全球涂料行业并购风云再起。7 月 13 日，日本立邦涂料控股公司正式向荷兰阿克苏诺贝尔提交收购要约，拟以75 亿欧元（约合 85.6 亿美元）收购其装饰漆业务。对此，阿克苏诺贝尔当日迅速回应，斥责该要约“严重低估”业务价值，并重申将坚定不移地推进与美国艾仕得涂料系统公司的合并计划。
多次报价未果，立邦意图“截胡”合并
此次行动并非立邦首次尝试。据知情人士透露，过去一个月内，立邦已多次向阿克苏诺贝尔提交收购报价：三周前首次提出，上周再次更新方案。75 亿欧元的估值，对应标的 2026 年预测税息折旧摊销前利润（EBITDA）约12 倍。
值得注意的是，立邦此次单独竞购装饰涂料业务，是此前联合收购失败后的策略调整。今年 4 月，立邦曾联手美国宣伟公司，提议以124.9 亿欧元全现金收购阿克苏诺贝尔全部股份后再分拆资产，但遭对方两次拒绝。上月初，双方宣布放弃联合收购尝试。
立邦方面表示，目前尚未就该要约形成最终决策。若交易达成，立邦将获得多乐士（Dulux）等知名品牌，大幅强化其在欧洲市场的布局。据悉，该业务近三分之二收入源自欧洲。
阿克苏诺贝尔强硬回绝：坚持与艾仕得对等合并
面对立邦的要约，阿克苏诺贝尔管理层态度坚决。公司公告指出，虽收到多项附条件且无约束力的建议，但该报价“严重低估”了装饰涂料业务的真实价值。
阿克苏诺贝尔管理委员会和监事会表示，一致推荐公司与美国艾仕得涂料系统公司的对等合并方案。公司强调，既有合并方案具备显著的战略价值与协同效应；鉴于立邦的要约属于竞争性报价，依据约定，公司不得与其展开洽谈。
财务数据显示，阿克苏诺贝尔 2025 年全年销售额为101.58 亿欧元，其中装饰涂料业务收入为40.90 亿欧元。若与艾仕得成功合并，将组建一家企业价值约250 亿美元的涂料巨头。双方股东定于8 月 5 日召开股东大会，投票表决合并事宜。
市场反应分化，分析师认为报价仍有上调空间
消息公布后，资本市场反应不一。欧洲市场阿克苏诺贝尔股价盘中一度上涨 3.8%，随后涨幅收窄；日本市场立邦涂料收盘下跌 2.1%。
伯恩斯坦分析师指出，即便阿克苏诺贝尔与艾仕得完成合并，立邦未来仍可能收购其装饰涂料业务，但当前报价水平难以成交，且交易在 2026 年内落地的可能性较低。杰富瑞分析认为，75 亿欧元的报价仅略高于该机构测算的业务独立估值，仍有提升空间。
这场横跨欧亚的涂料巨头博弈，随着 8 月 5 日股东投票日的临近而愈发激烈。立邦能否以 75 亿欧元撬动阿克苏诺贝尔的核心资产，结局尚存变数。