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结合中国货币市场近日发布的《2026 年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望》，现对上半年行情进行复盘，并对下半年走势提供专业解读。
2026 年上半年，人民币走出了一轮结构清晰的升值行情。在美元指数整体偏强的背景下，人民币与美元呈现“双强”格局。6 月末在岸汇价收报 6.7852，较 2025 年末升值约 3%；CFETS 人民币汇率指数同期升值 4.7%。
一、上半年的“三段式”升值路径
上半年人民币升值并非平滑直线，而是呈现出明显的三个阶段特征。
第一阶段（1-2 月）：结汇驱动，快速升值
年初延续 2025 年四季度势头，春节前后企业结汇需求集中释放。1 月银行代客结售汇顺差高达 888 亿美元，居历史第三高位；前两月累计顺差 1439 亿美元，已达 2025 年全年规模的 62%。2 月末人民币收报 6.8559，较去年末升值 1.94%。
此阶段驱动力明确：实体经济结汇需求集中爆发。此外，市场对美联储年内降息的预期，叠加美国最高法院裁定特朗普关税政策违法，进一步增强了人民币升值动能。
第二阶段（3-4 月上旬）：逆周期调节与地缘冲击下的区间震荡
2 月末起，内外部因素多空交织。一方面，远期售汇风险准备金率下调至 0，降低企业购汇成本，释放防范汇率单边超调信号；另一方面，美以联合打击伊朗导致霍尔木兹海峡一度封锁，油价飙升推升美元指数及避险情绪。
人民币在此阶段表现出显著“抗跌”特征。3 月 CFETS 人民币汇率指数上涨约 2.3%，优于日本、韩国、印度等能源进口型经济体货币（普遍贬值 2.2% 至 4.1%）。汇率主要在 6.85-6.92 区间箱体震荡。
第三阶段（4 月中旬 -6 月）：地缘缓和与中美关系新定位下的延续升值
4 月中旬以来，美伊达成临时停火且谈判取得进展，油价回落，风险偏好修复。特朗普访华期间，中美双方确立“中美建设性战略稳定关系”新定位，取得总体平衡而积极的成果。
截至 6 月末，在岸汇价收报 6.7852，该阶段升值约 0.71%。这主要归功于中国依托前瞻性能源战略布局、完整工业配套体系及新能源领域的先发优势，在全球产业链竞争力与出口优势进一步凸显。
二、支撑升值的底层逻辑
报告将影响因素分解为支撑力、扰动力和助力，核心逻辑如下：
- 市场供求偏结汇是核心支撑：前 5 个月银行代客结售汇累计顺差 2631 亿美元，已达 2025 年全年规模。出口商结汇带来的美元供给，从根本上改变了外汇市场供需格局。
- 出口超强韧性是基本面支撑：2026 年上半年货物贸易进出口总值历史同期首破 25 万亿元，同比增长 16.9%。出口高韧性、持续结汇红利与外部环境改善是推动升值的三大核心驱动力。
- 能源安全保障体系提供底气：在美伊冲突导致油价飙升期间，人民币对一篮子货币仍保持韧性，横向对比显著优于日韩印等能源进口型经济体。
三、下半年的多空因素博弈
进入下半年，支撑人民币升值的逻辑未变，但边际动能正在发生变化。
升值因素仍在：出口顺差的基本面未改，6 月贸易顺差 1256 亿美元，出口韧性维持。机构预计，在美元偏弱、外需韧性和结汇存量释放三重因素共振下，人民币汇率有望延续温和升值。
贬值压力累积：美联储加息预期快速升温，美元指数阶段性偏强；6-8 月分红购汇高峰形成季节性逆风。同时，出口结汇动能边际放缓，4 月企业收汇结汇率降至 50.2%，为 2025 年 3 月以来新低。上半年支撑人民币的核心逻辑可能面临边际变化。
央行副行长邹澜在 7 月 15 日国新办发布会上指出：“影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值和贬值的因素都有，人民币汇率预计会继续双向波动。”他明确表示，目前人民币对美元汇率运行在 6.8 元附近，大致处于近些年的中值水平。央行货币政策委员会第二季度例会也强调，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
四、后市研判与策略建议
1. 走势预判：告别单边，进入双向波动偏强格局
上半年单边升值 3% 的行情是出口超预期、结汇集中释放、中美关系改善多重共振的结果。下半年这些因素边际减弱，而美元偏强、分红购汇等压制因素显现，人民币难以重演上半年的单边升值行情。
2. 点位认知：6.80 附近是“中值”而非极值
央行将当前汇率定位为近些年中值水平，意味着既不认为汇率过高，也不认为过低。上行有顶、下行有底，双向波动是更可能的路径。
3. 操作思维：企业套保转向区间管理
在双向波动格局下，短期（1 个月）出口企业不宜在 6.75 以下追高结汇，进口企业也不宜在 6.85 以上恐慌购汇；中期（3 个月以上）需重视四季度特别是年底结汇潮可能导致的市场扰动。
4. 工具选择：优化套保组合性价比
当前 1 年期远期贴水约 -1780 点，远期结汇成本高企，但期权隐含波动率处于历史低位（1 个月 ATM 约 2.2%），买权性价比提升。建议出口企业考虑用期权组合替代单纯远期锁汇，进口企业可关注远期购汇的贴水窗口。
企业应根据自身账期结构、收汇节奏和风险偏好，匹配差异化套保方案：
- 区分期限：短期敞口（3 个月以内）可考虑部分远结 + 买跌期权；中长期敞口（3 个月以上）建议优先使用风险逆转、领式、海鸥期权等结构化工具。
- 资金效率：结合外汇资金管理需求，选择不同的理财套保及融资组合，最大限度提升资金使用效率，降低融资成本，优化资金管理结构。
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免责声明：以上分析基于当前市场数据和公开信息，不构成具体的投资或套保建议。企业在制定具体策略时，应结合自身业务规模、风险敞口结构、银行授信条件等因素综合评估，并在专业顾问指导下操作。市场有风险，决策需谨慎。
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