7 月初，快手宣布将视频生成模型业务“可灵”独立拆分，并完成 30 亿美元融资。腾讯、百度、阿里三大产业资本齐聚，推动其投后估值突破 180 亿美元。
这一估值相当于快手整体市值的三分之二，折射出资本市场对“传统互联网业务 +AI 新业务”混合主体的估值压制，以及对纯 AI 赛道标的的高度偏好。在此背景下，百度拆分昆仑芯、阿里拆分平头哥，而快手则率先完成了实质性动作。
可灵于 2024 年 6 月上线，2025 年 3 月年化经常性收入（ARR）即突破 1 亿美元，今年上半年预期更超 10 亿美元。在各大互联网公司争相抢夺"AI 船票”的当下，快手凭借可灵率先上岸，为其转型人工智能时代奠定了关键基石。
热闹的泡沫与战略转向
2023 年后，大模型热潮兴起，快手启动 AI 战略。CEO 程一笑最初判断，应利用 AI 升级现有业务。同年，快手虽发布了“快意”大语言模型和“可图”文生图模型，但市场反响平平。
年底，快手战略重心正式转向文生视频领域。2023 年 10 月，内部项目“噗叽”重启，该项目由万鹏飞负责，旨在将静态图片转为动态 GIF，成为可灵的技术前身。
从技术储备来看，万鹏飞团队早在 2023 年便已在图生视频、视频实例分割等方向积累了大量论文成果。2024 年 2 月，Sora 横空出世，验证了 DiT（Diffusion Transformer）架构在视频生成领域的可行性。该架构通过将视频拆分为时空小块，使 AI 能理解人物、物体及动作间的抽象逻辑，从而生成更连贯的长视频。
快手迅速跟进，将可灵提拔为公司战略级项目。2024 年 6 月，基于 DiT 架构的可灵正式上线，支持生成最长 2 分钟的 1080P 视频。相比之下，字节跳动同期仍在多条技术路线中赛马，其全面采用 DiT 架构的产品直至 8 月才推出。
可灵上线首月即开启订阅服务，最高档位定价 666 元。快手沿用互联网产品快速迭代策略，半年内更新 20 多个版本，功能细化至首尾帧控制、运动笔刷等。上线十个月，可灵 ARR 超 1 亿美元，成为少数具备清晰商业闭环的 AI 产品。作为对比，Sora 关停前日均成本高达 1500 万美元，而生命周期收入仅 210 万美元。
可灵的成功，不仅为快手打开了人工智能时代的大门，更为那些在盈亏线上挣扎的“二线”互联网公司提供了一张梦寐以求的入场券。
猥琐发育：从跟随到差异化
可灵的立项深刻改变了快手的战略轨迹。2023 年之前，快手长期处于与字节跳动的正面竞争中，曾发起"K3 战役”猛砸红包，并尝试出海推出 Zynn，但均收效甚微，甚至一度沦为“抖音概念股”。
随着移动互联网流量见顶，日活用户增长触及天花板，单纯依靠销售费用刺激增长已难以为继。若内容平台仅依赖广告变现，终将面临增长瓶颈。与此同时，人工智能虽是大势所趋，但其高昂的研发成本让许多公司望而却步。
理论上，快手应与 B 站、小红书等一同固守存量市场。然而，快手电商业务的独特布局，使其与其他公司拉开了结构性差距。
独特的"1.5 线”生态位
传统短视频平台主要依靠向外部电商出售流量获利，易受宏观环境波动影响。快手创新性地构建了“内循环”模式，将自有流量导向自家电商业务，从而获取交易佣金与电商广告双重收入。尽管直播收入增长放缓，但广告收入（线上营销服务）已成为稳定的现金流来源。
充沛的现金流不仅为 AI 研发提供了弹药，也重塑了快手的行业定位——"1.5 线公司”。相较于业务多元但竞争激烈的一线大厂，以及业务单一或尚在盈利边缘的二线公司，快手主营业务上限高、现金流稳定，且避开了如外卖大战等史诗级消耗战。
这种特殊的生态位让快手得以在宽松环境中韬光养晦。当美团深陷本地生活战火、网易对 AI 兴致寥寥时，快手利用每年数百亿的利润，成功孵化出可灵。可灵通过绑定创作者、广告主等专业用户，实现了 B 端工作流的商业化闭环，深受资本市场青睐。
在 OpenAI 关闭 Sora 后，全球范围内仅剩快手与字节仍在该赛道深耕。这证明了优秀的管理层既需擅长赚钱，更需懂得如何将资金配置于 GPU 而非低效竞争。
尾声：AI 时代的入场券
在线教育平台 Chegg 因 ChatGPT 冲击导致市值腰斩的案例，给所有互联网公司敲响了警钟：在 AI 新时代，缺乏技术布局的企业将面临价值重估甚至被淘汰的风险。
当前，AI 门槛已提升至绝大多数公司无法承受的高度。硅谷及国内大厂纷纷将现金流转化为 GPU 与数据中心建设，导致资本开支激增、自由现金流承压。智谱等初创企业亦需不断融资以维持高昂的训练成本。
在大厂烧钱、小厂无力的格局下，行业大门正在缓缓关闭。快手凭借可灵成为第一个成功上岸的公司，也很可能是最后一个。对于互联网从业者而言，时代并非每个人都有资格错过，唯有掌握核心技术资产，方能穿越周期。
参考资料：
[1] 快手亲儿子，估值 1360 亿，亿邦动力
[2] 快手财报及电话会实录
[3] 揭秘字节 Seedance：全球 AI 的第二个好生意，36 氪
[4] OpenAI Could Be Blowing As Much As $15 Million Per Day On Silly Sora Videos, Forbes
[5] 宿华的快手患上“慢性病”：心快抵不过身重，艾问
[6] 快手是互联网公司的及格线，远川研究所
[7] Online education company Chegg sues Google, says AI is killing business, the Washington Post
[8] The Sudden Fall of OpenAI's Most Hyped Product Since ChatGPT, WSJ
[9] Kuaishou Technology: Kling raises up to US$3bn implying US$15bn pre-money valuation, unlocking assetvalue while Kuaishou retains control; Buy，Goldman Sachs
