12.9亿“蛇吞象”？跨境大卖星商创新入主集成灶龙头浙江美大的资本棋局

前言

深圳跨境电商新贵张海政，以 12.9 亿元拿下“集成灶第一股”浙江美大 29.99% 控股权。这场跨界联姻的背后，藏着怎样的商业逻辑？对跨境卖家又有何启示？

2026 年 7 月，跨境电商圈炸了。

深圳头部跨境大卖星商创新创始人张海政，通过专项主体“深圳星蓝图”，以总价 12.9 亿元收购浙江美大 29.99% 股份，拿下这家“集成灶第一股”上市企业的控制权。

这不是一起普通的并购，而是跨境大卖反向控股 A 股制造上市公司的标志性事件，当日消息一出，浙江美大复牌首日一字涨停，随后又连吃两个跌停，股价上演“过山车”——市场在短暂追捧后迅速转向谨慎。

今天，带你深度拆解这场资本大戏。

#1

事件还原：12.9 亿，29.99%，

一张“卡线”的收购

2026 年 7 月 7 日，深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙）注册成立，注册资本 5000 万元。这是一家专为本次收购设立的“壳主体”。

7 月 14 日，浙江美大发布 2026 年半年度业绩预告，预计亏损 1000 万至 1400 万元——上市 14 年来首次半年亏损。

7 月 16 日，浙江美大公告：控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子与深圳星蓝图签署《股份转让协议》，合计转让约 1.94 亿股，占公司总股本的 29.99%，转让单价 6.656 元/股，总价款约 12.9 亿元。

《上市公司收购管理办法》规定，持股达到 30% 后继续增持须发出全面要约。张海政精准卡在 29.99%——恰好绕开了全面要约收购的红线。

交易完成后，深圳星蓝图成为浙江美大控股股东，张海政成为新任实际控制人。夏氏家族合计持股比例从 52.41% 降至 22.42%。

锁定期承诺：张海政承诺 60 个月内不转让股份、36 个月内不质押，并承诺 36 个月内不向上市公司注入关联方资产。

#2

双方基本面：

一个缺渠道，一个缺“壳”

浙江美大成立于 2001 年，2003 年发明全球第一台集成灶，2012 年登陆深交所，成为集成灶行业首家 A 股上市公司。

辉煌时期：2021 年营收 21.64 亿元、净利润 6.65 亿元。毛利率长期保持 40% 以上，是 A 股小家电板块的知名白马股。

衰败轨迹：

· 2022 年：营收 18.34 亿元，净利润 4.52 亿元

· 2025 年：营收 4.54 亿元，同比下降 48.24%；净利润仅 1154 万元，暴跌 89.55%

· 2026 年上半年：预计亏损 1000 万至 1400 万元

营收从巅峰 21 亿缩水到 4.5 亿，净利润从 6.65 亿跌到千万级别——短短四年，一家龙头制造企业几近“蒸发”。

外部因素：房地产行业深度调整，厨电需求持续疲软；集成灶赛道涌入大量竞争者，行业价格战加剧。奥维云网数据显示，2025 年集成灶零售额同比大幅下滑 43.1%。

内部因素：家族传承失败。创始人夏志生今年 85 岁，儿子夏鼎 2017 年接任董事长后“佛系”经营，两年半后辞职去香港做投资；女儿夏兰 2019 年底接棒，有券商背景却不熟悉生产和渠道，仅四个月便辞去总经理职务。“厂二代”无心接班，成为这场易主的直接导火索。

浙江美大 2025 年境外收入为零，出海“尚在试水阶段”。

张海政，上海交通大学计算机科学硕士、美国麻省大学计算机科学博士，曾在美国微软必应搜索、亚马逊公司任职。2013 年归国创立“星商电子”（星商创新前身）。

星商创新的家底：

· 2025 年营收 141.74 亿元，净利润 7.13 亿元

· 资产合计 80.32 亿元，货币资金 13.56 亿元

· 已完成 E 轮融资，投资方包括海尔资本、正海资本、时代伯乐、软银亚洲、中金资本等

· 员工 1700 人，总部在深圳龙岗坂田

· 2018 年被评为“粤港澳大湾区准独角兽企业”

