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作者：Petter
编辑：Petter
封面/头图：TECHSPOT
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据港交所披露，2026 年 6 月 12 日，深圳市江波龙电子股份有限公司（以下简称“江波龙”或“公司”）更新招股书，花旗集团、中信证券为联席保荐人。
据证监会结果公示，江波龙获得境外上市备案通知书，允许发行不超过 84,419,800 股普通股，并于港交所上市。这意味着该公司已获得进入港交所聆讯阶段的前置条件。
江波龙成立于 1999 年，由蔡华波先生创立。公司于 2022 年 8 月在深交所创业板上市，股票代码"301308"。截至发文前，跌 5.23%，报 587.60 元，总市值 2486 亿元。
图源：招股书 ▲
主要业务
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江波龙的业务聚焦半导体存储应用产品的研发、设计、封装测试、生产制造与销售，旗下品牌包括 FORESEE、雷克沙及 Zilia。
公司的产品涵盖四大领域：
嵌入式存储：包括 eMMC、eMCP、UFS、UFS+、LPDDR 等产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等。据灼识咨询资料，按 2023 年的收入计算，江波龙是全球最大的嵌入式存储市场中最大的独立存储器厂商，市场份额为 1.3%。
固态硬盘（SSD）：涵盖 SATA、SATA M.2、PCIe、PCIe M.2、U.2、E1.S 等接口类型，适用于个人电脑、服务器等。
移动存储：如 microSD、SD、TF 卡等，主要用于移动设备的外接存储。按 2023 年的收入计算，公司是全球半导体移动储存市场中第二大的独立存储器厂商。
内存条：包括 DDR4、DDR5 等，用于计算机及服务器的内存扩展。
公司的三个品牌均面向特定市场需求。其中，FORESEE品牌以 B2B 市场为目标，提供全面的存储解决方案，包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条；雷克沙则针对高端消费级市场，提供固态硬盘、U 盘、SD 卡及内存条；Zilia则在公司于 2023 年收购 SMART Brazil（一家成立于 2004 年的巴西存储器制造和销售公司）的控股股权后推出，为企业客户提供嵌入式存储、固态硬盘及内存条。截至目前，公司已完成对 Zilia 母公司 Zilia Eletrônicos 剩余 19% 股权的收购，使其成为全资子公司。
图源：招股书 ▲
整体而言，按 2025 年存储产品的收入计算，公司是全球超过 100 名市场参与者中第二大独立半导体存储器厂商，及中国超过 30 个市场参与者中最大的独立存储器厂商，全年占据全球存储产品市场 1.2% 的市场份额。就存储器厂商整体（含 IDM）而言，公司是全球第九大存储器厂商及中国第三大存储器厂商。
以 2025 年 B2B 存储产品收入计，公司的 FORESEE 品牌在全球独立存储器品牌中排名第二，市场份额为 0.5%；同期，公司的雷克沙品牌在全球独立 B2C 存储器品牌中排名第二，市场份额为 3.3%；此外，以 2025 年收入计，公司的 Zilia 品牌是拉丁美洲最大的独立存储器品牌。
分产品类型看，在独立存储器厂商中，公司的嵌入式存储排名第一（市场份额 1.6%），移动存储排名第二（市场份额 12.3%），固态硬盘排名第三（市场份额 1.7%）；若计入 IDM 厂商，公司为全球第六大嵌入式存储制造商、第四大移动存储制造商及第六大固态硬盘制造商。
公司向全球知名的 OEM、ODM 电子制造商、汽车公司及零售商提供存储产品，客户包括戴尔、联想、迈瑞医疗、OPPO、三星、传音控股及小米等知名企业。
公司已自主设计八款主控芯片，其中六款已成功商业化，覆盖 USB、SD 卡、eMMC、UFS 及 SSD 产品，截至 2026 年 4 月 30 日累计生产超过 2.5 亿颗，相关产品已于 2024 年下半年进入量产阶段。2026 年 3 月，公司推出自主研发的存储处理单元（SPU）主控芯片，集成内存控制引擎及智能处理引擎，定位为 AI 时代的智能存储硬件；公司亦已推出高级缓存（HLC）技术及面向端侧 AI 推理的智能存储代理 iSA。公司近年入选《财富》中国科技企业 50 强，并获评 2025 年"中国制造业企业 500 强"之一。
截至 2025 年底，公司于中国上海、成都、深圳和中山以及巴西坎皮纳斯设有 5 个研发中心，研发团队人数达到 1,240 人。截至同期，公司持有 610 项授权专利（中国 508 项、海外 102 项）、169 项软件著作权（中国 168 项、海外 1 项）、65 项中国外观设计著作权、1,082 个商标（中国 560 个、海外 522 个）、130 个域名及 13 项已注册的中国集成电路布图设计。此外，公司拥有 673 项待批专利申请（中国 636 项、海外 37 项）。
