盛华未阕，至臻承价 | 26H1 奢侈品指数回顾展望

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精工集团株式会社

（TSE: 8050）

精工集团株式会社是日本综合钟表与精密技术集团，业务横跨Grand Seiko、Seiko Prospex、Presage及Seiko 5 Sports等品牌，并延伸至电子器件和系统解决方案。2026年上半年，公司股价由23.22美元上涨至49.78美元，累计上涨26.55美元，涨幅114.33%。

截至2026年3月末财年，集团营收3,356.86亿日元，同比增长10.2%；营业利润308.73亿日元，同比增长45.4%；归母净利润219.80亿日元，同比增长65.1%。收入、利润和资本回报同步改善。

增长由Grand Seiko国内市场复苏与美国市场表现，以及Prospex、Presage和Seiko 5 Sports等全球品牌推动。情感价值解决方案业务营收2,204亿日元、营业利润285亿日元，分别同比增长10.7%和28.7%。

展望2026年下半年，精工的重估取决于全球品牌销售、海外占比与利润率能否继续提升。公司预计截至2027年3月财年营收3,580亿日元、营业利润335亿日元；汇率、贵金属成本和高端消费节奏仍是主要变量。

摩凡陀集团

（NYSE: MOV）

摩凡陀集团是美国中高端腕表集团，经营Movado、MVMT等自有品牌，并管理Coach、Tommy Hilfiger等授权腕表业务，兼具品牌资产、渠道运营与轻资本授权能力。2026年上半年，公司股价由20.62美元上涨至39.31美元，累计上涨18.69美元，涨幅90.64%。

2026财年第四季度净销售额1.916亿美元，同比增长5.6%；营业利润1,380万美元，同比增长49.7%。随后披露的2027财年第一季度净销售额为1.424亿美元，营业利润700万美元，调整后每股收益0.32美元，盈利质量较销售增速更具韧性。

公司上调季度股息至每股0.40美元，并继续围绕自有品牌升级、数字直营、库存控制及授权组合优化配置资本。较小的资产体量与较高的现金回报，使经营改善能够更快传导至股东价值。

展望2026年下半年，摩凡陀的重估基础在于全价销售占比、毛利率与库存周转能否持续改善。若自有品牌增长进一步抵消授权业务波动，公司有望由周期修复转向更稳定的品牌现金流复利。

西铁城手表株式会社

（TSE: 7762）

西铁城手表株式会社是日本综合精密制造集团，核心业务包括腕表、机床、精密零部件与电子产品，其中Eco-Drive光动能技术构成其全球品牌识别与长期产品壁垒。2026年上半年，公司股价由8.14美元上涨至14.95美元，累计上涨6.80美元，涨幅83.57%。

截至2026年3月的财年，腕表业务销售额约2,388亿日元，同比增长3.8%；营业利润约234亿日元。高端产品、海外市场及汇率因素支撑收入，而成本管控与产品组合优化维持利润韧性。

上半年公司持续扩展Eco-Drive、机械表及高端The Citizen系列，通过新品发布、核心市场渠道重整与生产效率提升强化品牌梯度。其经营重点已由广覆盖转向更清晰的技术溢价与高端化表达。

展望2026年下半年，西铁城的增长将取决于北美与亚洲需求、高端系列占比以及机床业务周期。若腕表业务能够以创新和定价消化原材料与汇率扰动，集团利润结构有望进一步向品牌端倾斜。

萨尔瓦托勒·菲拉格慕公司

（BIT: SFER）

萨尔瓦托勒·菲拉格慕公司是意大利传统奢侈品牌，核心品类包括鞋履、皮具与成衣，品牌资产深厚，但近年持续处于产品、渠道与组织的再定位阶段。2026年上半年，公司股价由9.67美元上涨至12.44美元，累计上涨2.77美元，涨幅28.62%。

2026年第一季度收入约2.09亿欧元，同比下降5.5%，按固定汇率下降1.2%；直营零售按固定汇率增长5.5%，批发下降约19%，北美市场增长18.8%。收入结构显示直营动销改善，但渠道清理仍拖累总量。

上半年公司继续聚焦核心鞋履和皮具、提升新品占比并收缩低效率批发，同时强化高价值客户运营。其转型逻辑不是短期铺货，而是以更高的渠道控制力重建品牌稀缺性和毛利基础。

展望2026年下半年，菲拉格慕的核心任务是将直营增长转化为集团层面的收入企稳。若新品售罄率、亚洲客流及成本控制同步改善，经营杠杆将较为可观；转型周期与品牌热度仍需耐心验证。

历峰集团

（SIX: CFR）

历峰集团是全球硬奢领域的核心平台，旗下拥有Cartier、Van Cleef & Arpels等珠宝Maison及多家高级制表品牌，稀缺品牌资产与高净值客户黏性构成其长期护城河。2026年上半年，公司股价由217.23美元上涨至230.99美元，累计上涨13.77美元，涨幅6.34%。

截至2026年3月的财年，集团销售额达224亿欧元，按固定汇率增长11%；营业利润约45亿欧元，净利润35亿欧元，同比增长27%，期末净现金约85亿欧元。珠宝业务继续承担增长与利润中枢。

集团持续将资源集中于珠宝Maison、精品店网络、客户体验与制表产品力，并以充裕净现金维持并购、库存与股东回报的战略自由度。经营组合更趋聚焦，使资本市场能够更清晰识别核心品牌价值。

