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日元与韩元走势分化分析
从 2025 年开始，日元和韩元一直同步走弱，遵循“比烂”逻辑。但 2026 年 6 月后两者走势出现分歧，尤其是 7 月之后差异愈发显著：日元持续走弱，而韩元开始升值。
针对韩元和日元走势“劈叉”的原因，主要归结为以下几点：
1、货币政策差异：韩国央行于 7 月 16 日加息 25bp 至 2.75%，且前瞻指引偏鹰。GDP 和通胀展望双双上调，暗示未来可能进一步加息。
2、股市回调引发的对冲平仓：韩国股市（KOSPI）高位回调，导致外资存量股票敞口缩水，被动买入 USDKRW 远期的对冲需求下降。若投资者卖出股票平仓，会同步平仓之前锁定的远期合约（即卖出美元、买入韩元），从而推升韩元汇率。
3、大额资金回流：SK 海力士 ADR 在纳斯达克上市募资约 265 亿美元，部分资金需兑换回韩元用于本土资本支出（capex）。
4、企业端美元抛压：大型出口商在远期市场集中卖出美元（传闻有单笔达 20 亿美元的交易），导致企业端美元抛压集中释放，USDKRW 急跌。
股汇联动逻辑解析
基于以上现象，可以看出股市与汇市存在极强的关联性。例如，当韩国和日本股市大涨时，韩元和日元往往表现疲软。这是因为外资投资当地股市时，通常会被动买入 USDKRW 或 USDJPY 远期以对冲汇率波动风险（类似 QDII 或 QFII 的操作，旨在保证投资收益稳定性）。远期交易通常通过即期和掉期平盘，因此远期买入美元的行为会传导至即期市场，导致本币贬值。
从日本股市逻辑推演日元走势
既然韩国股市回调推升了韩元，那么从日本股市的涨跌逻辑来看，日元是否存在升值可能？
第一层逻辑：期权市场波动率信号预警日股可能下跌
自上周以来，市场对日经 225 深度虚值看跌期权的需求持续上升，Delta 为 5% 的看跌期权占比从 40% 飙升至 50%。同时，看跌期权的 Skew（Put-Call 偏度）也在扩大，反映出市场对下行风险保护的需求日益增长。正是由于担心股市下跌，投资者纷纷买入 Put 期权，导致 Skew 扩大。
数据显示，随着 Skew 扩大，日经指数确实出现了下跌趋势。
第二层逻辑：日本股市下跌信号预警日元可能升值
这与韩国股市 KOSPI 高位回调推升韩元的逻辑链条一致：日本股市下跌的信号或许预示着日元汇率将走强。当然，这仅是从资产联动角度进行的推演，市场走势需多维度验证。理清逻辑比预测结果更为重要。
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