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摩根士丹利近日对其追踪全球太空经济核心上市公司的“太空 60"指数进行重大调整。此次调整首度纳入 SpaceX（SPCX），使其成为该指数中垂直整合度最深、市值规模最大的成分股；同时新增 HawkEye 360、Applied Aerospace 与 Satellogic 三家标的，并移除因并购交易处于变动中的 Qorvo、Iridium、Globalstar 和 Teck Resources。
SpaceX：获超配评级，确立三大领域规模优势
报告给予 SpaceX“超配”评级及 300 美元目标价，认为其在太空发射、卫星连接与人工智能基础设施三大领域具备显著规模优势。
发射主导地位：SpaceX 已成为全球最大轨道发射服务商。截至 2026 年 3 月，累计完成约 650 次轨道发射，猎鹰火箭复用率极高，任务成功率达 99%。随着星舰（Starship）逐步投用，其运力将超猎鹰 9 号四倍，预计推动发射成本降至 2030 年的 500 美元/公斤，并于 2040 年低于 150 美元/公斤。
星链星座规模：在轨卫星数量超 10,000 颗，占全球可机动活跃卫星总数的 75%。宽带用户约 1,200 万，直连手机服务月活设备约 740 万。
AI 基础设施前景：依托发射与卫星主导地位，SpaceX 正快速扩张地面及轨道算力业务。报告预测其收入将从 2026 年的 450 亿美元增至 2030 年的 3,190 亿美元，2040 年有望达到 3.3 万亿美元。但需警惕执行、融资与监管风险，预计 2031 年前年资本开支约为 3,000 亿美元。
新增标的：聚焦射频情报、航天制造与对地观测
HawkEye 360：太空射频信号情报公司，是唯一大规模提供非保密 RF 数据采集与分析的企业，已实现盈利。获“超配”评级及 41 美元目标价。
Applied Aerospace：先进设计与制造企业，提供超 2,250 种航天与防务子系统及部件。2025 年收入增长 24.8%，获“等权重”评级及 23 美元目标价。
Satellogic：垂直整合的高分辨率对地观测公司，目前在轨 18 颗卫星，分辨率达 50 厘米。其开发的 AI 驱动 Merlin 星座计划于 2026 年 10 月首发。
产业链全景：七大核心类别深度解析
报告将“太空 60"指数划分为原材料、特种材料、推进燃料、电子半导体、组件子系统、航天器发射系统及卫星运营服务七大类。
1. 原材料与采矿
美国对关键矿产进口依赖度处于 30 年高位，中国在稀土、钨、镓、锗等领域占据绝对份额。主要标的包括：MP Materials（美国唯一规模稀土矿）、Almonty（非中国钨矿龙头）、Freeport-McMoRan（铜）、Alcoa（铝及镓联合生产）。
2. 特种材料与合金
涵盖 Inconel、Waspaloy、C-103 等镍基/铌基超合金及碳纤维复合材料。代表企业有 Carpenter、ATI（C-103 主要美产商）、Materion（铍矿及航天光学材料，太空销售三年增五倍）、Hexcel（复合材料）、Corning（空间光学玻璃）、Park Aerospace（火箭喷管烧蚀材料）。
3. 推进剂与燃料
涉及 RP-1 煤油、液氢、液甲烷、液氧及氙、氪、氩等电推工质。核心供应商包括 Linde（供应全美超 80% 发射气体）、Air Products（占美太空推进市场 40-50%）、Air Liquide（覆盖所有美发射台）、NewMarket（高纯肼及高氯酸铵）。
4. 电子与半导体
聚焦抗辐射芯片、GaN 器件、RF 通信及激光光通信。重点企业包括 Analog Devices、STMicro、Infineon、Microchip、Mercury Systems、TTM、Broadcom、Coherent、Lumentum 以及宣布 Space-1 Vera Rubin 轨道 AI 计算平台的 NVIDIA。
5. 组件与子系统
涵盖连接器、阀门、作动器等关键部件。主要公司有 Teledyne、RBC Bearings、Applied Aerospace、Parker Hannifin、AMETEK、Amphenol、Aptiv、Moog、Honeywell，以及 Lockheed Martin、Boeing、Northrop Grumman、RTX、Rocket Lab 等系统级供应商的子系统业务。
6. 航天器与发射系统
2025 年全球完成超 330 次轨道发射尝试。除 SpaceX 外，主要参与者包括 Rocket Lab（开发 Neutron 可复用火箭）、Boeing、Northrop Grumman、MDA Space、York Space Systems、Lockheed Martin、Kratos、Firefly Aerospace、Intuitive Machines 及 RTX 等。
7. 卫星运营商与服务
SpaceX 星链居首；Amazon Project Kuiper 已部署超 200 颗卫星。其他重要玩家包括 Gilat、Viasat、AST SpaceMobile、HawkEye 360、Planet Labs、BlackSky、Spire Global、Telesat、Eutelsat、SES 及 Satellogic 等。
估值方法与风险提示
报告采用分部加总法（SOTP）对 SpaceX 进行估值，目标价 300 美元。具体拆解为：太空业务 8 美元、连接业务 128 美元、X 与 Grok 业务 12 美元、企业 AI 业务 152 美元（折现率 11.1%）。报告同时详细列出了上行与下行风险因素及完整的披露说明。
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