周一，美股三大股指高开低走，集体收跌。道指跌 0.59%，标普 500 跌 0.19%，纳指跌 0.05%。大型科技股表现分化：微软涨超 2%，而 SpaceX、特斯拉及苹果跌幅均接近或超过 3%。
费城半导体指数在连续下跌后仅微幅反弹 0.6%。个股方面，迈威尔科技涨超 3%，英特尔涨逾 2%，博通与美光科技涨近 2%。
在美科技巨头即将披露二季度财报的关键节点，高盛策略师团队提出最新投资建议：将目光投向 AI 以外的投资主题。
高盛策略师 Ben Snider 等在报告中指出，消费体验类股、“复合增长型”股票和并购候选股，是与人工智能投资组合相关性极低的三个主题，有望在市场轮动中提供防御性配置价值。
AI 交易进入关键检验期
近期 AI 概念股经历今年以来最大幅度调整。费城半导体指数较 6 月底历史高点累计跌幅已超 20%，技术上进入熊市区域。
科技板块 ETF 过去一个月净流出 87 亿美元，标志着历史级极端资金分化格局的逆转。机构客户已连续第四周抛售美股，科技板块资金流入降至历史低位。
市场定价逻辑正从“资本开支高增”转向“盈利验证”，资金从纯概念炒作流向具备业绩兑现能力的方向。
本周，三家美股科技巨头将公布业绩。
（拆解巨头业绩核心关注点）
在此背景下，高盛报告特别指出，消费体验类股能让投资者以相对合理的估值，受益于体验型消费支出的强劲增长趋势，相关个股包括迪士尼、希尔顿、皇家加勒比等。
高盛预计，下半年最可能出现的结果是：落后的周期股、软件、消费股或房地产股出现“补涨”行情。这种资金轮动将支撑大盘指数整体表现，但也会给重仓动量科技股的投资组合带来压力。
AI 行情是否见顶？
摩根士丹利首席策略师 Michael Wilson 发出警告，鉴于本次高位回调发生在部分权重芯片巨头内部，投资者应对未来股市整体出现宽幅震荡或走弱态势保持审慎。
该行核心判断认为，过去看订单和交付，现在要看使用、收入和利润。AI 的故事讲了两年半，接下来需关注真金白银的业绩兑现。
（对比高盛和大摩观点）
值得注意的是，即便在高盛内部，研究部门与交易台的观点也存在差异。高盛高贝塔动量组合（GSPRHIMO，主要由芯片和存储器构成）过去两周累计下跌 19%。
高盛交易员 Benny Quek 表示：“这已不再是一个‘买入一切 AI'的行情。市场将重新奖励质量与执行力，而非单纯的贝塔暴露。”
高盛全球股票研究主管 Jim Covello 则认为，“人工智能领域没有广泛的估值泡沫”。
不过，摩根大通表示，AI 相关股票不太可能长期承压，预计强劲的盈利增长和估值改善将重新刺激需求，尤以半导体公司为主。由 Mislav Matejka 领导的团队指出，如果超大规模数据中心运营商的资本支出预期保持强劲，投资者应该“在夏季重新进入该板块”。
三条主线
综合公开信息发现，本周是宏观政策、财报验证和地缘风险三重共振的一周。
（拆解本周全球市场走势的三大主线）
欧洲央行于 23 日议息，市场虽普遍预期利率按兵不动，但其在通胀黏性与地缘油价飙升间的平衡姿态，已为全球流动性蒙上阴影。霍尔木兹海峡的局势变化牵动全球市场神经，CME FedWatch 工具显示，市场对 9 月加息的定价在混乱中反复波动。
本周，特斯拉率先接受检验，市场不仅关注电动车交付数据，更在寻找 FSD 与机器人业务能否支撑其高估值的证据。周四盘后，谷歌与英特尔的业绩答卷，将直接检验 AI 软件落地与芯片需求的真实温度。
对于投资者而言，这一周没有中间地带。若巨头们能证明 AI 投入正转化为实质性的营收增长，牛市将开启新一轮广谱上涨；反之，若任何一家巨头流露出“开支疲劳”或“回报滞后”的信号，紧绷的估值弦恐将瞬间崩断。
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