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浙商资产研究院《金融行业周报》（第391期）

浙商资产研究院《金融行业周报》（第391期） 浙商资产金融评论
2026-07-20
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摘要

多家央企上市公司集体释放积极信号，增持回购与资产注入提振市场信心；
《求是》连续释放稳楼市信号，房地产政策加力但市场分化格局仍将延续；
信用债市场定价逻辑加速重构，机构全面排查评级风险应对估值调整。

来源：浙商资产研究院

一、财经政策资讯

继7月19日晚中国诚通、中国国新相继宣布大额增持后，7月20日，中国神华、中国中车、中国铝业、国电南瑞、中煤能源等多家央企上市公司集中发布公告，通过控股股东增持、股份回购、资产注入及稳定分红等方式提振资本市场信心。其中，中国铝业控股股东拟增持10亿至20亿元股份，中国中车控股股东拟增持1.5亿至3亿元，中煤能源控股股东拟增持5000万元至1亿元；国电南瑞董事长提议回购5亿至10亿元股份；中国神华则明确将继续推进优质资产注入，并保持中期现金分红安排，持续回报投资者。
【评论】
多家央企上市公司集中推出增持、回购、资产注入和稳定分红等举措，释放出维护资本市场稳定运行、增强投资者信心的积极信号。这一轮行动既体现了央企控股股东对上市公司长期价值的认可，也反映出中央企业持续提升上市公司质量、增强资本市场内在稳定性的政策导向。尤其是在中国诚通、中国国新率先宣布增持之后，多家央企迅速跟进，形成了较强的示范效应。
从具体措施来看，股东增持有助于增强市场对企业基本面的信心；股份回购能够提升每股价值并优化资本结构；资产注入则有望进一步提升上市公司的盈利能力和资产质量；持续现金分红则体现了央企强化股东回报、提升投资价值的长期理念。这些举措共同构成了央企市值管理的重要工具，也有利于推动央企上市公司从“重融资”向“重投资者回报”转变。
从更深层次来看，此次央企密集行动不仅是对当前资本市场的积极回应，也反映出新一轮国企改革背景下央企更加重视资本市场功能发挥和上市平台价值提升。未来，随着市值管理制度不断完善、优质资产持续注入以及股东回报机制进一步健全，央企上市公司的投资价值和资本市场稳定器作用有望进一步增强，为资本市场长期健康发展提供重要支撑。

二、房地产行业资讯

近期，《求是》杂志半个月内两次刊文聚焦房地产，强调房地产市场对宏观经济、居民财富和消费恢复的重要支撑作用，释放出持续稳定房地产市场的政策信号。与此同时，各地围绕公积金优化、降低购房门槛、改善住房消费等方面持续出台支持政策，全国住房公积金改革成为新一轮稳楼市的重要抓手。从市场表现来看，一线城市特别是上海房地产市场成交保持一定韧性，核心区域价格趋于稳定，而多数二三四线城市仍面临库存压力和价格调整，房地产市场区域分化特征进一步加深。
【评论】
《求是》连续就房地产问题发声，表明当前房地产政策定位已从单纯稳定行业运行，上升到稳增长、稳消费、稳预期的重要宏观政策层面。房地产作为居民财富的重要组成部分和上下游产业链的重要支柱，其平稳运行对于修复居民资产负债表、稳定消费预期和促进经济循环具有重要意义，因此下半年稳楼市政策仍有望持续出台，重点围绕降低居民购房成本、释放改善性住房需求和促进住房消费展开。
不过，从当前市场运行情况来看，本轮政策更倾向于“精准托底”而非“大水漫灌”。一线城市凭借人口持续流入、产业基础较强和住房需求相对充足，在政策支持下率先呈现企稳修复态势，核心区域优质住房仍具有较强流动性和价值支撑；而人口流出、库存较高、产业支撑不足的三四线城市，则更多依赖去库存和供给收缩来实现市场平衡，全面恢复仍面临较大压力。
与此同时，住房公积金改革成为当前政策的重要发力方向。通过提高贷款额度、优化提取规则、支持“又提又贷”等措施，有利于降低居民购房资金压力，释放刚性和改善性住房需求，提高住房消费活跃度。但公积金政策更多发挥的是需求释放作用，并不能根本改变不同城市之间人口、产业和资源禀赋差异带来的市场分化。
总体来看，我国房地产市场正由过去普遍上涨的发展模式逐步转向结构性修复阶段，未来市场将更加体现城市能级、人口流入、产业发展和区域配套等基本面因素。一线城市核心区域有望继续保持相对稳定，部分强二线城市将逐步修复，而人口流出地区和供应过剩区域仍将处于较长时间的去库存调整周期。房地产政策的目标也将更多聚焦于防范系统性风险、稳定市场预期和满足合理住房需求，而非重新推动房地产市场全面快速上涨。

三、不良资产行业资讯

近期，国内信用债市场进入评级体系改革深化阶段，市场定价逻辑正由依赖外部信用评级逐步转向关注发行人真实经营基本面。受评级下调、终止评级预期升温影响，公募基金、银行理财、保险等资管机构已陆续开展信用债持仓风险排查，重点梳理存在评级调整风险的存量债券，并提前评估估值波动及流动性风险。业内人士认为，随着评级体系持续“去水分”，评级调整将进一步影响机构投资准入、债券质押融资及发行人再融资能力，高评级但基本面较弱的主体将面临更大的流动性折价和信用利差重估压力。
【评论】
信用债市场定价逻辑的变化，标志着我国债券市场正从“评级驱动”逐步迈向“基本面驱动”的更加成熟阶段。过去，由于高等级评级主体占比较高，部分发行人存在评级虚高、风险识别不足等问题，投资机构往往将外部评级作为投资准入的重要依据，导致信用评级对真实风险的区分度有所弱化。随着强制评级制度调整、评级监管趋严以及评级结果更加真实反映发行人信用状况，市场将更加关注企业现金流、盈利能力、资产质量、区域财政实力及偿债能力等核心基本面因素。
短期来看，评级调整可能引发部分资管产品因投资限制而被动减持相关债券，导致市场估值波动加剧，并通过质押融资、再融资成本等渠道进一步放大发行人的流动性压力，信用债市场结构性分化将更加明显。但从长期来看，评级体系改革有助于压缩评级“虚高”空间，提高信用风险定价效率，推动信用利差更加真实地反映不同主体的风险水平，促进市场资源向经营稳健、现金流充足、偿债能力较强的优质发行人集中。
对于金融机构而言，此轮调整也意味着信用投资模式正在发生深刻转变。未来，机构将更加依赖自主信用研究和穿透式风险分析，而非简单依赖外部评级开展投资决策。这不仅有助于提升风险识别能力，也将进一步增强我国信用债市场的市场化定价水平和风险管理能力，推动债券市场长期健康发展。

浙商资产研究院是由浙江省浙商资产管理股份有限公司全资控股的市场化研究机构。研究院在国内首创了不良资产行业发展指数、淘宝司法拍卖研究，金融不良市场交易报告等行业标杆研究，编纂发行了地方AMC首个行业期刊《浙商资产视界》，目前已成为特殊资产管理领域的领先研究机构，欢迎各界来访交流合作。


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