聚焦：人工智能、芯片等行业
2026 年春，功率半导体再现涨价潮；同年 7 月，斯达半导预告上半年净利润同比下滑超七成。涨价函如礼花绚烂，利润表似冷雨凄清。五年前 IGBT 一货难求，“国产替代”概念足以点燃资本热情；如今产能释放后，市场核心关切已转变为：谁还能真正盈利？
2021 稀缺溢价：慢产业被推上快车道
2021 年，功率半导体步入极端卖方市场。数据显示，英飞凌 IGBT 货期曾长达 52 周（正常约 8 周），安森美将订单取消窗口延至 120 天，安世半导体甚至规定不可取消、不可退货。
车企在囤芯的同时扫货式投资，资本迅速抬高估值。基本半导体投后估值从 2017 年的 5000 万元飙升至 2021 年的 24.4 亿元；比亚迪半导体两轮融资近 27 亿元，估值破百亿。
热潮背后有真实需求支撑：2021 年中国新能源汽车销量同比增长 1.6 倍，光伏新增并网 54.88GW。电动车、储能及工业自动化争相抢夺功率器件，国内 IGBT 自产率不足两成，高端氮化硅 AMB 基板更被日德企业垄断，采购周期长达半年。
彼时市场购买的不仅是芯片，更是交付确定性与国产替代资格。斯达半导等头部企业营收与净利翻倍，并成功完成大额定增。然而，资本误将疫情导致的短期短缺外推为长期高价，忽视了功率半导体作为“慢产业”的本质：厂房设备可速成，但工艺良率、车规认证与客户放量需按年推进。快钱推高了产能，却在产能兑现前，让折旧率先到来。
需求倍增下的利润困境
随着产能集中释放，行业撞上下游价格战。比亚迪半导体撤回 IPO 让位扩产，时代电气、士兰微等百亿级项目相继落地。2023 年起，车企降本压力传导至功率模块，导致量增利减。
斯达半导 IGBT 模块均价从 2023 年的 264.39 元降至 2025 年前三季度的 216.82 元，毛利率大幅下滑；宏微科技出现亏损，士兰微器件毛利率腰斩。碳化硅领域更为严峻，衬底价格两年内跌幅超六成，Wolfspeed 申请破产重组，天岳先进预亏。
尽管 2025 年新能源车销量与光伏装机量较 2021 年增长数倍，但终端扩张的红利并未转化为零部件利润。供给释放、客户议价权增强以及巨额资产折旧共同压低了利润水位。斯达半导折旧与摊销三年间增长超四倍，售价可随市下调，折旧却分秒不停。
国产化填平了进口缺口，也改写了利润分配格局。智新半导体等新兴力量以低价策略进入供应链，稀缺溢价被交还下游。IGBT 并未退场，而是依据认证难度、订单规模与议价权重新分层定价。这对产业是进步，对仅按出货量估值的资本而言，则是一堂昂贵的补课。
泡沫的遗产：良率与市场份额
2021 年的狂热虽退，却留下了宝贵的产业遗产。2025 年，士兰微 IGBT 芯片产能满载，相关收入同比增长 43%；时代电气高压 IGBT 增长迅猛；斯达半导体量稳住 40 亿元关口。量的位置已稳固，即便利润承压。
曾经被“卡脖子”的氮化硅 AMB 基板也取得突破。富乐华从销售额仅过亿发展至年产能全球第二，市场份额约 25%，自产瓷片已通过比亚迪验证并批量应用，成本显著降低。全球前三的名单中，首次出现中国企业身影。
泡沫破裂的是基于 2021 年口径的虚高估值，留下的是实实在在的产线、良率、车规认证和客户名单。行业关注点已从“有没有”转变为“满载率多少、全球排第几”。这五年间的问法之变，正是学费的去向。
2026 涨价潮：两套定价逻辑的博弈
2026 年以来，士兰微、华润微及英飞凌等国内外大厂相继调价，MOSFET 和 IGBT 普遍上涨 10%—20%。但这并非 2021 年缺货恐慌的重演，而是成本传导的压力所致。
上游代工、封测及材料价格抬高了制造底线。捷捷微电等厂商因原材料高位而调价，旨在止血而非预示全面紧缺回归。斯达半导业绩显示，在收入微降的情况下，净利润预计大幅下滑，反映出旧价格与新成本夹击下的困境。
当前需求呈现结构性分化：AI 服务器、800V 高压平台及储能带来增量，部分 SiC、GaN 器件偏紧，但传统硅基器件仍面临充分竞争。供给侧也在重塑，碳化硅价格战淘汰了中小产能，头部企业利用率回升，行业并购加速，筹码向头部集中。
资本态度趋于理性，不再单纯为“第三代半导体”概念支付溢价。2026 年的定价逻辑已变为：看出清后的供需、良率和现金流。局部涨价不等于全行业反转，市场正在删除叙事溢价，补上执行折价。能否覆盖成本、形成稳定批量及摊薄折旧，远比一纸调价通知更有价值。
行业整合：写进并购与折旧的终局
行业整合已在悄然进行。富乐德收购富乐华，将精密洗净与功率半导体载板纳入同一平台，资本偏好从单点扩产转向纵向协同。斯达半导收购美垦半导体，则是为了延伸 IPM 产品线，提升制造能力周转效率。
然而，资产装入报表仅是会计动作，平台价值需靠交叉销售、良率提升和成本优化来兑现。下一轮重估将剥离概念溢价，聚焦量产平台、车型周期、产能利用率及现金流健康度。
这套新标准将拉大企业差距。缺乏毛利与现金流支撑的单纯出货量规模，只会加速消耗。唯有具备综合竞争力的企业方能突围。
结语
功率半导体仍是好生意，只是门槛已显著提高。2021 年市场奖励敢扩产者，2026 年则奖励能将认证、良率、折旧和现金流同时掌控的企业。
涨价有望修复利润，整合必将改写名单。潮水未退，只是从融资路演的屏幕，流回了产线的水电表。行业正回归理性，迈向高质量发展的新阶段。