（文/王力 编辑/吕栋）
A 股史上最大财务造假案——康美药业案追偿迎来关键进展。7 月 20 日晚间，康美药业（600518.SH）公告披露，收到广州中级人民法院关于两起追偿权纠纷案件的一审判决。
判决结果显示，公司原实际控制人马兴田、许冬瑾夫妇需向康美药业承担 13.96 亿元清偿责任；原董事、副总经理兼董事会秘书邱锡伟在 1.42 亿元范围内承担补充清偿责任；广东正中珠江会计师事务所在 1.41 亿元范围内，对马兴田、许冬瑾夫妇的债务承担补充清偿责任。
上述两起案件均源于康美药业财务造假引发的投资者赔偿后续追偿。
截图来自康美药业公告
2021 年，广州中院对康美药业证券纠纷特别代表人诉讼案作出判决，裁定康美药业向 52,037 名投资者赔偿 24.59 亿元。该笔款项已由完成重整后的康美药业先行支付。
投资者赔偿完成后，康美药业启动对相关责任主体的追偿程序。此次一审判决，首次明确了康美财务造假事件中不同责任主体之间的内部责任分担范围。
然而，一审判决距离最终执行仍有距离。康美药业能否真正追回资金，将取决于后续执行情况以及相关责任主体的实际偿付能力。
从千亿市值白马到财务造假：康美清算旧账
在沦为资本市场反面教材之前，康美药业曾经历高速扩张期。
1997 年，马兴田夫妇创办康美药业前身，早期主营中药材贸易，随后逐步延伸至种植、加工及流通领域。2001 年登陆上交所后，受益于中医药产业热度，公司业务规模、营收及市值持续攀升。
2007 年公司成立十周年之际，以创始人故事为题材的电视剧《康美之恋》热播，品牌影响力达到历史高点。至 2018 年前后，康美市值一度突破 1300 亿元，被视为医药板块成长型代表企业，马兴田夫妇亦因此积累巨额财富。
图片来自网络
转折点出现在 2018 年。当年 4 月 30 日，康美发布会计差错更正公告，自曝 2017 年财报存在重大问题，虚增货币资金 299.44 亿元。监管调查显示，2016 年至 2018 年间，康美累计虚增货币资金约 886 亿元，成为 A 股史上财务造假金额最高的公司。
受此影响，康美股价暴跌，面临监管处罚与债务危机，从“白马股”沦为风险警示企业。2021 年 11 月 12 日，广州中院作出我国资本市场首例证券纠纷特别代表人诉讼判决，判令康美药业赔偿 5.2 万余名投资者 24.59 亿元，马兴田夫妇、邱锡伟及正中珠江会计师事务所等承担连带赔偿责任。
该判决主要解决了对投资者的赔偿问题，但未明确各责任主体内部的最终分担比例。2021 年 12 月，康美重整计划执行完毕并付清赔偿款后，随即启动追偿程序。
此次广州中院审理的两起案件即围绕追偿展开。一审判决明确：马兴田、许冬瑾夫妇承担 13.96 亿元责任，约占此前投资者赔偿总额的 56.8%；邱锡伟和正中珠江分别在 1.42 亿元和 1.41 亿元范围内承担补充清偿责任。
截图来自康美药业公告
法院指出，康美自身作为造假实施主体，需承担部分损失，不能完全转嫁责任。同时，“补充清偿责任”的判定体现了责任程度的区分：实控人负主要责任，管理人员和审计机构在主要责任人无法履行时，对不足部分承担责任。
追偿落地在即，执行效果待考
判决落地并非终点，执行环节才是决定康美药业能追回多少资金的关键。目前，相关责任主体的偿付能力仍存在较大不确定性。
核心人物马兴田因操纵证券市场等罪名被判处有期徒刑 12 年，许冬瑾获刑 6 年。司法机关已对相关资产进行多轮处置：2021 年 10 月执行金额达 16.41 亿元，2022 年 8 月又执行超 30 亿元。但由于资产复杂，能否完全覆盖此次追偿金额尚不明朗。
实控人马兴田夫妇 图片来自网络
此外，康美实业已进入破产程序，部分资产司法拍卖回款有限。审计机构正中珠江虽于 2022 年被注销证券服务业务资格，且此前被认定暂无可供执行财产，但其合伙人及签字注册会计师仍可能依法承担责任。
对于康美药业而言，这笔追偿款至关重要。近年来公司经营虽有所恢复，营收从 2022 年的 41.80 亿元增长至 2025 年的 52.52 亿元，但利润微薄。2022 年至 2025 年，公司归母净利润波动较大，截至 2025 年末未分配利润仍为 -258.82 亿元。
数据来自康美药业
7 月 20 日收盘，康美药业股价报 1.34 元，总市值约 185.31 亿元。即便追偿资金全部到账，也难以完全消除公司多年积累的财务压力，但对处于恢复期的上市公司而言仍具现实意义。
相比紫晶存储、泽达易盛等案件，康美案将责任追究从赔偿环节推进至内部追偿环节，具有标志性意义。然而，鉴于财务造假暴露后责任主体资产状况往往恶化，执行难度极大。对于近 30 万户康美股东而言，判决书上的 13.96 亿元最终能兑现多少，才是最受关注的核心问题。