展望2026年下半年，历峰仍是奢侈品板块中确定性较高的资产。关键观察点在于中国需求恢复、珠宝高基数与制表库存去化；若Cartier和Van Cleef & Arpels继续保持全价动销，盈利韧性有望延续。

雨果博斯集团

（XETRA: BOSS）

雨果博斯集团是德国高端时装集团，围绕BOSS与HUGO双品牌覆盖商务正装、休闲服饰及年轻化时尚场景，全球直营网络和数字渠道构成其主要商业基础。2026年上半年，公司股价由42.48美元上涨至42.91美元，累计上涨0.43美元，涨幅1.02%。

2026年第一季度销售额9.05亿欧元，同比下降6%；EBIT为3,500万欧元，利润率3.9%。与此同时，租赁前自由现金流由上年同期负6,600万欧元改善至3,300万欧元，库存同比下降13%，现金与营运效率显著好于收入表现。

公司进入“CLAIM 5 TOUCHDOWN”执行阶段，重点从高速扩张转向成本、库存、门店生产率和品牌投放回报。双品牌架构保持不变，但资本配置更强调可验证的盈利与现金回收。

展望2026年下半年，雨果博斯需要以销售企稳证明降本并非单纯收缩。若库存健康度和门店效率改善能够与新品转化形成合力，利润率具备修复空间；欧洲消费与促销环境仍是主要约束。

潘多拉珠宝

（CPH: PNDORA）

潘多拉珠宝是全球规模领先的可负担珠宝品牌，以串饰、手链及可个性化产品建立高频复购模型，并通过全球直营网络与规模化供应链实现较高资本效率。2026年上半年，公司股价由111.33美元上涨至114.68美元，累计上涨3.35美元，涨幅3.01%。

2026年第一季度有机增长2%，同店销售持平；亚太与拉丁美洲分别增长12%和6%，北美与欧洲、中东及非洲均下降2%。期末净债务约161亿丹麦克朗，杠杆率1.6倍，扩张与股东回报仍具财务承载力。

公司继续推进Phoenix战略，通过品牌焕新、实验室培育钻石、门店网络扩展和产品平台多元化，降低对经典串饰的单一依赖。营销投入与新品渗透决定其能否从规模珠宝品牌向更广泛的情感礼赠平台升级。

展望2026年下半年，潘多拉需要在成熟市场恢复同店增长，并验证新品对客单价和复购率的贡献。若网络扩张快于需求恢复，费用与营运资本可能承压；反之，品牌升级将为估值提供新的增长锚。

拉夫劳伦公司

（NYSE: RL）

拉夫劳伦公司是全球经典美式生活方式品牌，覆盖成衣、配饰、家居与香氛，并通过高端化、直营化和标志性产品构建跨周期品牌资产。2026年上半年，公司股价由353.61美元上涨至401.41美元，累计上涨47.80美元，涨幅13.52%。

2026财年收入约81亿美元，同比增长15%，按固定汇率增长12%；第四季度收入同比增长17%，按固定汇率增长12%。北美与欧洲分别实现约9%和17%的报告增长，区域与渠道表现较为均衡。

公司延续“Next Great Chapter: Accelerate”战略，以核心产品、平均售价提升、高价值客户和门店体验推动增长。较强的定价与库存纪律，使品牌在消费分化环境中仍能兼顾收入、利润与现金回报。

展望2026年下半年，拉夫劳伦的主要挑战来自高基数、汇率及宏观消费波动。若品牌热度与全价销售保持，公司有望继续以利润率和现金流消化估值；增长质量将比单纯门店扩张更重要。

庞巴迪公司

（TSX: BBD-B）

庞巴迪公司是全球领先的公务航空制造商，产品覆盖Challenger与Global系列，并拥有不断扩大的维修、零部件和服务网络，面向企业及高净值客户提供全生命周期航空解决方案。2026年上半年，公司股价由170.24美元上涨至229.81美元，累计上涨59.57美元，涨幅34.99%。

2026年第一季度收入约16亿美元，交付24架公务机；订单积压升至203亿美元。服务业务收入同比增长约25%至6.17亿美元，较高比例的售后收入增强了周期底部的盈利与现金流稳定性。

公司继续提升Global 8000等高端机型的产能准备，并扩展全球服务中心。制造与售后双轮驱动降低单纯依赖新机交付的波动，同时提高客户黏性与单机生命周期价值。

展望2026年下半年，庞巴迪的价值释放取决于交付爬坡、供应链稳定和自由现金流。若积压订单按期转化且服务利润持续扩大，公司有望进一步降低杠杆，并由修复型航空股转向高端工业复利资产。

圣劳伦佐集团

（BIT: SL）

圣劳伦佐集团是意大利高端游艇制造商，覆盖游艇、超级游艇及Bluegame品牌，以定制化设计、稀缺产能和高净值客户直销构成商业壁垒。2026年上半年，公司股价由35.60美元上涨至40.89美元，累计上涨5.29美元，涨幅14.85%。

2026年第一季度收入同比增长约4%，EBITDA增长约4%，净利润增长5.1%，订单获取增长25.4%；订单储备超过10亿欧元，其中约90%直接来自终端客户，收入可见度与订单质量保持较高水平。

