中金研究
A 股近期低位回稳，成交缩量。过去一周上证指数创下年内新低后企稳，周涨 1.33%，沪深 300 涨 2.65%，创业板指和科创 50 分别上涨 1.52% 和 4.19%。尽管市场仍有波动，但整体情绪缓和，成交额较上周缩量 1400 亿元，融资余额自 7 月初快速下行后近一周趋于稳定，前期悲观预期已大幅释放。中金研究在 7 月 20 日发布的报告中指出，市场已反映过度悲观预期，积极因素正在累积，无需对后市过度谨慎，自"9·24"以来的震荡上行趋势仍将延续。
预期回稳阶段配置策略：结合中金行业分析师自下而上梳理
经历 5 月中旬以来的调整，大部分公司股价出现较大回撤。截至 7 月 26 日，A 股上市公司年初至今回报中位数降至 -21.0%，较多公司显现出“跌出来”的投资机会。结合当前产业趋势，汇总中金行业分析师建议，梳理当前位置值得关注的细分领域：
上游材料：有色金属多赛道具备预期收益空间
黄金：随着美国通胀预期回落，金价后市上行空间有望打开，且行业估值处于历史底部。
铜：供应持续偏紧，叠加美国关税预期及秋季旺季到来，在境外库存低位背景下，铜价有望继续走强。
锡：AI 算力需求拉动锡焊料需求加速增长。
铝：地缘冲突延长中东供给收缩预期，国内库存加速去化叠加旺季因素，铝价有望企稳回升，吨铝利润或重新走阔。
钨：AI、存储等新兴产业有望强力拉动全球需求，龙头企业受益量价齐升。
相较之下，钢铁、建筑建材等领域可能继续受制于内需不足和地产弱势。
中游制造：受益于科技需求增长与产能出清
1）光伏：作为反内卷主要受益领域，主产业链三季度有望进入反弹通道，龙头企业高效低成本组件比例上升助力减亏。
2）电力电网设备：国内外景气度共振。国内“十五五”电网投资规模宏大，长期成长确定性高；海外 AIDC 与新能源基建带动需求，中国厂商凭借交期短、性价比高优势，订单有望快速增长。
3）交运：快递受益于反内卷，油运经前期调整后估值偏低。
4）机械：燃气轮机受益于数据中心需求；液冷板块估值偏低，随英伟达新架构量产加速，三季度龙头业绩和订单或加速释放；商业航天获多重支持。此外，工程机械与农业机械下半年业绩预期向好，且当前估值偏低、股息率较高。
5）汽车：重卡内需稳健，出口及新能源重卡渗透率提升带来结构性机会。
下游消费：部分细分领域迎来拐点
1）食品饮料：速冻食品、健康冲调食品渗透率有望提升，牧业受益于产能周期向好。
2）生猪养殖：当前估值偏低，供给压力顶点已过，猪价有望温和上行。
3）医药：创新药、CXO 产业趋势良好，近期回调主要受流动性因素影响。预计 10 月召开的全球肿瘤学术会议（ESMO）将发布密集的中国创新药临床数据，对板块形成新一轮催化。
TMT：AI 仍是核心主题，紧密跟踪产业趋势
7 月下旬海外龙头公司业绩陆续披露，市场关注度高。
1）硬件：存储扩产订单环比增强；国产芯片下游 CSP/智算需求旺盛；PCB 随服务器、交换机升级持续迭代，龙头优势明显；光模块及 NPO 等在数据中心占比提升，头部企业保持高利润率。
2）软件：AI Infra 需求走强，行业景气度确定。
3）游戏：暑期上线及测试产品增多，A 股游戏二季度业绩前瞻维持高景气。
金融：区域银行与头部券商估值修复
1）区域银行：江浙及川渝地区经济活跃，规模增速快、资产质量稳定，负债成本改善支撑息差企稳。
2）券商：基于基本面的估值修复空间较大，行业竞争格局优化初见成效，优质头部券商 ROE 中枢有望上行。
3）保险：随着市场风险偏好降低，资金或回流保险板块，估值修复有望延续。
图表 1：年内二次买点可以关注的领域
资料来源：中金公司研究部
注：
国内“十五五”电网投资相关报道
[2] ESMO 2026 大会相关信息
文章来源
本文摘自：2026 年 7 月 27 日已经发布的《预期回稳阶段买什么？》
李求索 分析员 SAC 执证编号：S0080513070004；SFC CE Ref：BDO991
张歆瑜 分析员 SAC 执证编号：S0080526070003；SFC CE Ref：BXZ794
黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080521070010；SFC CE Ref：BRQ876
李瑾 分析员 SAC 执证编号：S0080520120005；SFC CE Ref：BTM851
魏冬 分析员 SAC 执证编号：S0080523070023；SFC CE Ref：BSV154
刘欣懿 分析员 SAC 执证编号：S0080525060006
陈诗源 联系人 SAC 执证编号：S0080125070053
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