业务覆盖家居家具、户外用品、汽摩配件、3C、服装等数十个品类，依托亚马逊、eBay、沃尔玛、Lazada、速卖通等平台销往全球。

值得注意的是，星商创新在招聘官网上明确提到“拟于近年内进行 IPO 申报”。

#3

市场反应：涨停→跌停，

资本在用脚投票？

复牌前：停牌前已走出"5 天 3 板”的强势行情。

7 月 17 日复牌：一字涨停，报 7.95 元/股。

7 月 20 日、21 日：连续两个交易日跌停。截至 7 月 21 日收盘，股价跌至 6.44 元/股，已低于 6.656 元/股的转让价格——交易还未落地，新实控人已“浮亏”约 4200 万元。

资本市场用真金白银投票：短期追捧过后，市场对这场跨界联姻的长期价值仍存疑虑。

#4

业内解读：

曲线上市？还是产业赋能？

行业分析指出，星商创新长期谋求资本化，本次收购的核心逻辑是“依托并购整合实现业绩兑现，借助浙江美大完成曲线上市”。

张海政花费 12.9 亿元现金，最终目标或许不只是投资获利，而是以浙江美大为资本平台，装入跨境电商资产，实现星商创新登陆 A 股。

36 个月内不注入资产的承诺，被业内解读为“合规动作，不是放弃”。中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜指出，SPV 结构便于后续“资产注入和置换”。

公告显示，深圳星蓝图将结合自身跨境电商渠道优势，赋能上市公司市场拓展和品牌化转型。

星商创新深耕大家居消费赛道，与浙江美大的厨电产品具有天然协同性。集成灶适配拥有中餐烹饪习惯的东南亚、中东市场，与星商创新深耕的家居小家电赛道高度契合。

浙江美大证券部人士表示：“希望懂行的人带领我们出海，双方互利互惠。”

与传统跨境并购设置 3—4 年净利润对赌不同，本次交易公告未披露业绩对赌。

但五年锁定期本质上是一种“广义对赌”——张海政承诺 60 个月不转让股份，意味着短期无法套现离场。想要实现资本价值，只能靠两条路：一是改善浙江美大经营推高市值；二是等待锁仓期满后注入跨境资产。

如果 2—3 年内海外营收无法形成有效增量，市场将质疑协同逻辑，后续资本运作空间将被锁死。

#5

观察：

对卖家的三点启示

从早年上市公司收购泽宝、价之链、有棵树等跨境大卖，到今天跨境大卖反向控股 A 股上市公司——跨境电商行业的资本化路径正在从“被收购”走向“主动并购”。

星商创新用 12.9 亿拿下 A 股主板上市公司控制权，为行业提供了一个全新的资本化样本。对于年营收百亿级别的头部大卖，“借壳上市”可能比排队 IPO 更快、更可控。

浙江美大拥有完整厨电研发能力、自有工厂和成熟供应链，但国内市场见顶、海外渠道空白。

星商创新拥有全球渠道、数据选品能力和品牌运营经验，但缺乏自有制造产能——一个缺渠道，一个缺产能。这是典型的产业互补。

对于广大跨境卖家而言，供应链端的能力建设与渠道端的拓展同样重要。纯贸易型卖家的空间正在收窄，掌握供应链话语权的卖家才有长期竞争力。

集成灶属于重安装、重售后的耐用消费品，并非简单上架海外电商平台就能快速放量。

行业分析师指出，受地产市场持续走弱、集成烹饪中心品类替代等多重因素影响，集成灶行业增长持续承压。

跨境渠道能否真正撬动一个陷入困境的传统制造企业？资本市场正在用股价的波动表达谨慎态度。

结语

一场 12.9 亿的收购，一个跨境电商新贵的"A 股梦”，一家老牌制造企业的“出海路”。

这不是故事的终点，而是起点：

张海政能否用跨境电商的基因激活一个传统制造巨头？浙江美大能否借力跨境渠道打开海外市场？星商创新能否借此完成曲线上市？

我们将持续关注。

而对于每一位跨境卖家而言，这场收购传递的信号已经足够清晰：行业的竞争，正在从“卖货”走向“产业链整合”。谁能更早地打通“制造 + 品牌 + 渠道 + 资本”的全链路，谁就能在下一个时代占据先机。