公司发布2026—2028年计划，提出2026年游艇净收入9.8亿至10.2亿欧元，并以技术创新、产品升级及Bluegame扩张为增长支柱。定制化与直接客户关系有助于守住价格和交付节奏。

展望2026年下半年，圣劳伦佐的核心在于订单转化、产能执行与资本开支纪律。超高净值需求具韧性，但供应链与项目周期较长；若利润率维持并兑现现金，公司有望继续体现小规模高端制造的稀缺性。

北极星公司

（NYSE: PII）

北极星公司是北美动力运动产品龙头，产品覆盖全地形车、雪地车、三轮车与船艇，品牌、经销网络和产品工程能力构成其主要竞争基础。2026年上半年，公司股价由63.25美元上涨至68.44美元，累计上涨5.19美元，涨幅8.21%。

公司在2026年初给出全年收入约72.2亿至73.7亿美元的指引，并完成Indian Motorcycle业务分拆交易。剥离低协同业务有助于降低组织复杂度、释放管理资源，并改善中期每股收益结构。

上半年经营重点转向核心越野与船艇产品、经销商库存健康及成本效率，同时连续第31年提高季度股息。组合收缩与资本回报反映管理层更重视周期底部的现金纪律。

展望2026年下半年，北极星仍受美国可选消费、促销强度与渠道库存影响。若行业需求企稳且分拆节省按计划兑现，利润弹性可能快于收入；但产品周期与经销商信心仍需持续验证。

达索航空股份公司

（ENXTPA: AM）

达索航空股份公司是法国高端航空制造商，业务覆盖Rafale战斗机与Falcon公务机，兼具国防订单的长期可见度和高端公务航空的技术与品牌壁垒。2026年上半年，公司股价由321.73美元上涨至328.04美元，累计上涨6.31美元，涨幅1.96%。

2025年公司销售额约74亿欧元，交付26架Rafale与37架Falcon；2026年指引约85亿欧元销售额，并计划交付28架Rafale与40架Falcon。订单储备为产能扩张提供明确支撑。

公司持续推进Falcon 6X、10X及Rafale升级，同时扩充工程、供应链与总装能力。双业务组合能够以国防需求对冲公务航空周期，但供应商交付和项目复杂度仍是执行关键。

展望2026年下半年，达索航空的增长取决于产能爬坡与交付兑现。欧洲防务开支为估值提供结构性支撑；若Falcon项目按期推进并改善现金转化，公司将进一步强化高端航空平台属性。

梅赛德斯-奔驰集团股份公司

（XETRA: MBG）

梅赛德斯-奔驰集团股份公司是全球豪华汽车龙头，覆盖梅赛德斯-奔驰乘用车、Vans及金融服务，以品牌定价、全球制造和高端产品矩阵建立规模优势。2026年上半年，公司股价由70.59美元下跌至50.17美元，累计下跌20.42美元，跌幅28.93%。

2026年第一季度集团收入约316亿欧元，同比下降4.9%；EBIT同比下降16.8%。Vans调整后销售回报率仍达10.1%，但乘用车销量、关税与产品切换令集团利润承压。

公司推进S级更新、MB.OS软件架构及多动力产品周期，并加快区域生产和成本计划。战略由单一路线电动化转向更灵活的燃油、混动和纯电组合，以维护高端客户覆盖与工厂利用率。

展望2026年下半年，奔驰的估值修复取决于新品转化、关税管理与中国市场表现。若产品周期带动平均售价和销量企稳，利润率有望回升；软件投入与电动化资本回报仍需更清晰验证。

伊森艾伦室内装饰公司

（NYSE: ETD）

伊森艾伦室内装饰公司是美国高端家居设计、制造与零售一体化企业，以北美制造、室内设计服务和直营设计中心构成差异化模式。2026年上半年，公司股价由22.84美元下跌至22.34美元，累计下跌0.50美元，跌幅2.19%。

2026财年第三季度净销售额1.358亿美元，毛利率59.4%；调整后营业利润680万美元，调整后每股收益0.24美元。零售书面订单基本持平，批发订单下降7.6%，高毛利率部分抵消需求偏弱。

公司继续以本地制造、定制服务和库存纪律维持品牌溢价，并审慎配置门店与数字渠道。较强资产负债表与现金回报能力，为家居消费低迷期提供防御。

展望2026年下半年，伊森艾伦的关键是订单企稳与固定成本吸收。若房地产和高端家居需求回暖，垂直制造将释放较高经营杠杆；反之，公司仍需依靠毛利率和资本纪律守住盈利底线。

法拉帝集团

（FWB: F3T1）

法拉帝集团是全球豪华游艇集团，旗下拥有Riva、Pershing、Ferretti Yachts等品牌，覆盖不同尺寸与风格的高端游艇市场。2026年上半年，公司股价由3.54美元下跌至3.36美元，累计下跌0.18美元，跌幅5.12%。

2026年第一季度收入约3.02亿欧元，同比下降约8%；调整后EBITDA利润率为16.1%，同比提升约10个基点，净利润约2,100万欧元。收入承压之下利润率保持稳定，显示定价和成本管理仍具韧性。

公司继续推进新型号、产能升级与亚太及中东市场覆盖，并依托多品牌组合分散客户偏好。较高的订单定制属性为收入提供可见度，但交付节奏会受到供应链和项目节点影响。

展望2026年下半年，法拉帝的重点在订单补充、船艇交付及现金转化。若新品和区域扩张恢复收入增长，稳定利润率将放大盈利弹性；反之，固定成本与库存占用可能压制资本回报。

