对 MLCC 需求量巨大，但其在 MLCC 总出货量中占比仅约 2% 至 3%，不足以拉动整个市场爆发式增长。更重要的是，陶瓷粉体在 AI 服务器 BOM 成本中的占比经层层稀释后不足 1%。
从国瓷材料自身业务结构看，MLCC 介质粉体归属于“电子材料”板块。2025 年报显示，该板块营收 6.93 亿元，占总营收（45.8 亿元）约 15%，低于生物医疗板块。且公司九成以上产能为常规产品，高端产品放量仍需时间，对整体业绩拉动有限。
根据国瓷材料2025 年报，公司总营收为 45.8 亿元
资本回归理性后，股价随即反应。7 月中旬起，国瓷材料股价加速下跌，单周跌幅显著，近一个月累计跌幅近 50%。
从 AI 芯片到 MLCC，再到钛酸粉体，资本正沿产业链向上挖掘机会，重新关注决定产业链安全与国产替代能力的底层制造环节。但对于制造业而言，热潮终会退去，最终决定企业价值的，始终是产品力、创新能力及持续交付能力。
