砺石商业评论 | 出品
近日，一则关于“美国逆变器禁令草案”的传闻在业内引发震荡，将光储龙头阳光电源推向风口浪尖。
当地时间 6 月 30 日，路透社援引知情人士消息指出，特朗普政府正起草一项以“电网安全”为由禁止进口外国产逆变器的草案，目标直指中国厂商。报道显示，新规最快年内落地，但目前仍处于磋商阶段，存在修改或搁置可能。
受此消息影响，7 月 1 日 A 股逆变器板块大幅回调。阳光电源盘中最大跌幅近 20%，收盘跌 13.9%，单日市值蒸发超 400 亿元。
逆变器作为光伏系统的核心设备，承担电能转换、质量控制及系统保护等关键职能。凭借产业链优势与成本控制能力，中国企业全球市场份额持续攀升。伍德麦肯兹《2024 年全球光伏逆变器市场报告》显示，中国逆变器企业全球出货量市占率达 56%，其中阳光电源以 147GW 出货量位居榜首。在欧洲市场，中国品牌占比已超 60%，部分细分场景甚至形成垄断。
继欧盟 2026 年 5 月决议禁止公共资助项目使用中国逆变器后，美国若实施禁令将构成又一重击。数据显示，2025 年阳光电源海外营收占比达 60.54%，其中美国市场占比约 15%-20%。一旦禁令生效，其高毛利的储能及大型光伏逆变器业务将受冲击。
7 月 1 日下午，阳光电源紧急召开投资者交流会，创始人曹仁贤亲自回应。公司认为，所谓"FCC 起草禁令”目前仅为外媒爆料的内部草案，未形成正式法案，无公开征求意见及落地时间表，年内实施概率极低。
阳光电源表示，美国营收占总营收 10%-20%，主要为大型地面光伏逆变器及储能系统，户用产品占比极低。即便禁令落地，预计仅小幅影响增速，不会导致业绩断崖式下滑。
针对“数据中心配储”热点，公司回应称大规模应用预计在 2027-2028 年。同时披露，将于 7 月发布第一代 SST 固态变压器，适配 AI 算力中心 800V 直流供电架构，匹配英伟达集群需求。
尽管公司积极沟通，但市场避险情绪浓厚。截至最近交易日，阳光电源总市值较历史高点缩水近 1000 亿元。除政策利空外，不及预期的财报数据亦是股价承压的深层原因。
阳光电源成立于 2007 年，由合肥工业大学教师曹仁贤创立。2003 年研制出中国首台自主知识产权 10kW 光伏并网逆变器，2011 年登陆创业板。
上市后，公司曾遭遇欧美“双反”及国内产能过剩危机，2012 年净利润腰斩。为平滑周期波动，公司转向下游新能源投资开发业务。2013 年至 2019 年，该业务营收占比从 31.18% 升至 61.06%。
新能源投资开发本质是低毛利、重资产的 EPC 业务，导致公司应收账款高企、毛利率下行，市值表现一度落后于隆基、通威等同行。自 2023 年起，该业务规模开始快速收缩。
储能业务的爆发成为转折点。早在 2016 年，公司便布局储能变流器（PCS）研发。依托光伏技术积累及自研 BMS、EMS 系统，阳光电源成功将“储能系统集成”打造为核心支柱。
凭借技术优势，公司近年接连拿下沙特、拉美、法国等大型储能订单。2020 年至 2024 年，储能系统营收从 11.69 亿元增至 249.59 亿元。2025 年，储能营收达 372.87 亿元，占比 41.81%，正式超越光伏逆变器成为第一大收入来源。
受益于储能爆发，阳光电源在上一轮牛市中备受追捧。2021 年 7 月，其市值突破 2400 亿元，动态市盈率超 110 倍。
2023 年以来，光伏行业内卷加剧，传统企业普遍亏损。而阳光电源凭借“光伏 + 储能”双轮驱动，抗风险能力显著增强。2024 年公司净利润达 110.36 亿元，远超陷入亏损泥潭的隆基绿能与通威股份。
2025 年，全球储能需求爆发推动业绩强劲增长。前三季度营收 664.02 亿元，同比增长 32.95%；归母净利润 118.81 亿元，增幅达 56.34%。
业绩驱动下，2025 年 4 月至 11 月，公司股价从 51.76 元飙升至 209.88 元，涨幅约 3 倍。2025 年 11 月 6 日，市值创下 4135 亿元历史新高。
然而，2025 年年报发布后股价开始回调。2026 年 4 月 7 日，股价最低跌至 121.05 元，五个月内缩水超 40%。
复盘发现，2025 年四季度业绩“爆雷”是主因。当季营收同比下滑 18.37%，净利润大跌 54.02%，为近年来首次双降。其中，储能业务收入环比下滑 23%，系统单价降至 0.6 元/Wh，环比跌幅高达 45%。此外，低毛利电站开发业务集中确认也拖累了整体毛利率。
2026 年一季报显示，营收与净利润虽继续同比下滑，但毛利率已回升至 33.26%，储能业务毛利率重回 30%，主要得益于欧洲等高毛利区域占比提升。
尽管业绩仍处调整期，股价在一季报后却强势反弹，最大涨幅超 50%，市值逼近历史新高。此次“美国逆变器禁令”传闻虽造成短期冲击，但考虑到公司在储能赛道的技术壁垒与海外获单能力，以及 AIDC 电源等新品的潜在突破，政策恐慌带来的下跌或许构成了长期配置的“黄金坑”。