睿维安汽车公司

（NASDAQ: RIVN）

睿维安汽车公司是美国智能电动车企业，聚焦高端电动皮卡、SUV与商用车，并通过软件架构及与大众汽车集团的技术合作拓展平台价值。2026年上半年，公司股价由19.71美元下跌至17.35美元，累计下跌2.36美元，跌幅11.97%。

2026年第一季度收入13.81亿美元，同比增长11%，实现1.19亿美元毛利润；但调整后EBITDA仍为负4.72亿美元，自由现金流为负10.75亿美元，规模化盈利与现金消耗之间的矛盾仍然突出。

上半年公司发布R2产品阵容，并与Uber推进最高5万辆自动驾驶车辆合作；同时获得大众汽车集团资本支持，并调整美国能源部贷款安排。产品下沉与技术合作共同扩展商业化选项。

展望2026年下半年，睿维安的决定性变量是R2工程进度、成本下降与现金跑道。若毛利润能够在产量波动中保持，公司估值有望从生存折价转向平台期权；反之，资本需求仍将带来稀释压力。

依特香水公司

（NASDAQ: IPAR）

依特香水公司是全球高端香水授权与品牌运营平台，为Montblanc、Jimmy Choo、Coach等品牌开发和分销香氛产品，具备轻资产、全球渠道与长期授权协同特征。2026年上半年，公司股价由84.83美元上涨至111.86美元，累计上涨27.03美元，涨幅31.86%。

2026年第一季度净销售额约3.45亿美元，同比增长2%；每股收益1.35美元，同比增长2%，毛利率提升140个基点至65.1%。在新品节奏和汇率扰动下，利润率改善体现较强的定价与产品组合。

公司持续扩充品牌授权管线、推出新品并强化美国与欧洲分销。香水品类的高复购、低资本强度和品牌延展属性，使其能够在奢侈消费分化中保持较高现金转化。

展望2026年下半年，依特香水的增长取决于新品上市、授权续约和渠道补库。若销售增速回升并维持毛利率，公司有望继续体现小型品牌平台的高质量复利；单一授权与零售库存波动仍需关注。

人头马君度集团

（ENXTPA: RCO）

人头马君度集团是法国高端烈酒集团，核心品牌包括Rémy Martin、Louis XIII、Cointreau与Bruichladdich，业务高度聚焦高端干邑与特色烈酒。2026年上半年，公司股价由43.05美元上涨至49.21美元，累计上涨6.15美元，涨幅14.29%。

2025/26财年销售额9.353亿欧元，有机增长0.2%，报告口径下降5%；经常性营业利润1.654亿欧元，有机下降11.5%。收入趋稳但利润仍受中国、美国渠道调整及固定成本影响。

公司启动“RC Forward”转型，围绕组织精简、品牌投资效率、旅游零售和新兴市场制定增长与降本目标，力争三年内显著提升营业利润。战略重点由等待周期恢复转向主动重塑成本与市场结构。

展望2026年下半年，人头马君度的关键是美国库存正常化、中国高端需求和转型节省兑现。若销售企稳与费用基线下移形成共振，利润弹性将高于收入；贸易与监管仍为重要风险。

资生堂公司

（TSE: 4911）

资生堂公司是日本代表性美妆集团，拥有SHISEIDO、Clé de Peau Beauté、NARS等品牌，在亚洲高端护肤与专业研发领域具备深厚积累。2026年上半年，公司股价由14.53美元上涨至16.17美元，累计上涨1.63美元，涨幅11.24%。

2026年第一季度核心营业利润约130亿日元，同比增加约48亿日元；销售额约2,320亿日元，实际口径下降约3%。利润改善说明结构改革与成本控制见效，但中国及旅游零售需求仍制约收入。

公司继续推进品牌取舍、区域组织调整、固定成本压降及核心高端品牌资源集中。转型目标是从规模导向转向更高的品牌生产率与资本回报。

展望2026年下半年，资生堂需要验证利润修复是否建立在健康销售基础上。若中国业务止跌、旅游零售去库存结束，经营杠杆有望进一步释放；否则重组收益可能被需求疲弱部分抵消。

普伊格品牌股份有限公司

（BME: PUIG.MC）

普伊格品牌股份有限公司是西班牙高端美妆与时尚集团，旗下拥有Carolina Herrera、Rabanne、Charlotte Tilbury、Jean Paul Gaultier等品牌，香水与彩妆构成增长核心。2026年上半年，公司股价由17.47美元上涨至18.42美元，累计上涨0.95美元，涨幅5.44%。

2026年第一季度收入12.15亿欧元，按同店口径增长4.7%，报告口径增长0.8%；香水与时尚增长3.9%，护肤增长4.7%，彩妆增长9.2%，亚太市场表现较强。

公司持续以品牌创意、新品和区域扩张提升组合价值，并推动Charlotte Tilbury等高成长品牌全球化。较高的香水品类集中度带来规模优势，也要求持续维持创新和传播热度。

展望2026年下半年，普伊格的关键在新品动销、彩妆增长与汇率管理。若品牌组合继续扩大市场份额，公司有望保持高于行业的增长；香水基数与营销投入回报将影响利润率表现。

