7 月 27 日，SHEIN 披露港股 IPO 前置财报。数据显示，2026 年一季度公司亏损 9900 万美元，而去年同期盈利 3.95 亿美元。业绩剧烈波动主要受两方面因素影响：一是优先股会计准则调整产生 3.28 亿美元一次性账面扣费；二是美欧关税新政大幅推高经营成本，导致营收增长显著放缓。
一、欧美关税成为最大压力
美国已取消 800 美元以下包裹免税政策，中国发往美国的货品关税区间升至 10%-87.5%。受此影响，SHEIN 一季度美国营收为 20.4 亿美元，同比下滑 14.3%，美国市场营收占比持续走低。品牌被迫通过涨价分摊税费，原有的低价优势被严重削弱。
欧盟自 7 月起对跨境低价包裹每件收取 3 欧元费用，而欧洲市场贡献了品牌近三分之一的营收。SHEIN 预警，欧洲市场受冲击程度或将超过美国。以往依赖小包直发的模式成本激增，行业红利期正式结束。
二、增长放缓，估值大幅缩水
近年来 SHEIN 营收增速持续回落。2025 年全年营收 418.5 亿美元，增速仅为 8%，远低于 2024 年的 20.7%；全年净利润同比下滑 38.7%。2026 年一季度营业利润率由 3.9% 降至 2.9%，盈利承压明显。
资本市场信心随之下降，本次 IPO 估值预期调整为 400 亿至 500 亿美元，较 2022 年巅峰时期的 1000 亿美元近乎腰斩。该品牌此前赴美、赴英上市均告失败，今年 7 月获准港股发行，计划最多发行 3.416 亿股，预估募资最高 30 亿美元，具体发行细节尚未敲定。
横向对比 Zara 母公司 Inditex 与 H&M，SHEIN 虽营收体量更大，但净利润率差距显著。Inditex 净利润率高达 15.6%，反映出 SHEIN 在盈利效率上仍有较大提升空间。
三、品牌应对与跨境行业参考
SHEIN 超九成货品存储于国内仓库，高度依赖中国直发模式。为应对关税壁垒，品牌计划上调海外售价、优化供应链布局并开拓新兴市场。本次港股募集资金将主要用于技术升级、海外扩张及品牌建设。
对于广大跨境商家而言，欧美低值小包免税通道收紧已成定局。单纯依靠低价直发的模式难以为继，布局海外仓、分散出口市场、提升货品附加值，已成为对冲关税风险的主流策略。
行业小结
全球多国跨境进口管控日趋严格，粗放式低价走量的跨境时代已宣告落幕。本地化仓储、合规报关以及精细化成本管控，已成为外贸商家长久经营的必备条件。
来源：蓝洞新消费、路透社