今天讲的出海案例是科创新源，这家高分子材料与液冷部件厂商以 2.45 亿元收购兆科控制权，并通过新加坡智科整合越南导热材料工厂。
2026 年 7 月，科创新源确认东莞兆科已完成工商变更，公司持股 50% 并将东莞、昆山两家主体纳入合并报表。新加坡智科股权交割仍在办理，越南兆科则属于新加坡智科计划重组后持有的资产。
这笔交易连接了两套原本分开的散热能力：科创新源已有新能源汽车和数据中心液冷板，兆科提供导热垫片、凝胶、硅脂、石墨片与液态金属，越南工厂又把生产位置放到东南亚电子制造集群附近。对服务器散热而言，导热界面材料负责填补芯片与散热器之间的微小空隙，液冷板负责把热量带走，两个环节进入同一经营体系后，产品组合与海外制造网络会同时发生变化。
从通信防水胶带到服务器液冷部件
科创新源的起点是一块解决通信设备户外防护问题的高分子材料。公司成立于 2008 年 1 月，早期主攻高性能特种橡胶胶粘带，2008 年底至 2009 年初，KC80 胶带先后通过中兴、华为供应链认可。基站长期面对雨水、紫外线和温差，材料既要保持密封与绝缘性能，也要适应现场施工，这段经历沉淀了配方开发、工程转化和大客户质量管理能力。
公司在 2017 年 12 月 8 日登陆深交所时，主营产品已经从单一胶带扩展至冷缩套管、绝缘防水胶带和防火封堵材料。科创新源最早建立的优势，是把高分子配方变成能够稳定批量交付的工业产品。
科创新源的热管理业务在 2020 年末转向，公司于 2020 年 12 月 31 日收购瑞泰克 54.95% 股权并增资，产品由通信防护材料延伸到家电冷凝器、蒸发器和新能源液冷板。2021 年，瑞泰克新增一条吹胀式液冷板产线和一条钎焊式液冷板产线。材料配方能力由此与金属流道、焊接、气密性及换热设计能力并行，公司开始从设备外部防护走向设备内部热量管理。
数据中心业务拥有独立实施主体始于 2023 年 10 月 19 日，科创新源设立创源智热，面向服务器液冷板和散热模组开展研发与生产。国际能源署统计，全球数据中心 2024 年用电量约 415 太瓦时，占全球用电量约 1.5%，到 2030 年基准情景将增至约 945 太瓦时；高功率服务器提高机柜热密度，也把冷板流道设计、密封可靠性和导热界面效率变成同一套散热系统内的连续问题。
科创新源在 2025 年进一步把液冷板做成规模业务，瑞泰克的高频焊液冷板适配麒麟电池与神行电池，相关收入同比增长 93.56%。数据中心板换式液冷散热模组已有部分产品实现工业化应用。同期研发投入达到 5398.39 万元，同比增长 16.26%，高分子防水防火、新能源液冷板与服务器散热模组形成了两条清晰演进线，相关数据可在科创新源 2025 年年度报告中核对。
从通信设备厂商到动力电池企业，再到散热模组商、系统集成商和服务器厂商，客户对象的变化要求科创新源把技术服务与制造资源放得更靠近客户。海外前端组织由销售联络转向生产、认证和工程响应，也就成为这条业务演进的自然延伸。
越南电子制造集群需要本地材料与认证体系
越南国家统计局统计，2024 年电子、计算机及零部件出口额达到 726 亿美元，同比增长 26.6%，同期进口额达到 1071 亿美元，同比增长 21.7%。出口与进口同时扩张，反映当地聚集了大量组装和制造活动，也保留着对上游零部件、材料及设备的高需求；导热界面材料供应商靠近这一集群，可以缩短打样、改配方和补货所需的跨境链路。
越南兆科位于越南兴安省明朗工业集群 CN4 地块，兆科官网将其列为面向东盟的生产工厂。这个位置靠近越南北部电子制造带，承担生产职能，并非单纯的销售办事处。
