锋爷说跨境

2026-07-19

导读：暑假档，周星驰的《功夫女足》爆了。截至7月18日，上映8天票房突破11亿元，但豆瓣评分只有6.5分。

暑假档，周星驰的《功夫女足》爆了。截至7月18日，上映8天票房突破11亿元，但豆瓣评分只有6.5分。评论区也分成两派：有人觉得剧情和特效一般，也有人认为，看喜剧就是图一家人开心，评分代表不了所有观众。

这件事说明，电影市场没有消失，只是越来越难预测。高评分不一定卖座，低评分也不代表没人看。明星、情怀、话题和家庭观影，都可能改变一部电影的票房。

但是对于影视公司来说，这种不可预测性也是最大的风险。下面我们再看看已经开始使用AI制作影视内容的上市公司，目前发展到了哪一步。

今天看博纳影业（001330）。先说明，博纳没有参与《功夫女足》。这里借的是电影行业的热度，不是把《功夫女足》的票房算到博纳头上。

AI真正能改变影视行业什么呢？

AI可以参与剧本讨论、概念图、分镜、场景生成、动画、配音和后期制作。

但AI解决不了“观众喜不喜欢”这个问题。

它不能保证一部电影成为爆款，却可以缩短制作周期、降低人力和后期成本。

所以，AI对影视公司的真正价值，不是提高票房，而是降低试错成本。以前一部大制作失败，可能亏掉几亿元。未来如果AI能把成本降下来，即使票房失败，至少可以少亏一点。

那博纳的AI已经做到哪一步？博纳在2023年底成立AIGMS制作中心，随后推出AI短剧、分镜工具和“一键AI短剧”等产品。公司制作的《三星堆：未来往事》已经在2026年4月取得电影公映许可证，计划年内上映。最近的世界人工智能大会上，博纳也展示了AI影视制作流程。所以，博纳不是单纯蹭AI概念。但技术落地不等于商业成功。

2025年，公司年报单列的AI影视剧收入只有238.7万元，占总营收不到0.2%，毛利只有大约9万元。AI业务已经存在，但离利润支柱还很远。

影视行业是不是一门好生意？

电影属于可选消费，不是生活必需品。观众可以看电影，也可以选择短视频、短剧、直播和游戏。即使AI电影成为趋势，也不代表观众只能看博纳制作的作品。

影视行业也缺乏稳定的定价权。头部公司有导演、演员、发行和院线资源，但这些资源不能保证每部电影赚钱。小公司可能凭一部低成本影片成为黑马，大公司也可能因为一部大制作出现巨亏。电影制作周期虽然很长，但这种长周期并不会形成稳定的供给壁垒，反而会带来资金占用、项目减值和票房风险。

AI降低制作门槛以后，行业竞争甚至可能更加激烈。因此，博纳有影视制作经验，也有AI落地能力，但还没有形成不可替代的护城河。

更重要的是财务仍然在流血

2025年，博纳营收12.53亿元，归母净利润亏损14.64亿元。其中电影业务毛利率为-342.78%。除了影片票房不及预期，公司还受到项目成本、资产减值和财务费用影响。2026年上半年，公司预计继续亏损1.5亿至2.1亿元。虽然相比2025年同期大幅减亏，但公司一季度只亏损约4427万元。由此推算，二季度单季可能亏损1.06亿至1.66亿元，亏损反而环比扩大。此前机构预测公司2026年全年盈利约1.65亿元。如果要实现这个预测，下半年必须盈利3.15亿至3.75亿元。这个难度并不小。公司还面临受限资金、短期债务和资产减值等压力。

另外股东减持也要注意

2026年7月13日，中信证券投资及其一致行动人合计减持博纳约884.17万股，占总股本0.6433%。减持后，其合计持股比例从7.63%下降到6.99%，而且减持计划尚未实施完毕。此前公司一季报也显示，多名重要股东的持股数量出现下降。股东减持不等于公司基本面一定有问题。部分股东属于上市前进入的财务投资者，本身就存在退出需求。但减持会增加市场上的股票供给。尤其是在公司仍然亏损、股价持续走弱的阶段，减持可能压制短期估值和市场情绪。这也说明，4.63元虽然已经比前期便宜很多，但仍然有老股东愿意卖出，不能简单理解成“跌到低位就没人卖了”。

4.63元便宜吗？

截至7月17日，博纳股价4.63元，总市值约63.7亿元。股价已经从前期高位大幅回落，但股价低不等于估值低。博纳仍然亏损，因此不能机械地使用预测PE估值。按照2025年末净资产计算，当前大约1.7倍市净率。考虑到公司还在亏损，净资产可能继续被侵蚀，加上股东减持尚未结束，这个价格没有特别明显的安全边际。所以，4.63元属于低位观察区，还不能定义为深度价值区。

击球区和仓位

4.5元以上，以观察为主。如果只是跟踪《三星堆：未来往事》上映和AI影视热点，观察仓最多1%，不作为核心配置。

4.0元至4.2元，进入击球区上沿。如果半年报没有新增大额减值，现金流和短期偿债压力没有继续恶化，同时股东减持压力开始缓解，可以配置1%至2%。

3.5元至4元，赔率相对更好。如果扣非亏损继续收窄、AI电影顺利定档，同时没有新增流动性风险，可以把总仓位提高到3%至5%。

3.5元以下也不能盲目加仓。如果股价下跌来自新的影片亏损、资产减值、资金压力或者股东持续减持，价格越低，风险反而可能越大。

只有看到扣非利润转正、经营现金流改善、AI业务出现真实外部收入，才考虑把仓位提高到5%至8%。

《功夫女足》的火爆说明，电影观众没有消失，大家只是在等待一个愿意走进影院的理由。博纳的AI布局也是真的，《三星堆：未来往事》已经取得公映许可证。但目前AI还没有转化成规模收入，公司主业仍在亏损，Q2亏损可能环比扩大，重要股东的减持计划也尚未结束。因此，博纳不是拥有绝对技术壁垒的AI公司，而是一家试图利用AI降低制作成本的传统影视公司。4.63元可以观察，但不适合重仓；4.0元至4.2元可以小仓试探；3.5元至4元在基本面不恶化的情况下，可以配置3%至5%。真正值得提高仓位的信号，不是股价继续下跌，而是扣非利润转正、现金流改善、减持压力缓解，以及AI商业化开始贡献收入。

数据截至2026年7月18日，仅为研究框架示例，不构成投资建议。

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