深耕电力电子二十载，稳居光储龙头地位
公司深耕新能源电力电子领域二十余年，以光伏逆变器起家，现已构建起涵盖光伏逆变器、储能系统及 AIDC 的多元化业务布局。公司在全球设立超 20 家分支机构及 520 余个服务网点，产品覆盖 100 多个国家和地区，建成完善的全球化营销网络。依托电力电子技术平台，公司自主研发以 PCS、BMS、EMS 为核心的交直流一体化储能系统，在构网型储能等关键技术领域保持行业领军地位，与特斯拉、华为同属第一梯队。
公司坚持高强度研发投入，2025 年研发费用达 42 亿元，占营收比重 4.7%；研发人员 7625 人，占比约 40%。业绩方面，2025 年公司营收与利润双双创新高，实现营业收入 891.8 亿元，同比增长 14.6%；归母净利润 134.6 亿元，同比增长 22.0%。
海外大储系统优势显著，盈利拐点将至
行业需求持续扩张：全球大储市场快速增长，预计 2026 年全球新增装机 447GWh，同比增长 61%；2030 年有望达到 1194GWh，2026-2030 年复合年均增长率（CAGR）约 28%。其中，海外大储需求将从 2026 年的 198GWh 增至 2030 年的 786GWh，CAGR 约 41%，占全球比重由 44% 提升至 66%，欧洲及新兴市场为主要增量来源。
公司市场份额稳固：阳光电源已跻身全球储能系统集成商第一梯队，2023 年起市场份额位列全球第二。2025 年，其在北美稳居第二、欧洲位居第一。当年储能收入 372.9 亿元，同比增长 49.4%；发货量 43GWh，同比增长 53.6%。预计 2026 年储能产品出货 65GWh，同比增长约 50%，其中海外出货占比 80%-90%，海外市占率约 15%。
订单饱满与盈利修复：预计 2026 年新增订单规模可观，欧洲订单有望翻番成为第一大市场，近期更斩获中东 7.5GWh 大单。预计 2026-2028 年储能业务收入 CAGR 维持在 30%-40%。盈利端虽受碳酸锂涨价影响，2025 年及 2026Q1 毛利率分别为 36.5% 和 28%，但随着新签订单传导成本上涨、大电芯导入及系统降本（预计 5%-10%），2026Q4 盈利有望恢复。此外，公司成立分布式储能事业部发力户储/工商储，并积极探索 AI 储能，已与海外 CSP 厂商探讨方案，预计 2026 年下半年落地订单，2027 年起量。
全面布局 AI 电源生态，SST 产品商用提速
能源是 AI 发展的基石，800V 直流供电系统下，固态变压器（SST）将成为 AIDC 电力系统的核心。2025 年初，公司将 AI 电源列为重点战略方向，依托技术与人才优势，前瞻布局覆盖柜内一次至三次电源、柜外 SST、HVDC 及 AI 储能的全系列产品矩阵。凭借全球品牌影响力，公司与北美头部云厂商共同定义产品规格，确保研发定位精准。
2026 年 7 月，公司正式推出 EnerNeo-SST 系列产品，单机功率覆盖 1.5MW~4.5MW，支持自由并联堆叠，功率密度高达 312kW/㎡，技术指标全球领先。产品发布首日即获累计 130MW 订单，产业化进程超预期。目前公司正同步推进 UL 认证及 35kV 电压等级产品研发，计划于 2027 年推向市场。SST 作为进军全球 AIDC 市场的拳头产品，结合公司在绿区 AI 储能领域的优势，构建了从源到芯的全栈供电系统能力，有望成为公司具有全球竞争力的第三增长曲线。
（报告来源：东吴证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）