礼来的并购攻势仍在持续。
7 月 16 日，礼来宣布以 28 亿美元预付款收购迷幻药开发商 AtaiBeckley。这是礼来今年完成的第 12 笔交易，累计金额超 280 亿美元。
激进并购背后，是礼来更广泛的战略布局。从体内 CAR-T、ADC 到疼痛管理、疫苗及迷幻药，其收购版图几乎覆盖全领域。
广撒网的同时，礼来确立了新的“确定性”标准：标的需具备临床数据验证。此次收购的 AtaiBeckley 拥有两款治疗难治性抑郁症的候选药物，其中一款已进入 III 期临床。
礼来管理层指出，过往早期 BD 项目转化率低，因此现在更倾向于布局已有临床验证基础的资产。
市值突破万亿美元后，未雨绸缪成为关键。礼来通过持续扩张管线、加速并购高确定性资产，正在探索万亿美金市值药企的长效经营之道。
/ 01 / 贡献了四分之一的并购交易量
礼来已成为全球医药并购市场最活跃的参与者。
半年内连续完成 12 笔并购，据 Biopharmadive 统计，礼来贡献了今年全球医药行业并购交易总量的四分之一。累计 280 亿美元的支出，甚至超过了过去五年的总和。
相比金额，礼来并购思路的转变更值得关注。
过去，礼来的 BD 策略严格围绕糖尿病、肿瘤、神经科学和自身免疫疾病四大核心领域展开。
今年，这一“约束”被彻底打破。
疫苗领域便是典型例证。礼来管线中鲜少涉及疫苗业务，上一次主动布局已是上世纪 50 年代。5 月 26 日，礼来宣布与 Curevo、LimmaTech Biologics 及 Vaccine Comp 三家公司达成并购协议，旨在利用其技术平台研发新一代疫苗。花旗分析师将此评价为“对新领域的均衡尝试”。
最新的 AtaiBeckley 交易同样是一次突破。AtaiBeckley 的两款候选药物均属迷幻药范畴，这是礼来从未涉足且当前迅速升温的赛道。随着 FDA 对迷幻药态度放宽，继艾伯维和大冢制药之后，礼来也坚定了在该领域的布局决心。
当然，强化既有优势领域仍是核心逻辑之一。在神经科学方面，从早期阿尔茨海默病药物 Donanemab 获批，到收购 Centessa 切入睡眠障碍，再到通过 AtaiBeckley 涉足抑郁症治疗，礼来正通过并购进一步扩大在该领域的优势。
值得注意的是，礼来并非盲目收购。今年 12 笔交易中，除 Engage Biologics 为平台型收购外，其余标的均拥有进入临床的核心项目，部分管线如 ORX-750、EMP-01 已读出早期临床数据。初步临床验证有助于降低研发风险并提高资本效率。
过去礼来偏好早期平台型项目，但经验表明此类策略转化率低。Sofinnova Investments 合伙人 Maha Katabi 指出：“细看礼来的收购名单，你会发现几乎涵盖了所有领域。”
对于未来的并购方向，礼来肿瘤总裁兼企业业务发展主管 Jacob Van Naarden 表示：“如果公司推出更多与以往做法不符的项目，请不要惊讶。交易中没有什么是绝对不可能的。”
/ 02 / 替尔泊肽之后的增长焦虑
行业历史证明，没有任何单一产品能长期支撑一家跨国药企（MNC）的发展。无论是艾伯维的修美乐还是默沙东的 Keytruda，在专利到期或竞争加剧后，增长终将放缓。
替尔泊肽也不例外。
2025 年，礼来营收达 651.8 亿美元，同比增长 44%，净利润 206 亿美元，同比增长 95%。其中，替尔泊肽全球销售额达 365 亿美元，贡献了过半营收增长。2026 年一季度，该药销售额达 128.22 亿美元，占当季营收的 64%。受此驱动，礼来将全年收入指引上调至 820 亿至 850 亿美元。
短期内增长无忧。替尔泊肽专利保护期至 2036 年，IQVIA 预计 2026 年全球减重药市场将达 920 亿美元，未来有望突破千亿。但当下的辉煌也意味着未来的增长压力，礼来必须未雨绸缪。
过去十余年，礼来在肿瘤、神经科学和自身免疫领域积累了丰富管线。自免方面，Olumiant 和 Taltz 已建立商业化基础，Omvoh 和 Ebglyss 陆续上市；神经科学方面，历经二十余年研发的 Kisunla 成功上市，Emgality 成为偏头痛重磅产品，并通过 BD 拓展睡眠障碍和精神疾病领域。
肿瘤是礼来投入最大的方向之一，拥有覆盖乳腺癌、肺癌、血液瘤等多个领域的产品矩阵。然而 2025 年，肿瘤业务收入不足 100 亿美元，神经科学和免疫业务收入亦不足 20 亿美元。
为此，礼来开启新一轮并购，将资源投向体内 CAR-T、LNP-DNA、新一代 ADC、疫苗及迷幻药等新技术平台，而非仅在 GLP-1 领域寻找局部增量。
据 Jacob Van Naarden 透露，礼来全年预计完成约 40 项交易，目前已完成 20 多项合作与并购。
/ 03 / 万亿美金药企的经营之道
礼来的一系列动作，实质上是在解答一个行业命题：万亿美元市值的药企，如何再上一层楼？
Biotech 可依托单品实现跃升，但跨国药企需挖掘下一代增长曲线以确保持续发展。礼来在替尔泊肽红利期同步布局新增长点，旨在规避业绩断层。资本市场虽愿为长期预期给予溢价，却无法容忍短期营收失速。
万亿市值企业的经营难点不在于是否并购，而在于如何高质量完成并购。落地整合与管线协同才是成功的关键。
这一逻辑同样适用于中国创新药产业。随着国内药企研发实力得到验证，PD-1、ADC、双抗等前沿管线纷纷出海，商业化团队逐步搭建，行业竞争已进入下半场。如何将单品成功转化为可持续的创新循环，考验着企业的综合经营管理能力。
创新药研究是一场马拉松。真正优秀的企业，不是在某一阶段跑得最快，而是在每一个周期都不掉队，持续保持竞争力。