欧莱雅集团

（ENXTPA: OR）

欧莱雅集团是全球最大美妆集团，覆盖大众、高端、专业美发及皮肤科学美容四大事业部，研发、品牌矩阵与全球渠道构成长期规模壁垒。2026年上半年，公司股价由430.77美元上涨至438.21美元，累计上涨7.43美元，涨幅1.73%。

2026年第一季度销售额121.5亿欧元，同比增长3.6%，同店口径增长7.6%；经调整同店增长6.7%，所有事业部和地区均实现增长。多品类、多区域结构有效分散单一市场波动。

集团继续加强高端香水、皮肤科学美容、数字化营销及并购整合，并以研发和数据能力提高新品成功率。品牌广度保证规模，专业化能力则持续提升高毛利业务占比。

展望2026年下半年，欧莱雅的核心是把强劲同店增长转化为利润和现金流，同时管理汇率与整合成本。若高端美妆和皮肤科学美容延续领先，公司仍具备以确定性消化估值的能力。

星座品牌公司

（NYSE: STZ）

星座品牌公司是北美高端啤酒与葡萄酒烈酒集团，Modelo、Corona等进口啤酒品牌构成主要利润来源，具有强渠道、消费者认知与定价能力。2026年上半年，公司股价由137.96美元上涨至139.09美元，累计上涨1.13美元，涨幅0.82%。

2026财年净销售额约91.39亿美元，同比下降10%；可比营业利润约29.43亿美元，可比净利润20.75亿美元，每股收益11.82美元。第四季度销售额19.20亿美元，同比下降11%，需求与组合调整带来压力。

公司继续将资本集中于核心啤酒业务，并通过资产组合优化、产能投资和超过16亿美元的股东回报提高资本效率。品牌强度仍在，但短期需要在价格、销量和消费者可负担性之间重新平衡。

展望2026年下半年，星座品牌的关键是美国西语裔消费、啤酒销量和库存恢复。若核心品牌重回增长，利润与现金流具较强弹性；高资本开支和品类集中度仍需审慎管理。

雅诗兰黛公司

（NYSE: EL）

雅诗兰黛公司是全球高端美妆集团，品牌涵盖Estée Lauder、La Mer、MAC、Jo Malone London等，在百货、旅游零售和高端护肤领域拥有深厚渠道基础。2026年上半年，公司股价由104.72美元下跌至78.95美元，累计下跌25.77美元，跌幅24.61%。

2026财年第三季度报告营业利润率为6.7%，低于上年同期8.6%，并计入1.27亿美元重组费用及8,400万美元法律或有事项。公司同时上调全年预期，有机销售增长预计接近3%，调整后营业利润率预计10.7%至11.0%。

“Beauty Reimagined”转型聚焦组织精简、品牌创新、渠道库存和营销效率，并降低资本开支。经营逻辑由广泛铺货转向更快新品、重点市场与更严格的回报管理。

展望2026年下半年，雅诗兰黛的潜力来自利润率修复而非单纯收入反弹。若旅游零售和中国业务企稳、重组节省兑现，估值有望修复；品牌热度与执行复杂度仍是主要不确定性。

保乐力加集团

（ENXTPA: RI）

保乐力加集团是全球第二大国际烈酒集团，拥有Martell、Chivas Regal、Jameson、Absolut等品牌，全球分销网络与多品类组合构成核心优势。2026年上半年，公司股价由85.90美元下跌至72.94美元，累计下跌12.95美元，跌幅15.08%。

2026财年上半年有机销售同比下降5.9%，报告口径下降14.9%；有机经常性营业利润下降7.5%。中国、美国及旅游零售疲弱叠加汇率，使收入与利润均处调整期。

公司推进组织与品牌资源重整，并以规模化降本、库存去化和核心市场聚焦提高现金效率。战略重点是保留品牌长期投资，同时压缩低回报复杂度，避免周期下行侵蚀资产质量。

展望2026年下半年，保乐力加的关键是中国渠道库存、美国需求和效率计划兑现。若销售降幅收窄并稳定现金流，低估值可能提供修复弹性；贸易、汇率与高端烈酒需求仍是主要风险。

新世界股份有限公司

（KRX: 004170）

新世界股份有限公司是韩国高端零售与消费平台，业务涵盖百货、免税、时尚及生活方式，通过核心商圈资产和高端品牌组合连接本地富裕客群与入境消费。2026年上半年，公司股价由171.10美元上涨至489.71美元，累计上涨318.61美元，涨幅186.22%。

2026年第一季度合并销售额约1.84万亿韩元，同比增长10.9%；营业利润1,978亿韩元，同比增长49.5%，净利润1,454亿韩元，同比增长88.5%，创下强劲的季度盈利表现。

增长主要来自百货高端消费、核心门店效率与子公司改善。公司继续以旗舰百货、会员运营、奢侈品牌组合和旅游零售协同提升单位面积产出，强化韩国高端消费基础设施属性。

展望2026年下半年，新世界的持续性取决于韩国财富效应、入境旅游与免税业务恢复。若高端消费保持韧性并带动子公司利润修复，集团估值有望由资产折价转向经营质量重估。

莎莎国际控股有限公司

（HKSE: 0178）

莎莎国际控股有限公司是亚洲美妆零售集团，主要覆盖香港、澳门及东南亚市场，以多品牌选品、门店网络与入境游客消费构成经营基础。2026年上半年，公司股价由0.08美元上涨至0.12美元，累计上涨0.04美元，涨幅54.84%。

