来源丨字母榜（ID：dingjiaoone）
作者丨彦飞
编辑 | 王靖
从资本市场大规模融资，已成为当前中国 AI 公司的核心战略。
7 月 15 日，多方媒体报道称，DeepSeek 已启动 IPO 筹备工作，计划在国内上市，目标于 2027 年正式挂牌，预计申请提交时间为 2026 年底或 2027 年初。
与此同时，DeepSeek 正推进新一轮融资，估值达 4800 亿元人民币，拟融资至少 100 亿元，实际规模可能数倍于此。此前一个月，该公司刚完成超 500 亿元的首轮融资，投后估值近 4000 亿元。
其他头部 AI 企业融资步伐同样迅猛。
“AI 四小龙”表现尤为突出。智谱年初登陆港交所募资 49 亿港元，7 月初因资金消耗迅速启动配售，再募约 314 亿港元。紧随其后的 MiniMax 在二级市场融资不足 50 亿港元后，亦宣布通过配售新股和发行可转债募集 160 亿港元。
月之暗面虽未上市，但上半年完成四轮融资，累计金额近 40 亿美元（约合 270 亿元人民币）。阶跃星辰年初获 50 亿元人民币融资，5 月再融 25 亿美元（约合 170 亿元人民币），并传出赴港上市消息。此外，快手分拆的可灵也完成了 30 亿美元（约合 200 亿元人民币）的融资。
唯独字节旗下的豆包，至今未有独立融资动作。
与其他 AI 公司一样，豆包面临巨大的资金压力。无论是基础模型训练还是 App 日常运营，均需持续高额投入，而其尚未形成足以覆盖成本的收入闭环。以往豆包依赖字节输血，但在竞争对手纷纷获得巨额资本加持的背景下，豆包是否到了分拆独立发展的时刻？这成为字节必须面对的问题。
一
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豆包的资金缺口究竟有多大？
收入端，字节未披露具体数据。据《晚点 LatePost》报道，今年上半年豆包 App 日活超 2 亿，但日均收入不足百万元，主要源自电商佣金。
成本端，参照火山引擎 API 价格及模型毛利率推算，今年 5 月豆包日均消耗已达数千万元。收支的巨大悬殊意味着豆包日均亏损可能高达数千万元，全年亏损规模或达百亿级别。
近期豆包推出付费会员套餐（标准版 68 元/月至专业版 500 元/月），折射出其成本压力。虽然国内外多家 AI 厂商已将 C 端会员费作为重要收入来源，但豆包的会员收入远不足以填补巨额亏损。
豆包明确会员费并非“门槛费”，基础功能保持免费，主要面向专业用户和复杂任务。这种“良心”定价限制了收入增速。加之中国用户对付费敏感，会员费难以成为长期支柱。而电商佣金受限于 AI 中立性原则，短期内也难有爆发式增长。
一两年前，资金并非豆包短板。背靠字节，它曾拥有对手无法比拟的资金优势。然而，随着资本狂热涌入智谱、DeepSeek 等明星公司，豆包的资金护城河已被瓦解。效仿同行，从一级市场独立融资，成为其最可行的破局之道。若继续迟疑，不仅融资难度加大，更将面临被资本武装后的强大对手的冲击。
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豆包独立融资的最大阻碍，并非自身，而是字节。
作为字节业务板块，豆包无法独立融资。若不拆分，外部资本需先入股字节。然而，字节估值已达 5500 亿美元（约合 3.7 万亿元人民币），体量过大让多数投资者望而却步。
对于有实力的资金而言，字节未必是当前最优标的。其核心业务短视频与内容电商虽仍是摇钱树，但增长放缓迹象明显。相比之下，AI 赛道及其上下游芯片、存储等领域更具高回报潜力。即便在二级市场购买智谱或即将上市的 OpenAI 股份，也比高估值入股字节更具性价比。
此外，字节千亿级别的 AI 资本开支（2025 年预计超 1500 亿元）可能拖累短期财报表现，进一步劝退投资者。这导致一个尴尬局面：豆包是优质标的，但字节不是；想投豆包，却绕不开字节。
结论显而易见：只有将豆包拆分，才能使其独立拥抱外部资金。
事实上，豆包已具备独立公司形态。内部拥有 Seed 团队负责基模研发及人才激励体系；产品侧拥有独立 App 和大模型；外部依托火山引擎、抖音等生态场景，并建立了付费体系。
数据显示，2026 年 3 月豆包月活达 3.45 亿，居 AI 原生 App 首位；人均使用次数高于 DeepSeek 和千问。火山引擎数据显示，同期豆包大模型日均 Token 调用量突破 120 万亿，三个月内翻倍。在享受多年字节红利后，豆包独立发展的“天时地利人和”已然具备。
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推动豆包单飞，对字节而言亦是利好：可避免沦为“老登股”，使组织架构更简洁高效。
AI 时代，传统互联网巨头常因转型缓慢而被视为“老登股”。尽管字节创新力犹存，但其上市传闻搁置或许反映了内外部的多重考量。在此背景下，拆分豆包专注 AI to B，是字节的优选策略。
大公司做 AI 忌“大而全”。字节 AI 的双支柱为豆包（to C）和火山引擎（to B）。近期迹象表明，字节正调整资源分配，重心从大众产品转向企业服务。相比个人用户，企业付费意愿和能力更强，这也是智谱、Anthropic 备受青睐的原因。
To B 业务同样需要投入期，但 AI 大模型烧钱阶段已逐渐过去，各方更注重商业回报。字节无需继续承担豆包每日数千万的亏损。未来，字节可专注于"Token 经济”，依托算力基础设施服务企业客户，同时通过持股分享豆包成长红利。
资本市场乐见大厂拆分。快手分拆可灵后，后者高估值融资带动母公司市值回升。豆包实力远超可灵，若独立融资甚至上市，将显著提升字节整体估值。
字节曾有成功拆分经验（如懂车帝）。如今在全球 AI 投资热潮中，一个全新的分拆机遇摆在眼前，字节 AI 或许到了迈出关键一步的时候。