行业前景
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受 AI 驱动的数据处理需求及数据中心基础设施建设推动，全球半导体存储器产品的市场规模正进入新一轮增长周期。据灼识咨询数据，2025 年全球半导体存储产品市场规模达 2,754 亿美元，预计 2026 年将大幅增长至 5,282 亿美元，主要受 AI 相关工作负载快速扩张所推动；2027 年至 2030 年市场规模预计保持相对稳定，到 2030 年将达到 8,756 亿美元，2025 年至 2030 年的年复合增长率为 26.0%。
按产品类型划分增速看，HBM 的预计增速最高，其次是固态硬盘和内存条，主要受企业级产品（尤其是数据中心 AI 服务器所用产品）需求推动。其中，端侧 AI 设备存储产品市场增长尤为迅速：2025 年该细分市场规模为 138 亿美元，预计到 2030 年将增至 1,415 亿美元，复合年增长率达 59.4%。
图源：招股书 ▲
股权架构
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公司创始人、董事长蔡华波先生与其姐姐蔡丽江女士于 2021 年 8 月订立一致行动协议，两人合计控制公司约 41.78% 的投票权，为公司控股股东。截至最后实际可行日期，公司股权架构如下：
制表：IPO 聚焦 ▲
财务数据
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江波龙的营收持续快速提升，从 2023 年至 2025 年，分别为 101.3 亿元、174.6 亿元及 227.7 亿元，2025 年收入同比增长 30.4%。
公司毛利同步大幅增长，从 2023 年至 2025 年，分别为 4.7 亿元、27.6 亿元及 40.9 亿元，对应的毛利率分别为 4.7%、15.8% 及 18.0%，盈利能力自 2023 年底存储行业回暖以来持续改善。
与毛利趋势一致，公司净利润实现扭亏为盈，2023 年公司录得净亏损 8.4 亿元，2024 年及 2025 年分别录得净利润 5.1 亿元及 15.0 亿元，对应的净利率分别为 -8.3%、2.9% 及 6.6%。
图源：招股书 ▲
在剔除股份支付开支及金融资产公允价值变动等非现金及非经营项目后，2023 年至 2025 年，公司的经调整净利润分别为 -6.8 亿元、4.5 亿元及 14.0 亿元。
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按业务划分，于 2025 年，公司的四大业务，即嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条，分别占当期总收入的 44.0%、24.5%、21.5% 及 9.7%，其中嵌入式存储收入为 100.1 亿元，固态硬盘收入为 55.7 亿元，移动存储收入为 48.9 亿元，内存条收入为 22.2 亿元。
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在营运资本方面，公司的现金储备较为充裕，截至 2026 年 3 月 31 日，现金及其等价物达到 41.4 亿元。同时，公司的负债水平较低，截至同期，流动负债总额为 138.5 亿元，流动资产净值为 159.2 亿元。
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需要留意的是，尽管盈利能力持续改善，公司经营活动所用现金流量净额于 2023 年至 2025 年分别为 -28.0 亿元、-11.9 亿元及 -12.0 亿元，主要因存货及其他应收款项等营运资金持续增加所致，与公司业务快速扩张的节奏基本一致。
图源：招股书 ▲
中介团队
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在本次 IPO 申请中，花旗集团、中信证券为保荐人；瑞生、中伦、霍金路伟为公司律师；凯易、锦天城为券商律师；安永为审计师；灼识咨询为行业顾问。
在花旗集团近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 60.00%，平均首日回报 897.17 港元。
图源：富途牛牛 ▲
在中信证券近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 76.19%，平均首日回报 2658.16 港元。
图源：富途牛牛 ▲
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