2025/26财年集团利润同比增长160.5%。截至2026年3月的第四季度，香港及澳门线下同店销售同比增长37.2%，总营业额增长30.9%，客流与门店效率出现显著修复。

公司继续优化门店组合、产品采购和数字会员运营，并把资源集中于香港、澳门及东南亚高回报市场。旅游消费回升与库存周转改善，使小规模零售平台具备较强利润弹性。

展望2026年下半年，莎莎的核心在入境客流、同店增长和毛利率。若旅游恢复延续且租金、人效保持纪律，盈利可继续快于收入增长；低价竞争与渠道碎片化仍会考验选品和会员黏性。

Bloomin' Brands公司

（NASDAQ: BLMN）

Bloomin' Brands公司是美国多品牌餐饮集团，旗下拥有Outback Steakhouse、Carrabba’s Italian Grill、Bonefish Grill及Fleming’s，覆盖大众休闲与高端牛排餐饮场景。2026年上半年，公司股价由6.17美元上涨至9.14美元，累计上涨2.97美元，涨幅48.14%。

2026年第一季度总收入约10.60亿美元，摊薄每股收益0.64美元，调整后每股收益0.67美元。盈利好于市场预期，但客流、折扣与门店成本仍反映美国餐饮消费的分化。

公司延续门店组合调整与转型计划，聚焦Outback核心品牌、菜单价值、服务效率及低回报门店退出。战略重点是以更少的复杂度恢复同店销售和餐厅层面利润。

展望2026年下半年，股价反弹需要基本面继续验证。若客流企稳、促销效率提升且关闭低效门店释放现金，利润率具修复空间；人工、食材与消费者价格敏感仍是主要约束。

瑞士钟表集团

（LSE: WOSG）

瑞士钟表集团是英国及美国领先的奢侈腕表与珠宝零售商，与Rolex、Omega、Cartier等品牌保持深度合作，并通过精品店、单品牌门店与售后服务连接高价值客户。2026年上半年，公司股价由6.39美元上涨至9.40美元，累计上涨3.01美元，涨幅47.14%。

截至2026年5月的财年收入约18.28亿英镑；豪华腕表收入15.00亿英镑，按固定汇率增长13%，豪华珠宝收入2.40亿英镑，按固定汇率增长18%。英美两地需求与品牌供给共同支撑增长。

上半年公司收购四家美国新门店，并继续扩展品牌精品店和服务能力。其商业模式的关键不只是零售规模，而是稀缺配额、客户名单和售后关系形成的长期渠道资产。

展望2026年下半年，瑞士钟表集团的增长取决于高端腕表供给、美国扩张与库存周转。若品牌伙伴关系和客户需求保持，收入与利润可继续增长；汇率和二级市场价格仍会影响情绪。

豪斯特酒店及度假村公司

（NASDAQ: HST）

豪斯特酒店及度假村公司是美国最大的住宿类房地产投资信托之一，持有高端与豪华酒店资产，依托优质目的地、品牌管理方与资产运营提升物业现金流。2026年上半年，公司股价由17.73美元上涨至23.71美元，累计上涨5.98美元，涨幅33.73%。

2026年第一季度可比酒店RevPAR增长4.4%，总RevPAR增长4.6%；可比酒店EBITDA为5.05亿美元，同比增长7%，利润率提升70个基点至32.7%。净利润5.01亿美元，受资产出售收益推动同比接近翻倍。

公司继续通过资产处置、改造投资和目的地组合优化提升资本回报，同时维持每股0.20美元季度股息。高端度假和团体需求，为资产重估与运营改善提供双重支撑。

展望2026年下半年，豪斯特的关键在客房价格、团体业务和资本配置。若高端旅游需求保持、改造项目兑现且资产出售纪律延续，自由现金流与净资产价值均具提升空间。

希尔顿全球酒店集团

（NYSE: HLT）

希尔顿全球酒店集团是全球领先的轻资产酒店平台，拥有覆盖奢华、生活方式、全服务和精选服务的多层级品牌矩阵，以管理费、特许经营费与会员体系驱动增长。2026年上半年，公司股价由287.25美元上涨至330.46美元，累计上涨43.21美元，涨幅15.04%。

2026年第一季度系统可比RevPAR同比增长3.6%；净利润3.83亿美元，调整后EBITDA为9.01亿美元，调整后每股收益2.01美元。经营表现推动公司上调全年展望。

集团继续扩大品牌组合与全球开发管线，以Hilton Honors、联名信用卡和数字直销提升客户终身价值。轻资产扩张降低资本占用，并使客房增长更快转化为费用收入和股东回报。

展望2026年下半年，希尔顿的核心在净客房增长、RevPAR与开发签约。若旅行需求保持稳定，费用型模式仍可实现高增量利润；高估值要求管线转化与回购回报持续兑现。

莱曼酒店物业公司

（NYSE: RHP）

莱曼酒店物业公司是美国大型团体会议酒店与现场娱乐资产平台，旗下Gaylord Hotels与Opry Entertainment形成住宿、会展和内容体验的复合商业模式。2026年上半年，公司股价由94.62美元上涨至128.55美元，累计上涨33.93美元，涨幅35.86%。

2026年第一季度总收入6.646亿美元，同比增长13.2%；营业利润1.378亿美元，同比增长18.7%，净利润6,940万美元，同比增长10.1%。收入增长与利润率提升显示团体业务及资产整合效果较强。

