上市钟声与盈利红灯，创想三维的“平台梦”能扛过三重考验吗？- 大数跨境

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上市钟声与盈利红灯，创想三维的“平台梦”能扛过三重考验吗？

荣格增材制造

2026-07-16

导读：IPO是里程碑还是分水岭？

今年5月，创想三维在香港联交所成功挂牌上市，当日开盘价33.80港元，远高于18.8港元的IPO发行价，市值逼近160亿港元。香港公开发售超额认购3829倍，国际发售超额认购近27倍，基石投资者认购了近一半的股份。

这不仅是又一家3D打印公司的上市事件，更标志着中国消费级3D打印行业已进入全球竞争的新阶段。

在香港联交所的交易大厅内，创想三维的管理团队敲响了上市仪式钟

Part 1

“平台帝国”正在成形

创想三维在全球消费级3D打印市场占据主导地位。2025年，其打印机GMV排名全球第二（市场份额11.2%），扫描仪GMV排名全球第一（45.3%），激光雕刻机业务跻身前四。

公司正从硬件销售向平台型企业转型。旗下创想云已拥有超过570万注册用户和270万个3D模型，成为其"从卖硬件到建平台"的核心资产，也是资本市场给予高估值的关键理由。

全球化程度同样引人注目：业务覆盖140多个国家和地区，仅美国市场就贡献近30%的收入，北美和欧洲合计占比超过57%。这是以自有品牌建立的真正全球影响力。

供应链是增长背后的压舱石。公司在武汉、惠州和深圳设有三大生产基地，总面积超26万平方米，体现了极致的成本控制与快速迭代能力。同时，AI技术已深度融入产品线——从AI辅助建模、打印过程中的智能调平与故障检测，到激光雕刻的AI路径规划，使创想三维在"AI+制造"叙事中占据有利位置。

创想三维高管团队在敲钟后合影

Part 2

数据背后隐藏的信号

亮眼数字之下，有几个信号值得审视。首先是“有营收无利润"的剪刀差”。公司营收从2023年的18.8亿元增长至2025年的31.3亿元，但经营利润却从1.77亿元下滑至亏损1.98亿元。即便剔除上市前一次性支付的2.4亿元因素，调整后净利润也已从1.30亿元降至0.92亿元。

钱花在了两个地方：销售与市场推广费用率从16.0%跃升至18.2%，绝对支出从3亿元增至5.7亿元，主要用于亚马逊和海外KOL推广；研发费用率从5.1%升至7.1%，金额近乎翻倍。竞争已激烈到不花钱就难以维持订单的程度。

竞争格局也在变化。招股书显示，最大市场参与者占据超40%份额，其余前五名各占约10%——这个“最大参与者”被普遍认为是拓竹科技。创想三维自身的打印机GMV份额已从2023年的15.4%下降至2025年的11.2%。应对策略是：产品高端化，推动打印机均价从1612元涨至2404元；拓展线上直销，占比从35.7%升至48.5%。这是一场正面交锋。

然而，生态系统的营收贡献仍然微乎其微。2025年，创想云等平台相关收入仅628万元，占总营收的0.2%。目前它更多是用户粘性和品牌护城河，而非成熟收入来源。

另一个值得关注的数据是经营现金流：2025年为负6398万元。原因是应对美国关税及激烈竞争，公司提前在海外备货，库存从4.38亿元飙升至6.34亿元，占用了大量营运资金。这是一种"以现金流换市场份额"的激进策略，上市后能否持续，是重大未知数。

2026 TCT亚洲展创想三维展台

Part 3

未来面临的四大挑战

第一，与拓竹的非对称战争。这不只是份额之争，更是两种商业模式的碰撞。拓竹奉行"苹果式打法"：用少数极致产品定义行业天花板，通过生态锁定核心用户，从上往下打。创想三维则像"安卓式打法"：依靠宽泛的产品矩阵和纵深的分销网络覆盖各价格带，从下往上打。问题在于："广度"能否扛住"锐度"？随着越来越多用户被拓竹的极致体验吸引，创想三维庞大的中低端存量基本盘会被侵蚀多少？K2系列能否真正与拓竹旗舰抗衡并建立高端品牌认知？

第二，盈利与现金流两端承压。向上走高端化需要持续研发投入，守住份额需要高强度营销支出，应对关税又迫使维持高库存水平。结果是营收增长，但盈利能力和现金创造能力面临越来越大压力。对新上市公司而言，持续负向经营现金流不是有吸引力的信号。