又一“卡脖子”赛道跑出IPO，哥瑞利软件即将登陆港股

哥瑞利软件是一家泛半导体行业智能制造软件解决方案（IMSS）提供商，产品分为五大平台：生产运营平台、集成自动化平台、智控数字平台、智能大数据引擎平台及数字化设备平台。

其中生产运营平台与集成自动化平台构成公司的 CIM 系统（计算机集成制造系统），核心模块包括制造执行系统 MESwell©、设备自动化系统 EAPwell©等，另有面向工业 4.0 场景的 AI 产品 LOFA，可实现缺陷识别与远程自动化修复。

泛半导体行业先进制造所依赖的智能制造软件，尤其是支撑 12 寸晶圆全厂自动化的核心 CIM 系统，长期由海外厂商主导，这也是哥瑞利软件所在赛道被视为“卡脖子”领域的原因。

招股书提示，尽管国内供应商已取得进步，但晶圆厂运营商此前更倾向于选择经过验证的海外成熟方案，而非未经验证的国产替代品，形成了“验证僵局”，导致行业对进口系统的依赖持续存在。哥瑞利软件于 2023 年初交付了国内首批 12 寸前道 18 纳米工艺、含核心制造执行系统的国产 CIM 系统，是国内少数实现 12 寸晶圆制造全厂全自动化 IMSS 突破的供应商之一，被视为该领域国产替代的代表案例。

正是凭借这一技术突破及多年积累，哥瑞利软件在市场格局中确立了领先地位。按 2024 年收入计，公司在中国泛半导体 IMSS 市场排名第二，市场份额约 11.7%，是国内泛半导体 IMSS 供应商中排名第一的厂商；行业前五大参与者合计占据 62.0% 的市场份额，第一名为应用材料公司（Applied Materials，纳斯达克上市，1967 年成立于美国的半导体及显示器设备制造商），市占率 32.3%。若聚焦更细分的半导体 IMSS 市场，哥瑞利软件 2024 年市占率 4.8%，排名第四。公司称自身是泛半导体行业价值链上仅有的三家具备全栈自研 IMSS 能力的国内供应商之一，这也是其区别于单一模块供应商的稀缺性所在。

支撑上述地位的是公司持续的技术投入。截至目前，公司在中国境内取得 31 项专利、18 项商标及 159 项软件著作权，并已申请 12 项海外专利；研发团队 148 人，其中 18.9% 拥有硕士及以上学位。2024 年 12 月，公司推出的仿真平台旗下 electron track 及 beam sculpt 模块已整合至最新国产可变形电子束光刻系统，实现亚 1 纳米级光刻精度，填补了国内电子束光刻仿真和校正市场的空白，进一步拓宽了公司的技术边界。

在客户端，技术能力已转化为实际的商业化成果。往绩记录期间，公司已与泛半导体行业超过 340 家客户建立业务关系，其中约 200 家从事半导体行业；2024 年及 2025 年分别新增 90 名及 127 名客户，客户留存率分别为 42.5% 及 48.3%。CIM 系统软件解决方案是公司的主打产品，也是公司在 12 寸晶圆制造领域技术积累的核心载体。在巩固国内市场的同时，公司已在新加坡设立海外事业部及附属公司，并在马来西亚、泰国、印度等东南亚市场启动项目，推进海外布局。

行业增长的驱动因素包括：国家层面通过设立国家集成电路产业发展投资基金等方式提供政策与资金支持，“十四五”规划亦强调补齐基础软件等领域短板；随着国内厂商在产品稳定性与综合能力上不断突破，市场信心增强，国产替代正成为行业必然趋势；此外，行业还呈现出从单模块解决方案向平台化解决方案过渡、软件与硬件套件相结合，以及人工智能大模型加速渗透等趋势。