公司继续提升大型会议酒店的预订与宴会收入，并整合新增度假资产及现场娱乐内容。高前置预订提高收入可见度，娱乐业务则拓宽客户触点与非客房消费。

展望2026年下半年，莱曼的核心在团体客房夜、宴会消费和新增资产协同。若企业会议需求延续，较高固定成本将转化为经营杠杆；利率与房地产资本开支仍需管理。

皇家加勒比国际邮轮有限公司

（NYSE: RCL）

皇家加勒比国际邮轮有限公司是全球领先的邮轮度假集团，旗下Royal Caribbean、Celebrity Cruises与Silversea覆盖大众高端、现代奢华和超高端探险市场。2026年上半年，公司股价由278.92美元上涨至317.53美元，累计上涨38.61美元，涨幅13.84%。

2026年第一季度收入约45亿美元，调整后EBITDA约17亿美元；净利润约9亿美元，每股收益3.48美元，调整后每股收益3.60美元，均显著高于上年同期。强劲预订与船上消费继续放大利润。

公司以新船、私人目的地、数字收益管理和品牌分层提升单位运力收入，并同步回购股份、优化债务。体验产品的差异化使邮轮相对陆地度假仍具价格与内容优势。

展望2026年下半年，皇家加勒比的潜力来自高预订率、净收益率和新增运力。若消费者旅行支出保持，盈利与现金流仍可扩张；地缘风险、燃油成本与高资本投入是主要变量。

森雅酒店及度假村有限公司

（NYSE: XHR）

森雅酒店及度假村有限公司是美国豪华与高端酒店房地产投资信托，资产集中于核心城市和休闲目的地，并由Marriott、Hyatt、Kimpton等品牌运营。2026年上半年，公司股价由14.14美元上涨至20.36美元，累计上涨6.22美元，涨幅43.99%。

2026年第一季度归属于普通股股东的净利润1,980万美元，每股0.21美元；调整后EBITDAre为8,140万美元，同比增长11.6%。高端资产需求与运营改善推动现金收益增长。

公司持续通过客房与公共空间改造、资产组合优化和审慎资本配置提升物业回报。规模较小使单项翻新与区域需求改善能够更明显地传导至整体业绩。

展望2026年下半年，森雅的价值取决于改造项目收益、RevPAR和融资成本。若高端休闲及团体需求保持，资产净值折价有望收窄；区域集中与资本开支执行仍是主要风险。

凯悦酒店集团

（NYSE: H）

凯悦酒店集团是全球高端酒店平台，品牌组合聚焦奢华、生活方式、全包式度假及经典酒店，并持续由持有物业向管理和特许经营的轻资产模式迁移。2026年上半年，公司股价由160.32美元上涨至193.84美元，累计上涨33.52美元，涨幅20.91%。

2026年第一季度系统可比RevPAR增长5.4%，全包式度假净套餐RevPAR增长7.4%；总费用收入3.33亿美元，同比增长8.6%，调整后EBITDA为2.66亿美元。已签署管线约15.1万间客房，同比增长9.4%。

公司继续整合Playa资产、扩展生活方式与全包式品牌，并回购约1.35亿美元股份。品牌聚焦、资产出售与长期管理合同共同提高费用收入占比和资本回报。

展望2026年下半年，凯悦的增长取决于管线开业、Playa协同和高端休闲需求。若净客房增长达到目标并提升自由现金流，资产轻型化将进一步获得估值认可；整合和地缘旅行风险仍需审慎。

全球：增长未失速，秩序再定价

2026年上半年，全球经济并未滑入同步衰退，但增长的内在质量继续分化。美国消费与科技投资仍具支撑，中国经济维持中高速扩张，欧元区则在低基数与财政投入带动下缓慢修复。全球增长由此呈现“总量尚稳、结构转弱”的特征：需求并未消失，却更多集中于少数区域、产业与高收入群体，增长扩散度明显低于疫情后的修复阶段。

通胀回落为主要央行提供了政策空间，但关税、能源、地缘冲突与供应链重组持续抬高经济运行的摩擦成本。货币政策由单一抗通胀转向兼顾增长与金融稳定，财政政策则在产业安全、国防、能源与科技领域承担更重要的托底角色。全球经济正在从低成本全球化下的同步扩张，转向高摩擦环境中的区域再平衡。

对奢侈品行业而言，宏观总量不再足以解释市场表现。高端消费将更取决于财富效应、汇率、资本市场与跨境客流，而非居民消费的普遍回暖。需求并未退场，但增长将更集中于资产负债表稳健、稀缺性清晰、品牌势能深厚的市场与品类。

中国：总量守韧，内需待接力

2026年上半年，中国经济延续稳定增长，外需、制造业升级与政策支持继续构成主要支撑。高技术制造、设备更新与产业投资保持韧性，出口竞争力也在贸易伙伴多元化与供应链能力支撑下延续；但房地产调整、价格水平偏低以及民间投资意愿不足，仍限制内生需求的全面回升。

当前经济的核心矛盾并非增长失速，而是生产端韧性尚未充分转化为居民部门的收入预期与消费意愿。服务消费相对活跃，但商品消费与大额可选支出修复不均，居民仍倾向于在资产价格、就业稳定性与未来收入可见度改善前维持较高储蓄倾向。政策重心因此正由单纯扩大供给，进一步转向促消费、稳就业与改善居民资产负债表。