兆科的越南主体于 2023 年正式投运，2024 年取得 ISO 9001:2015 质量管理体系和 ISO 14001:2015 环境管理体系认证，其海外制造已经具备连续经营痕迹。公开产品覆盖导热垫片、导热硅脂、相变材料、石墨片、导热胶带与导热硅胶。工厂地址、投运年份和两项体系认证，让越南资产具备生产与客户审核所需的基础身份。这些信息可由兆科全球网点页面与越南兆科发展记录交叉核对。
兆科的导热界面材料按导热系数、规格厚度和材料配方定价，并不存在统一的全品类价格，服务器、消费电子与新能源汽车又对应不同的压缩率、绝缘性、耐温性和长期可靠性要求。越南工厂在客户所在区域完成涂布、裁切、成型或配套生产后，工程人员能够围绕具体器件调整材料厚度与硬度，生产批次也能沿用已经建立的质量和环境体系。
兆科面对的客户包括散热模组厂商、系统集成商和服务器厂商，这些企业通常同时管理芯片接触面、散热器结构和整机热设计。越南本地生产的商业作用因此十分清晰：它承接区域制造需求，也为东莞、昆山、新加坡与越南之间的订单分配提供实体工厂。电子产品出口规模越大，客户对材料一致性、交期与区域备货的要求越高，单靠跨境发货会增加改样和补货所需时间。
新加坡智科计划持有越南兆科 100% 股权，使海外销售关系、越南产能与资金结算进入同一持股平台。新加坡主体承担资产组织功能，兴安省工厂承担制造功能，两者组合后才构成科创新源此次交易中的海外经营部分。
东莞先并表，越南资产沿新加坡交割路径接入
交易各方已经签署股权转让与表决权委托协议，科创新源先向共管账户支付东莞兆科对应价款的 20%，即 4665 万元。东莞兆科随后完成工商变更，科创新源持有其 50% 股权，并通过表决权安排享有 55% 表决权；东莞兆科及全资子公司昆山兆科由此进入上市公司合并范围。2026 年 7 月 7 日交易进展可核对上述付款与变更信息。
2.45 亿元总对价被分成两部分：东莞兆科 50% 股权对应 2.3325 亿元，新加坡智科 50% 股权对应 1175 万元。新加坡智科计划在交割前持有越南兆科 100% 股权及中国台湾经营主体，香港科创将收购其 50% 股权并取得 55% 表决权。东莞资产已经并表，新加坡与越南部分仍处在跨境交割链条中，两部分不能按同一完成状态理解。
兆科在模拟合并口径下已具备可独立核算的经营基础，标的资产 2025 年营业收入为 2.36 亿元，净利润为 4935.84 万元，年末净资产为 1.76 亿元。经营活动现金流净额为 1767.66 万元，应收款项总额约 1.02 亿元。交易设置 2026 年至 2028 年扣非归母净利润不低于 4500 万元、5000 万元和 5500 万元的承诺，分期付款、现金补偿与剩余股权质押共同约束交割后的经营责任。
科创新源的数据中心产能在 2026 年开始增加实体投入，创源智热第一季度已有部分项目完成产业化验证并收到量产订单，第二季度上游芯片供应瓶颈逐步缓解。公司拟募集不超过 1.233216 亿元，其中 6484.93 万元用于数据中心液冷部件生产建设，计划改造现有厂房并建设用于精密制造、组装与检测的洁净车间。该项目把液冷板的产能、良率和检测能力放在科创新源一侧。
兆科进入合并范围后，科创新源的产品协同有了明确对象，创源智热负责把冷却液流道贴近 CPU、GPU 等高热流密度器件，兆科的硅脂、垫片、凝胶和液态金属负责降低器件与冷板之间的接触热阻。越南工厂服务东南亚电子制造客户，材料参数、冷板结构与客户热设计可以在同一控制体系内完成商务和工程衔接，科创新源也同时承担海外库存、应收账款、跨境资金和本地质量体系管理。
东莞、昆山并表把兆科的国内研发生产和客户关系带入科创新源，新加坡交割路径则连接越南制造资产。已经支付的 4665 万元、已完成的工商变更和正在建设的液冷部件产能，共同把这次交易从股权动作转成材料、部件与区域工厂的经营组合。
科创新源以 2.45 亿元交易先完成东莞兆科并表，并将越南工厂纳入新加坡智科交割范围，这种材料、部件与海外制造组合扩张具有更深的产业纵深。