与此同时，行业也面临一定挑战：泛半导体制造技术进步迅速，要求供应商持续投入研发以跟上工艺迭代，这推高了相关成本与市场适应风险；尽管国产替代趋势明确，但国际半导体巨头凭借成熟技术、品牌知名度及广泛客户基础，在中国市场仍具有重要影响力，国内厂商在技术创新、服务质量及市场推广等方面仍需持续追赶。

哥瑞利软件的控股股东为创始人、董事长兼总经理孙志岩。截至最后实际可行日期，孙志岩直接持股 30.02%，并通过其控制的昕想有限合伙（员工激励平台，持股 14.26%）及晶为有限合伙（持股 9.29%）合计控制公司约 53.57% 的股权，为一致行动集团。执行董事姜志、徐庆中分别持有公司股份。

公司还引入了多家产业资本及资深独立投资者，其中国投重大专项基金、国开制造、深圳旗昌（招商资本旗下）及深圳辰芯（中国国新旗下）为“领航资深独立投资者”，各自持股均在 3% 以上；杭州海康（关联方包括公司董事）持股 5.63%，中芯海河基金（中芯国际旗下）持股 1.61%。

哥瑞利软件的收入由 2023 年的 1.7 亿元增至 2024 年的 2.5 亿元，并进一步增至 2025 年的 3.0 亿元，2023 年至 2025 年复合年增长率约 34.7%。

受益于收入规模扩大及存货减值损失减少，公司毛利由 2023 年的 570.4 万元增至 2024 年的 3,275 万元，并进一步增至 2025 年的 4,264 万元，2023 年至 2025 年复合年增长率约 173.4%；毛利率相应由 3.4% 提升至 13.2%，再提升至 14.2%。

不过，公司仍在持续亏损，2023 年、2024 年及 2025 年年内亏损分别为 1.3 亿元、1.0 亿元及 1.0 亿元，主要原因是研发成本占收入比重较高，三年分别达到 40.1%、23.7% 及 22.1%。

负债方面，公司计息银行借款由 2023 年末的 6,317.5 万元增至 2024 年末的 6,495.5 万元，并进一步增至 2025 年末的 7,503.3 万元，截至 2026 年 1 月 31 日维持在 7,503.3 万元；流动负债总额则由 2023 年末的 2.9 亿元降至 2024 年末的 2.5 亿元，并进一步降至 2025 年末的 2.3 亿元，截至 2026 年 1 月 31 日为 2.3 亿元，主要因合约负债减少。

应收方面，公司贸易应收款项及应收票据以及合约资产由 2023 年末的 1.2 亿元增至 2024 年末的 1.7 亿元，并进一步增至 2025 年末的 2.1 亿元，截至 2026 年 1 月 31 日略降至 2.0 亿元，增长趋势与收入增长基本一致；贸易应收款项及应收票据周转天数分别为 192 天、166 天及 197 天。

现金流方面，往绩记录期间公司经营活动持续录得现金流出，2023 年至 2025 年经营活动所用现金净额分别为 1.2 亿元、1.4 亿元及 1.1 亿元，表明公司尚未实现自身造血，仍依赖外部资金维持运转。这部分缺口主要通过两条渠道弥补：一是 2023 年发行股份带来的一次性融资现金流入 2.8 亿元；二是 2024 年及 2025 年陆续赎回此前购买的理财产品，为公司带来正的投资活动现金流。

得益于此，公司期末现金及现金等价物三年维持在 3,500 万元至 6,600 万元区间，未出现明显流动性紧张，但随着理财产品余额已于 2025 年清零，后续能否持续覆盖经营性现金流出，仍需关注公司造血能力的改善进度及本次上市募资的补充作用。

在本次 IPO 申请中，国泰君安国际、民银资本为保荐人；竞天公诚、赵不渝马国强、锦天城、亚司特为公司律师；德恒、国枫为券商律师；安永为审计师；弗若斯特沙利文为行业顾问。

在国泰君安国际近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 78.94%，平均首日回报 1885.15 港元。