砍掉17%员工，人均创收却飙升40%！赛维时代是如何做到的？- 大数跨境

多米跨境财税

2026-07-21

导读：你好，我是多米一名专注跨境电商行业的财税合规规划师，也是畅销书《跨境电商财务从小白入门到精通》作者深耕财务行

你好，我是多米。作为一名专注跨境电商行业的财税合规规划师及畅销书《跨境电商财务从小白入门到精通》作者，我深耕财务行业十余载，扎根跨境电商财税领域 9 年。比起“财务专家”，我更愿做卖家身边的“财税军师”，用专业视角助您将每一分辛苦钱合规、安全地转化为落袋纯利。

这是多米的第 81 篇分享。

近期，赛维时代（301381.SZ）发布了 2025 年年度财务报告。对于头部卖家的财报，我们不应仅关注表面数字，更应洞察其背后的经营效率、资产结构、风险对冲机制及其对中小卖家的风向标意义。今天，我们将站在财务顾问视角，深度拆解赛维时代 2025 财报的核心底层逻辑。

赛维时代定位为技术驱动的品牌出海企业。其核心财务逻辑在于：将选品、测款、广告全面数字化，使团队具备特种部队般的敏捷响应能力，把“做品牌”这一高难度动作拆解为可复制的标准化流程。公司主要通过 Amazon、Walmart 等第三方平台及垂直自营网站将商品销往全球。

2025 年度，赛维时代实现营业总收入 118.17 亿元，同比增长 15.00%；其中主营业务收入 117.58 亿元，同比增长 14.98%。从业务构成看，跨境出口电商收入 110.13 亿元（占比 93.20%），物流服务收入 6.84 亿元（占比 5.78%），其他收入 1.20 亿元（占比 1.01%）。

2025 年主营业务收入构成

多米点评：

服装电商行业素有“赚的钱全在仓库里”的魔咒，因其 SKU 多、生命周期短、退换货率高。赛维时代主攻服装方向且营收同比大增 22.11%，意味着其“销存比”和柔性供应链快反速度已将滞销风险压至行业极限。此外，物流服务收入大涨 50.36%，成功将海外仓这一“重资产成本中心”转化为“第二利润中心”，不仅摊薄了固定成本，更提升了资本溢价。

2025 年，赛维时代共有 12 个品牌年度销售额超过 1 亿元。

前五大品牌销售额及增速

从地区与渠道看，境外收入占比 98.83%，其中北美占比 90.90%。前五大客户销售金额占比 90.41%，第一大客户 Amazon 销售额达 94.74 亿元。

01 核心财务指标分析

2025 年度，赛维时代核心财务指标表现亮眼。

近三年主要会计数据和财务指标

指标	2025 年	2024 年	同比变动	2023 年
营业收入	118.17 亿	102.75 亿	15.00%	65.64 亿
归母净利润	2.83 亿	2.14 亿	32.17%	3.36 亿
扣非净利润	2.64 亿	1.81 亿	45.81%	3.08 亿
经营现金流净额	12.50 亿	-4.69 亿	366.73%	5.50 亿
基本每股收益 (元)	0.7043	0.5351	31.62%	0.8907
加权平均 ROE	10.77%	8.71%	+2.06pct	17.51%
总资产	48.23 亿	47.43 亿	1.70%	36.23 亿
归母净资产	27.42 亿	24.61 亿	11.42%	24.14 亿

多米点评：

经营现金流从 -4.69 亿深 V 反弹至 12.50 亿，是整张报表最具含金量的指标。两大细节值得注意：一是扣非净利润增速（45.81%）远超营收增速，证明利润增长源于主营业务造血能力和经营杠杆效应，而非资本运作；二是经营现金流净额同比暴增 366.73%，释放了营运资金效率根本性扭转的强烈信号。

分季度数据显示，第四季度营收最高（36.28 亿元），第二季度净利润最高（1.22 亿元），整体呈现下半年好于上半年的季节性特征。

2025 年分季度主要财务指标

指标	第一季度	第二季度	第三季度	第四季度
营业收入	24.58 亿	28.87 亿	28.43 亿	36.28 亿
归母净利润	0.47 亿	1.22 亿	0.41 亿	0.73 亿
扣非净利润	0.41 亿	1.45 亿	0.35 亿	0.43 亿
经营现金流净额	-0.09 亿	5.20 亿	2.32 亿	5.08 亿

多米点评：

第四季度营收冲高符合旺季规律，但第二季度净利润和扣非净利润达到全年峰值，极有可能是因为春夏季服装库存去化彻底、海运费稳定，且一季度备货在二季度爆发，使得毛利与费用率达到黄金平衡点。

