近年频繁展开收购的亿滋国际，似乎再次将目光投向了曾经的“心仪对象”。
7 月 14 日，据《澳大利亚人报》消息，在私募股权公司 KKR 考虑出售澳大利亚饼干巨头 Arnott's 之际，亿滋被指有意进行收购。报道引述“消息人士”称，预计亿滋很快将就这笔交易展开洽谈。
资料显示，Arnott's 是澳大利亚最大的饼干制造商，其旗下品牌 Tim Tam 享有“澳洲国民饼干”之称，多年前曾进入中国市场。若此次传言成真，将是亿滋再度对 Arnott's 发起收购。七年前，亿滋曾有意收购该企业，但在最后时刻因估值分歧退出，最终由 KKR 接手。
兴趣由来
据《澳大利亚人报》报道，KKR 已向市场表明愿意以合适价格考虑出售 Arnott's。其中，Arnott's 的亚洲制造业务（主要指马来西亚工厂及区域消费品业务）将独立出售，以使澳洲核心业务更加聚焦。
针对 Arnott's 的澳洲业务，报道指出亿滋被普遍视为“最理所当然的战略买家”。尽管澳洲监管机构可能会密切评估收购结果，且双方业务存在一定重叠，但消息人士认为这种重叠处于可控范围。对此，亿滋和 KKR 均拒绝置评。
报道还提到，潜在的竞争者可能来自日本企业。近年来，日本酒企逐渐向食品和消费品领域转型并在澳大利亚开展收购，例如麒麟集团收购保健品企业澳佳宝。
尽管亿滋下一步动向尚未确定，但其对 Arnott's 的兴趣由来已久。
2018 年，金宝汤计划出售 Arnott's 及部分国际零食业务，亿滋曾以 25 亿美元的报价成为最有力的竞购者。时任亿滋首席执行官冯朴德（Dirk Van de Put）指出，Arnott's 业务规模庞大，符合亿滋填补市场空白的战略思考，但公司对收购保持高度谨慎，认为当时 Arnott's 的估值略高于预期。
2019 年 6 月，市场消息称亿滋已退出竞购，估值分歧是关键原因，其报价低于卖家约 30 亿美元的预期。一个月后，KKR 成功拿下了包括 Arnott's 在内的相关业务。
年入 80 亿
作为传闻主角，Arnott's 是澳大利亚饼干行业的领军者。在过去 160 多年的发展中，该公司打造了多个标志性品牌，包括甜味饼干 Tim Tam、咸味饼干 Shapes、薄脆饼干 SAO 以及糖霜椰丝饼干 Iced VoVo 等，并在澳大利亚、新西兰、马来西亚和印尼设有工厂。
在澳大利亚本土，Arnott's 占据中高端饼干市场的主导地位。2000 年代中期，其市场份额一度超过 70%，号称 97% 的澳大利亚家庭食用其产品。今年，行业媒体 Bakery&Snacks 引用欧睿和 IBISWorld 数据显示，Arnott's 仍占据澳大利亚饼干市场 55% 至 60% 的份额。
根据澳洲媒体 AFR 去年的消息，截至 2025 年 6 月的 12 个月内，Arnott's 收入超过 17 亿澳元（约合人民币 80 亿元），这一体量接近亿滋中国一年营收的 60%。另据《澳大利亚人报》引述消息人士数据，Arnott's 年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计约为 4 亿澳元（约合人民币 19 亿元）。
在 Arnott's 丰富的品牌组合中，知名度最高且与中国市场联系最密切的当属 Tim Tam。
Tim Tam 融合了巧克力涂层、奶油夹心与饼干，其独特的“吸管式”吃法已成为品牌符号：将对角两端咬开小口，当作吸管浸入热饮中啜饮，待夹心软化后整块享用。
2017 年底，Tim Tam 通过与京东超市合作正式进入中国市场，中文名定为“缇美恬”。产品进行了本土化改良，如降低甜度、推出小规格独立装，并将包装由塑料袋改为纸盒以提升品质感。
当时，Tim Tam 在中国并未延续澳洲的大众平价路线，而是定位精品进口零食，宣传中常使用“饼干界爱马仕”等称号。90 克装单价为 16 元，主打有消费力且愿意尝鲜的年轻女性，场景涵盖家庭早餐、办公室解馋及下午茶等。
策略转变
然而，近年来 Tim Tam 在中国市场鲜少有新动态。目前，京东等主流电商平台已不见其官方旗舰店，均由第三方商家售卖。社交平台曾有名为"Arnott's 雅乐思”的账号积极带货，但最后更新停留在去年 9 月。此外，在去年进博会上，Tim Tam 仅作为 25 家澳大利亚包装食品企业的一员参展。
种种迹象表明，Tim Tam 在中国市场并未形成规模，品牌官方存在感减弱。尽管其在澳洲家喻户晓，但受限于与中国消费者缺乏情感连接、价格偏高以及传统甜味零食增长疲软等因素，未能打开局面。此外，中国市场也不乏类似且价格更低的竞品，如雀巢脆脆鲨。
除了市场环境，公司策略的转变也是重要因素。Tim Tam 进入中国不到一年，母公司 Arnott's 便被列入出售清单。KKR 接手后，虽仍将 Tim Tam 视为国际化扩张的主要抓手，但策略转为做透重点市场，而非广撒网。
Arnott's 首席执行官 George Zoghbi 去年接受 AFR 采访时明确表示：“我们不想像蜻蜓点水那样不深耕市场，也不想哪里都去，在选择进入哪些国家时非常审慎。”该公司策略是瞄准一个市场，投入数年建立规模，待业务可持续发展后再转向下一个市场。
查阅 Arnott's 官网发现，该公司当下的国际市场仅有四个：除饮食文化相似的新西兰外，还包括美国、加拿大和英国。报道称，被 KKR 运营后，Arnott's 国际市场的收入占比已从约 20% 增长到近 40%。
收购标准
若亿滋成功竞购 Arnott's，将一跃成为澳大利亚最大饼干企业，并在极具吸引力的市场获得众多知名品牌。
公开资料显示，澳大利亚饼干市场规模约为 38 亿澳元（约合人民币 180 亿元）。2019 年，Arnott's 和亿滋分别占据 61% 和 8% 的市场份额。目前，澳大利亚是全球人均饼干消费最高的市场之一，不断演变的零食趋势也为未来增长提供了空间。
事实上，亿滋毫不掩饰通过收购强化饼干业务的野心。其高层在去年出席 dbAccess 和巴克莱的公开会议时，详细阐述了背后的交易逻辑。
冯朴德表示，亿滋的并购策略放眼全球，首选在饼干、巧克力、蛋糕及糕点、零食棒这四大核心品类中进行补强型收购。公司制定了一份包含全球约 40 家公司的理想标的名单，但始终保持严谨标准，要求估值必须合理。
亿滋首席运营官 Luca Zaramella 指出，尽管四大品类市场有起伏，但未来三到五年几乎可以保证 2% 的销量增长及 3%-5% 甚至更高的营收增长。
Zaramella 进一步说明，亿滋并购更多关注价值在 5 亿至 10 亿美元、最高不超过 20 亿美元的资产。部分情况下，公司也会考虑收购一些不属于四大品类但能在零食领域确立关键地位的资产，前提是能获得分销渠道资源。
“我们的并购负责人比以往任何时候都更加忙碌，一直在寻找机会。”Zaramella 表示，出于资本部署的谨慎性，亿滋不会急于收购，但一旦合适机会出现，定会抓住。
本文图片来源：Arnott's
来源：小食代（ID：foodinc）