《异环》吸金14亿却“错配”惹祸：完美世界半年预亏

7 月 14 日晚间，A 股游戏厂商完美世界（002624.SZ）发布了一份令市场情绪“分裂”的 2026 年半年报预告。

公告显示，2026 年上半年，完美世界预计归母净亏损 8000 万至 1.2 亿元，扣非净亏损 1.8 亿至 2.2 亿元。相比之下，2025 年同期公司尚盈利 5.03 亿元，扣非盈利 3.18 亿元。然而，4 月底开启全球公测的新游《异环》表现亮眼，截至 6 月 30 日全球累计流水已超 14 亿元，月均流水约 7 亿元。

新游流水可观，财报却预亏，股价率先“用脚投票”。7 月 14 日，完美世界股价盘中触及 10.28 元的年内低点，较年内高点几近腰斩。

《异环》由完美世界旗下幻塔工作室开发，是一款超自然都市开放世界 RPG 游戏。国服于 2026 年 4 月 23 日全平台公测，覆盖 PC、移动端及主机等六大平台；海外服紧随其后于 4 月 29 日上线，首日全球流水即破亿元。

版本更新持续推动收入增长。5 月 28 日国服 1.1 版本更新后，该游戏跃升至 iOS 畅销榜第 5 名，单日流水创新高；6 月国际服同款更新后，更登顶日本 iOS 畅销榜。

据 Sensor Tower 统计，5 月《异环》移动端海外收入近 1700 万美元，位列中国手游出海收入榜第 18 名；含中国市场在内，首月全球收入突破 3102 万美元（约合人民币 2.1 亿元）。截至 6 月 30 日，其全球累计流水超 14 亿元，其中官方渠道占比超 60%，有效降低了渠道分成压力。

然而，这款“爆款”新游却是上半年报表亏损的主要推手。完美世界将亏损原因归结为两点：

首先是《异环》公测带来的“收支错配”。按照企业会计准则，4 月底公测初期集中投入的市场推广费在当期一次性计入销售费用，而玩家充值流水需在玩家生命周期内分期确认收入。这种“费用先行、收入后置”的时间差，导致尽管市场表现优异，财务报表却呈现亏损。公司明确表示，《异环》的业绩贡献将从第三季度起逐步体现。

其次是存量业务的自然回落。受产品生命周期及运营节奏影响，数款在营老游戏上半年流水同比下滑。新产品收入尚未完全释放，老产品业绩贡献减弱，“两头挤压”导致游戏业务整体转亏。

季度数据直观反映了这一错配的冲击。2026 年一季度，完美世界营收 11.7 亿元，归母净利润 1.03 亿元。据此推算，第二季度单季归母净利润亏损额达 1.83 亿至 2.23 亿元，新品集中投入与收入确认的时间差在二季度形成了最大的业绩“剪刀差”。

业绩预告发布当日，完美世界股价报收于 10.60 元。回顾五个月前，市场对《异环》期待值处于顶峰，公司股价曾在 2 月连续涨停，并于 2 月 10 日触及近四年最高价 23.10 元/股。随后，随着买量投放展开及老游戏回落迹象显现，股价一路震荡下行。

7 月 14 日盘中，完美世界股价触及年内低点 10.28 元，较高点累计跌幅超 55%，市值蒸发逾百亿元。

对完美世界而言，14 亿元流水证明了产品的用户吸引力。但《异环》能否如期在下半年释放业绩贡献，扭转财务局面，仍需观察公司的实际兑现能力。