对奢侈品市场而言，中国需求正由广谱扩张转向高度结构化。高净值客群与核心城市消费仍具韧性，但中产升级型需求更审慎，购买决策更加关注产品稀缺性、长期价值与服务体验。品牌增长的关键已由扩大触达，转向强化不可替代性与提高高价值客群的转化效率。

美国：扩张续航，约束加深

2026年上半年，美国经济继续体现较强韧性，消费、科技资本开支与企业投资仍构成增长支柱。人工智能相关投资强化了设备、数据中心与基础设施需求，居民消费也尚未出现全面收缩，使经济保持温和扩张。然而，就业增量降温、融资成本偏高与政策不确定性上升，意味着增长的边际支撑正在变窄。

通胀虽较高点回落，但关税与进口成本可能延缓商品价格正常化，令美联储在支持增长与控制通胀之间保持审慎。与此同时，高利率的累积影响正通过信用卡、汽车贷款、住房和中小企业融资逐步传导，居民消费由普遍韧性转向明显分层：高收入家庭受益于资本市场与资产升值，中低收入家庭则更多承受生活成本与信用约束。

这一结构对奢侈品具有双重含义。顶级客群的购买力与财富效应仍可支撑高端市场，但轻奢、入门级与中产升级需求对价格上调、关税传导和折扣更为敏感。美国市场并非需求消失，而是品牌必须更清晰地区分高净值核心需求与价格敏感型需求。

欧元区：弱复苏延续，财政渐次接棒

2026年上半年，欧元区经济继续温和修复。通胀回落改善了居民实际购买力，较低利率也缓解了部分融资压力，但制造业订单、出口竞争力和企业投资仍显疲弱，区域增长更多依赖服务业、公共支出及部分成员国的内需表现。

欧洲经济的关键变化，在于政策驱动力正由货币宽松逐步转向财政扩张。德国及其他核心经济体加大基础设施、国防、能源与数字化投入，有望改善中期增长预期；但财政传导需要时间，且成员国之间在产业结构、财政空间与消费信心方面仍存在明显差异。欧元区复苏因此更可能呈现缓慢、分散且不均衡的路径。

对奢侈品行业而言，欧洲既是消费市场，也是全球旅游零售与品牌供给中心。欧元汇率、跨境客流和旅游消费可能比本地大众需求更具支撑力；但本地消费者仍将保持较高选择性。真正受益的品牌，仍将集中在具有全球客群基础、目的地消费能力与明确价格权威的头部阵营。

中国：政策托底见效，消费分层加深

2026年上半年，中国社会消费保持增长，但月度动能与品类表现分化明显。促消费政策、以旧换新与服务场景扩容对家电、汽车、餐饮及部分生活方式品类形成支持，但居民对高金额可选支出仍较谨慎，消费修复尚未形成全面扩散。

与总量相比，品类结构更值得关注。金银珠宝、化妆品、服装及餐饮等相关类别呈现阶段性波动，说明消费者并非停止消费，而是在重新排序支出优先级。兼具情绪价值、社交属性与可感知品质的商品仍有需求，但单纯依赖品牌知名度或惯性提价的产品面临更强阻力。

对奢侈品行业而言，中国市场正在由“规模红利”进入“价值甄别”。高净值客群仍愿意为稀缺工艺、经典资产与卓越体验支付溢价；更广泛的中高收入消费者则延长决策周期，并加强跨市场比价。未来增长更依赖产品创新、客户分层和高质量服务，而非单纯依靠门店扩张。

美国：名义增长延续，购买力分化显现

美国零售销售在2026年上半年维持较快名义增长，服装、汽车及餐饮等类别仍有支撑，显示消费总量尚具韧性。但部分增长来自价格因素，且品类之间差异明显，不能简单等同于居民实际购买力全面改善。

高收入家庭继续支撑服务消费与高端商品，而中低收入家庭则更集中于必需品、促销商品与信用消费。关税与成本向终端价格传导后，消费者可能进一步减少购买频次，或转向更低价格带。由此，美国消费呈现“总量不弱、结构变窄”的特征。

对奢侈品而言，核心高端需求仍相对稳健，但入门级产品和轻奢市场将承受更高价格弹性。品牌需要以标志性产品、稀缺供给与高净值客户关系维护价格权威，同时谨慎评估普遍提价对中产客群的挤出效应。

欧元区：零售温和修复，内生需求仍弱

欧元区零售在通胀回落与实际收入改善带动下逐步企稳，但修复力度有限。食品、日常商品与非食品零售呈现不同节奏，反映居民支出仍以审慎配置为主。高储蓄率与信心不足，使消费回升更多是购买力修复，而非风险偏好显著上升。

区域内部差异依然突出。旅游与服务业较强、就业稳定的经济体，消费表现相对积极；制造业承压、财政约束较强的成员国则仍显疲弱。欧洲零售市场因此难以形成同步回升，更可能由南欧旅游消费、核心城市及跨境客流提供局部支撑。

对奢侈品市场而言，欧洲本地消费增长仍将偏缓，但国际游客、汇率变化与退税政策能够提供额外支撑。行业竞争将继续向头部品牌集中，品牌的全球吸引力、门店目的地属性与高端服务能力，将比广泛市场复苏更为重要。