AI光模块之王来了！中际旭创通过聆讯，即将登陆港交所

中际旭创是全球领先的光互连解决方案提供商，产品覆盖从 10G 到 1.6T 的全速率光模块，主要采用 OSFP、QSFP-DD 等封装形式，服务于数通与电信两大领域，广泛应用于数据中心内部及跨数据中心的高速连接场景。

技术层面，公司率先实现 400G（2018 年）、800G（2020 年）及 1.6T（2023 年）三代高速光模块量产，据灼识咨询，量产时点均领先最接近同行约半年。公司 2012 年首创非气密封装方案，2017 年起实现硅光光模块量产，2025 年按收入计为全球最大硅光光模块供应商，硅光技术产品已占高速产品收入约 70%。公司自 2018 年布局相干技术，首创相干 Lite 技术，并在 OFC 2025、2026 展会上相继展示业界首款 800G 相干 Lite 光模块、12.8T XPO 光模块模组及 6.4T NPO 模组。截至 2026 年 3 月 31 日，公司拥有已授权专利 506 项。

客户方面，据刘圣公开表述及多方报道，谷歌是公司最早通过认证的头部客户，双方合作始于 2011 年，早期 40G 光模块即为谷歌定制开发，谷歌资本亦曾入股苏州旭创，招股书中最大客户的合作起始年份与此吻合。据公开报道，微软、亚马逊 AWS、Meta 及英伟达同为公司核心客户：在亚马逊 AWS 的 800G 采购中份额约 30% 至 40%，在微软直采体系中份额约 50%，2025 年起成为英伟达 800G 光模块的主要供应商之一；国内市场则是华为、阿里巴巴的重要供应商之一。

销量方面，公司光模块交付量由 2023 年的 750 万只增至 2024 年的 1,460 万只，并进一步增至 2025 年的 2,110 万只，2026 年一季度单季交付量达 900 万只。其中高速光模块销量增长尤为显著，由 2023 年的 250.4 万只增至 2025 年的 1,461.2 万只。

产品均价方面，高速光模块平均售价（扣除税项）由 2023 年的 2,838 元降至 2024 年的 2,212 元，主要反映产品生命周期的自然价格下行趋势；随后因产品组合升级回升至 2025 年的 2,333 元，并进一步升至 2026 年一季度的 2,458 元。中低速光模块均价则由 2023 年的 621 元逐步下降至 2025 年的 520 元。

产能与全球布局方面，截至 2026 年 3 月 31 日，公司年化产能达 4,330 万只，较 2023 年增长 2.9 倍；公司在全球设有五大生产基地、四大研发中心，并于新加坡、美国设有办事处，于泰国设有生产设施。截至 2026 年 3 月 31 日止三个月，公司海外市场收入占总收入比例超过 90%。

研发投入方面，截至 2026 年 3 月 31 日，公司拥有全职研发人员 2,292 名，其中研发专业人士超 1,700 名，平均拥有九年行业经验；核心技术均为自主研发。公司同时积极布局 NPO、CPO 等共封装技术及 XPO 超高密度可插拔光模块等新兴技术方向，在 OFC 2026 展会上展示了多款业界首创产品。

据灼识咨询数据，全球 AI 资本开支总额于 2021 年至 2025 年合计约 0.9 万亿美元，预计 2026 年至 2030 年将进一步增至 6.1 万亿美元，为此前五年的五倍以上。光互连作为释放 AI 计算集群性能的关键技术路径，预计 2025 年全球光互连市场规模约占全球 AI 资本开支的 5%，长期有望提升至约 10%。

据 LightCounting 及灼识咨询数据，全球光互连市场规模将由 2025 年的 248 亿美元增至 2030 年的 1,110 亿美元，2026 年至 2030 年复合年增长率为 31.6%。其中数通领域是市场扩张的主要驱动力，规模预计由 2025 年的 194 亿美元扩大至 2030 年的 986 亿美元，复合年增长率达 33.8%，明显快于电信领域。

发售前，公司单一最大股东集团由王伟修先生、龙口中际致远及王伟修先生之子王晓东先生构成一致行动关系，三方合计持股 17.34%，其中中际控股持股 10.89%（由王伟修先生、龙口中际致远、王晓东先生分别持有其 52.06%、28.66%、19.28% 权益），王伟修先生另直接持股 6.25%，王晓东先生直接持股 0.19%。

公司董事长兼总裁刘圣博士及其一致行动实体（苏州益兴福、苏州云昌锦、苏州悠晖然、ITC、苏州舟语然、苏州福睿晖及苏州睿临兰）合计持股 8.56%。

收入方面，公司收入由 2023 年的 107.2 亿元增至 2024 年的 238.6 亿元，并进一步增至 2025 年的 382.4 亿元，2023 年至 2025 年复合年增长率约 88.9%；2026 年一季度收入为 195.0 亿元，同比增长 192.1%。收入增长主要由高速光模块销售放量驱动，其收入占比由 2023 年的 66.3% 提升至 2025 年的 89.2%，并进一步提升至 2026 年一季度的 94.6%。

毛利方面，公司毛利由 2023 年的 33.8 亿元增至 2025 年的 158.8 亿元，复合年增长率约 116.6%；整体毛利率同期由 31.6% 提升至 41.5%，2026 年一季度进一步提升至 45.5%，主要受益于高毛利的高速光模块收入占比持续提升。

净利润方面，公司净利润由 2023 年的 22.1 亿元增至 2024 年的 53.7 亿元，并进一步增至 2025 年的 115.8 亿元，复合年增长率约 129.0%；净利率同期由 20.6% 提升至 30.3%，2026 年一季度净利润达 63.2 亿元。

研发开支方面，公司研发费用由 2023 年的 7.4 亿元增至 2025 年的 16.2 亿元，复合年增长率约 47.8%，占经营开支比例由 54.9% 提升至 61.8%，2026 年一季度维持在 56.8% 左右的高位水平，反映公司对技术领先地位的持续投入。

现金流方面，公司经营活动所得现金净额由 2023 年的 18.5 亿元增至 2024 年的 31.4 亿元，并大幅增至 2025 年的 108.8 亿元，2026 年一季度为 33.6 亿元。

值得关注的是，经营现金流与净利润的匹配程度在 2023 年至 2024 年一度收窄——2023 年经营现金流相当于当期净利润的 84.0%，2024 年降至 58.4%，主因业务快速扩张导致存货及贸易应收款项增速超过贸易应付款项增速，占用了较多营运资金；这一缺口在 2025 年明显收敛，经营现金流已回升至相当于净利润的 93.9%，主要得益于贸易应付款项当年增加 4.3 亿元及应收账款周转天数持续改善的共同作用。2026 年一季度经营现金流约为当期净利润的 53.1%，主要与该季度收入同比激增 192.1% 带来的营运资金阶段性占用有关，但结合期后回款比例已达 80% 以上的情况看，公司整体回款质量仍属健康。

在本次 IPO 申请中，高盛、中金、摩根士丹利、广发证券为保荐人；达维、中伦、凯腾、霍金路伟；高伟绅、竞天公诚为券商律师；罗兵咸永道为审计师；灼识咨询为行业顾问；海通国际资本为合规顾问；普华永道为转让定价顾问。

在高盛近 2 年保荐的港股项目中，首日上涨率为 57.14%，平均收入回报 2312.61 港元。