梳理免税行业现状耗时超出预期，借此机会深入复盘。在上篇中，我们解析了"零售 20 条"及配套政策核心，厘清了海南离岛免税与全国口岸/市内免税店的政策边界。新政方向虽令人期待，但评估其实效前，需先直面行业当前的真实处境。
消费市场新政深度解读（中）：
中国免税行业当前面临哪些真实挑战？
杰森@DFE 编辑部
三、当前免税行业面临的共性挑战
在与行业同仁的交流中，DFE 感受到当下免税行业正承受多重交织压力。这些挑战非单一政策可解，而是行业生态变迁的集中体现：
（一）消费力减弱，顾客意愿下滑
高端消费品作为可选消费核心，对经济周期和收入预期高度敏感。在消费降级趋势下，消费者在高客单价商品上决策趋于谨慎，"只逛不买"现象频发。客单价下降、购物频次和件数增速放缓，均反映出消费意愿的实质性走弱。
（二）电商与跨境电商冲击，渠道依赖度降低
"百亿补贴""自动跟价"等电商玩法持续重塑消费者价格认知。当线上渠道（尤其是跨境电商）价格不逊色于免税渠道，且门槛更低、物流更便捷时，免税渠道的"价格锚"优势被削弱。免税不再是"唯一便宜的选择"，而沦为"需要专门前往"的备选方案。
（三）打折冲动损害品牌形象，供货方焦虑
面对销售压力，免税运营商频繁降价促销。短期虽能拉动客流，但长期侵蚀了免税渠道的高端定位。品牌方对渠道价格体系维护日益焦虑：当免税与有税、跨境电商在价格上反复拉扯时，品牌对渠道的价值评估和管控预期均受到挑战。
（四）全渠道策略分流线下，购物黏性下降
免税运营商为拓展增量，纷纷布局线上有税和跨境业务。这些渠道虽丰富了场景，但客观上分流了线下客流。线上有税与线下免税的价格博弈，动摇了品牌方对免税渠道的投入决心。随着线下免税店"不可替代性"下降，其对消费者和品牌的吸引力及议价力均在弱化。
DFE 观察：这四重挑战构成了当前免税行业的"压力矩阵"——消费端意愿不足、运营端价格内卷、竞争端电商挤压、渠道端内部博弈。它们共同指向一个核心问题：免税行业的传统增长逻辑正在失效，行业亟需从"流量红利"转向"价值红利"。
四、直接影响 2026 年业绩呈现的四大现实问题
在上述共性挑战背景下，2026 年上半年经营数据已显现警示信号。以下四个领域的现实问题，正直接影响全行业业绩：
（一）机场免税运营商切换：效率滞后拖累业绩
2025 年 12 月，京沪两大枢纽机场免税经营权完成新一轮招标，行业格局重构：
上海：杜福睿（Avolta 旗下）中标浦东机场 T1 及 S1 卫星厅国际区域；中免集团中标浦东 T2 及 S2 卫星厅、虹桥机场 T1 国际区域。新合同自 2026 年 1 月 1 日起执行至 2033 年底，收费模式改为"固定租金 + 销售提成"。上海机场还与中免、杜福睿分别设立合资免税公司，实现"资本 + 业务"深度绑定。
北京：中免集团中标首都机场 T3 进出境免税店经营权，王府井中标 T2。经营 26 年的日上免税行彻底退出京沪两大枢纽。
新合同模式长期利于运营商改善盈利，但切换期的效率不足对 2026 年上半年业绩产生了实质性拖累：
据中国中免 2025 年年报，上海地区收入同比下滑 25.10%，主要受线上有税业务调整及机场免税店重新招标影响；经营波动叠加关停转场的一次性成本，日上上海全年亏损 2.08 亿元。
据上海机场 2026 年一季报，当季免税合同收入约 1.76 亿元，同比下降约 48.7%。
大摩指出，公司正调整上海及北京机场免税店，预计于 2026 年 Q2-Q3 完成，"进度较预期慢"。
DFE 观察：机场免税经营主体切换涉及货品调配、门店改造、人员磨合等复杂环节，进度慢于预期导致上半年业绩承压。值得注意的是，二季度末市场信息显示，两大新经营主体已进入主动运营阶段——Q3 将是切换收尾与业绩爬坡的关键观察期。
DFE 建议：未来机场免税招标工作，应参考全球行业实践，至少提前 6 个月进行，或在中标主体确认后设置 6 个月切换期，以确保各方利益，实现稳定过渡。
（二）海南离岛免税：Q2 增速明显放缓，增长韧性受考验
海南离岛免税作为行业基本盘，2026 年上半年呈现"前高后低"走势。
Q1 开局强劲：
据海口海关数据，一季度购物金额 142.1 亿元，同比增长 25.7%；购物人数 181.6 万人次，同比增长 18%。春节脉冲效应显著。
中国中免一季报显示，海南地区收入 125.85 亿元，同比增长 28.26%。
Q2 增速大幅回落：
据海口海关官方数据，2026 年上半年离岛免税购物金额 199.2 亿元，同比增长 18.8%；购物件数增长 7.3%，购物人数增长 12.6%。
据此推算，Q2 购物金额约 57.1 亿元，同比增速回落至约 4.5%；Q2 购物人数同比仅增约 3.8%。
从客单价看，Q1 人均购物约 7800 元，Q2 降至约 5800 元，高客单消费明显收缩。
中免半年报进一步验证了这一趋势：
中国中免 2026 年半年度业绩快报显示，上半年营业总收入 275.92 亿元，同比下降 1.99%；其中 Q2 营收同比下降约 6.3%。需指出的是，公司 3 月已完成 DFS 大中华区零售业务收购交割，H1 业绩已包含并表贡献——这意味着在并表增量加持下收入仍然下滑，原有业务口径压力实际更深。