截至 2025 年末，赛维时代三年营业总收入复合增长率为 34.02%，在互联网电商已披露数据的 14 家企业中排名第 2；三年净利润复合年增长率为 15.27%，排名第五，展现了赛道的高成长性。

02 盈利能力分析

毛利率分析

2025 年，赛维时代毛利率为 42.69%，同比下降 1.09 个百分点。主要受外部竞争加剧、海运费上涨及部分非服饰品类低价促销影响。尽管毛利率微降，但通过优化费用结构和提升运营效率，净利率反而提升 0.31 个百分点至 2.39%，体现了精细化管理成效。

多米点评：

面对价格战和成本上升，赛维时代完成了漂亮的“逆水行舟”：前端让利，后端通过控费和组织进化将利润“抠”了回来，这正是精细化管理红利的体现。

费用结构分析

2025 年销售费用占营业收入的 35.44%，主要为市场推广和平台佣金支出；研发费用同比下降，系优化投入结构所致。

2025 年费用结构分析

费用项目	2025 年	2024 年	同比变动	占营收比 (2025)	占营收比 (2024)
营业成本	67.72 亿	57.77 亿	+17.24%	57.31%	56.23%
销售费用	41.88 亿	38.82 亿	+7.90%	35.44%	37.79%
管理费用	2.24 亿	2.19 亿	+2.14%	1.90%	2.14%
研发费用	1.07 亿	1.19 亿	-10.22%	0.90%	1.16%
财务费用	0.02 亿	-0.28 亿	—	0.02%	-0.28%

多米点评：

销售费用占比从 37.79% 降至 35.44%，结合研发费用的结构性优化，表明管理层在 2025 年对成本控制变得极其克制和精准。

利润率分析

2025 年营业利润率提升至 3.23%，净利率提升至 2.39%，ROE 上升至 10.77%。主要得益于经营杠杆效应、存货去化、政府补助增加及人员效率提升（员工总数减少 17.6%，人均创收同比增长 39.56% 至 436.68 万元）。

多米点评：

员工总数减少而人均创收逆势飙升，背后是 AI 工具与流程自动化（RPA）在运营、投放和选品端的深度应用。这标志着跨境下半场的竞争不再是比拼人手数量，而是比拼数字化含量。

非经常性损益

2025 年非经常性损益主要包括政府补助等。扣非净利润同比增长 45.81%，增速高于净利润增速，表明主业盈利能力持续增强。

03 资产负债分析

资产结构

截至 2025 年末，资产总计 48.23 亿元，较年初增长 1.70%。流动资产占比 76.01%，符合行业特点。

主要资产项目变动（单位：元）

资产项目	期末余额	期初余额	同比变动
货币资金	11.20 亿	9.24 亿	+21.19%
交易性金融资产	4.66 亿	2.00 亿	+133.24%
应收账款	3.31 亿	2.99 亿	+10.62%
存货	12.77 亿	18.05 亿	-29.27%
使用权资产	6.03 亿	6.68 亿	-9.71%
无形资产	1.54 亿	0.03 亿	+6019.71%
流动资产合计	36.66 亿	34.38 亿	+6.61%
非流动资产合计	11.58 亿	13.04 亿	-11.23%
资产总计	48.23 亿	47.43 亿	+1.70%

存货大幅下降 29.27%，显示库存去化成效显著；无形资产暴增主要系购买土地使用权；货币资金增至 11.20 亿元，现金储备充足。

多米点评：

资产负债表呈现两大强烈变化：一是存货下降 29.27%，相当于将压货变现为真金白银；二是无形资产暴增 6019.71%，大手笔买地标志着企业从“轻资产草莽倒卖”走向“重资产合规扎根”，这是构建护城河与资产阳光化的关键一步。

负债结构

截至 2025 年末，负债合计 20.81 亿元，较年初下降 8.79%。资产负债率降至 43.16%，财务结构更加稳健。

主要负债项目变动（单位：元）

负债项目	期末余额	期初余额	同比变动
短期借款	2.46 亿	6.08 亿	-59.63%
应付票据	3.24 亿	1.82 亿	+78.29%
应付账款	3.59 亿	3.88 亿	-7.41%
一年内到期非流动负债	1.60 亿	1.46 亿	+9.53%
租赁负债	5.18 亿	5.89 亿	-12.04%
流动负债合计	15.62 亿	16.92 亿	-7.67%
非流动负债合计	5.19 亿	5.90 亿	-11.99%
负债合计	20.81 亿	22.82 亿	-8.79%

短期借款大幅减少，表明主动降低有息负债规模；应付票据增加，显示更多使用票据结算供应商款项。

多米点评：

短期借款减少近 60%，显示企业在主动降杠杆；应付票据增加 78.29%，说明在供应链端拥有绝对话语权，利用免息工具占用账期。资产负债率下降至 43.16%，财务防线极其坚固。

所有者权益

所有者权益合计 27.42 亿元，较年初增长 11.42%。利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税）。

04 现金流分析

经营活动现金流

2025 年经营活动现金流量净额为 12.50 亿元，较上年同期大幅扭亏为盈，增幅达 366.73%。主要得益于销售回款增加、存货下降释放营运资金以及本期新增备货需求较低。

经营活动现金流主要项目（单位：元）

项目	2025 年	2024 年	同比变动
销售商品收到的现金	72.19 亿	61.53 亿	+17.35%
收到的税费返还	2.84 亿	3.59 亿	-20.94%
经营活动现金流入小计	76.11 亿	66.09 亿	+15.16%
购买商品支付的现金	37.61 亿	48.76 亿	-22.91%
支付给职工的现金	7.98 亿	6.88 亿	+15.97%
支付的各项税费	7.87 亿	7.29 亿	+7.96%
经营活动现金流出小计	63.61 亿	70.77 亿	-10.12%
经营活动现金流量净额	12.50 亿	-4.69 亿	扭亏为盈

多米点评：

前期高额备货转化为真实回款，同时本期采购支出大幅下降，一进一出解放了被存货压死的营运资金。2025 年净利润现金含量高达 4.42 倍，体现了教科书级的存货去化和备货控制策略。

投资活动现金流

投资活动现金流量净额为 -4.26 亿元，由正转负，主要系增加金融理财产品购买及购买土地使用权所致。

筹资活动现金流

筹资活动现金流量净额为 -5.85 亿元，由正转负，主要系偿还债务支付的现金大幅增长，反映了主动降低杠杆的策略。

现金流质量评价

综合来看，2025 年现金流质量显著提升。经营现金流/净利润比率达 4.42 倍，含金量极高。期末现金及等价物余额 10.72 亿元，为后续发展提供了坚实基础。

05 财务比率综合分析

除毛利率受环境影响略有下降外，其余盈利能力指标均有改善，尤其是 ROE 提升 2.06 个百分点，反映股东回报能力增强。

盈利能力指标对比

指标	2025 年	2024 年	变动
毛利率	42.69%	44.69%	-2.00pct
净利率	2.39%	2.08%	+0.31pct
营业利润率	3.23%	2.48%	+0.75pct
总资产收益率 (ROA)	5.87%	4.51%	+1.36pct
净资产收益率 (ROE)	10.77%	8.71%	+2.06pct

多米点评：

在毛利率下滑前提下，依靠提高资产利用率和降本控费，使 ROE 提升至 10.77%，这是一次经典的“管理效率战胜外部环境”的案例。

偿债能力指标对比

指标	2025 年	2024 年	变动
流动比率	2.35	2.03	+0.32
速动比率	1.53	0.97	+0.56
资产负债率	43.16%	48.11%	-4.95pct
产权比率	75.91%	92.74%	-16.83pct

流动比率和速动比率显著提升，特别是速动比率从 0.97 提升至 1.53，短期偿债能力大幅增强。

多米点评：

速动比率暴涨至 1.53，剔除最难变现的存货后，短期抗风险能力实现了质的飞跃。

营运能力指标对比

指标	2025 年	2024 年	评价
存货周转率 (次/年)	0.87	—	存货大幅下降
应收账款周转率 (次/年)	37.40	—	回款效率极高
总资产周转率 (次/年)	2.47	—	资产运营高效

应收账款周转率高达 37.40 次/年，体现了跨境电商结算特点；总资产周转率 2.47 次/年，资产运营效率优秀。

06 风险提示

尽管财报优秀，但仍需关注以下风险：

汇率波动风险

境外收入占比近 99%，若人民币大幅升值将对利润产生不利影响。

平台依赖风险

前五大客户销售占比超 90%，Amazon 占比超 80%，高度集中意味着易受贸易政策冲击。

贸易摩擦风险

北美收入占比超 90%，关税政策调整及贸易壁垒可能影响出口业务。

行业竞争加剧风险

新兴平台崛起及非服饰品类库存压力可能挤压盈利空间。

毛利率下降风险

若外部竞争加剧或成本持续上涨，毛利率可能进一步承压。

大卖的财报是一面镜子。粗放铺货时代已成过去，未来跨境出海的终极比拼，是财税架构的合规度和数字化财务运营的精细度。“大航海时代，盲目扩张只会加速沉没；在充满暗礁的下半场，合规防线与人效红利，才是企业真正的护身符。”

【声明】内容源于网络

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