利润端：上半年归母净利润 31.06 亿元，同比增长 19.49%，主要受益于毛利率改善与费用管控。其中 Q2 归母净利润环比 Q1 大幅下降约 67%，但同比仍增长约 15%——Q2 本是传统淡季，环比落差具有明显季节性，不宜简单解读为经营恶化。
Q2 降速的多重原因：除消费大环境因素外，还包括手机限购政策影响、金价波动、淡季政府消费券发放克制、部分地区春秋假对海南客流的分流，以及 Q2 出行意愿受油价上涨压制等。
DFE 观察：海南离岛免税 Q1 的高增长，很大程度上受益于春节超长假期、封关运作初期政策红利延续及消费券刺激的叠加。进入 Q2 后，消费意愿走弱、电商持续冲击、进岛客流增长乏力等因素叠加，增速明显回落。同时也要看到，上半年 18.8% 的增速在消费大环境下仍属不易。
真正的考验在于：节假日脉冲之外，日常消费的内生动力能否建立。7-8 月暑期叠加第五届海南国际离岛免税购物节暨第八届中免海南免税购物节的带动，将是全年业绩走向的第一个关键验证窗口。
（三）市内免税店：政策与市场的双重尴尬
市内免税店在政策定位和市场运营之间，正面临一种双重尴尬的处境。
政策层面持续加码：2024 年以来，财政部等五部门已部署 27 家市内免税店；2025 年 10 月印发的财关税〔2025〕19 号通知进一步扩大了口岸/市内免税店的经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品等商品，允许网上预订、市内预订后口岸提货，并要求国产品经营面积原则上不少于 1/4。
但市场层面的困境依然明显：
当前市内免税店适用人群仍主要限于外籍人士和出境游客；提货模式依赖"预订 + 口岸提货"，消费习惯尚未形成，客流和业绩均不理想。
据过往调研报道，中国市内免税店占免税市场总份额尚不足 1%，面临招商能力弱、品类丰富度不够、有税渠道掣肘三大瓶颈。近年来各地市内店陆续转型开业，但营业面积普遍倾向保守，行业普遍反馈经营仍处培育期。
DFE 观察：市内免税的核心瓶颈不在于"有没有店"，而在于"有没有货"和"有没有客"，背后核心还在于“有没有吸引力”。政策适用人群对免税渠道购物的依赖度下降导致客流不足，招商困难导致品类单薄，而电商、离境退税、海南离岛免税和口岸免税的强势存在，又进一步挤压了市内免税的生存空间。
（四）国产品进入免税渠道：规则差异与"有税低价"现象
2025 年 11 月 1 日起，两套国产品入店政策同步实施，但渠道边界和开放程度存在显著差异，客观上造成了海南自贸港在市场公平性质疑，以及海南离岛免税与口岸/市内免税店在国产品引入方面的"规则不公平"。
海南离岛免税渠道：严格限定 6 类，化妆品被排除在外
仅允许丝巾、服装服饰、鞋帽、咖啡、陶瓷制品、茶6 类国产商品进入离岛免税店，视同出口退还增值税、消费税。
化妆品（含国产化妆品）不在 6 类目录内，因此国产化妆品在海南离岛免税店无法享受免税政策。
DFE 观察到，国产化妆品在海南离岛免税店目前只能以有税销售模式存在。通常其实际执行零售价低于国内有税市场，形成了倾斜性的"有税低价"现象，这是品牌方努力为主、免税店支持的方式。
DFE 观察：我们理解这种制度设计具有其初衷和顾虑，但客观上呈现出明显的瑕疵和逻辑问题。一方面，海南离岛免税作为行业最大的基本盘，在国产品引入上受到比口岸/市内免税店更严格的限制；另一方面，被免税政策排除在外的国产化妆品，不能与国际品牌在海南自贸港的舞台上竞技，而只能通过有税低价模式进入，形成一个不平等竞争的现象。
口岸/市内免税店渠道：国产品政策更开放，国产化妆品已可正规免税销售
财关税〔2025〕19 号通知明确：口岸出境免税店和市内免税店销售国产品视同出口，退（免）增值税、消费税，未限定品类目录。
浦东机场已落地实践：2026 年 7 月初，上海机场携手中免集团在浦东机场 T2 推出"免税品国潮专区"，面积超 200 平方米，已引入橘朵、酵色、闻献等十余个国产香化品牌，作为正规免税品销售。
DFE 观察：对比之下，制度的不平等性更为凸显。同样是国产化妆品，在浦东机场口岸出境免税店可以走正规的"视同出口"免税通路；在海南离岛免税店却被排除在 6 类目录之外。这种"同品不同策"的局面，既不利于海南自贸港的市场形象，也不利于离岛免税的品类丰富度，还增加了国产品牌方的经营挑战。
【中篇结语】了解了这些基本面挑战——消费力减弱与价格内卷的共性压力，以及机场切换阵痛、海南增速放缓、市内免税尴尬、国产品规则差异这四大现实问题——我们回到核心问题：新政能否真正改变现状？——下篇中，DFE 将逐层评估政策影响，并分享几点思考与建议。
DFE 编辑部申明：本文基于公开政策文件、行业数据及 DFE 行业观察整理分析，仅供行业参考，不作为行业投资参考。
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