RWA现实世界资产研究院

2026-07-17

导读：卡组织持续重构结算底层，银行夯实法币出入金通道，如今稳定币赛道的核心博弈场，彻底落在全球支付领域。

卡组织持续重构结算底层，银行夯实法币出入金通道，如今稳定币赛道的核心博弈场，彻底落在全球支付领域。140余家全球巨头联合推出OpenUSD，直接导致USDC发行方Circle股价单日大跌超17%。市场终于看清：稳定币竞争早已告别发行量比拼，一场围绕储备收益、分发渠道、实体支付场景的行业利益重构，正在全球支付赛道全面爆发。

在此之前，稳定币生态分工高度固化：Circle、Tether两大独立发行方独家掌控铸币权与储备资产核心收益；支付公司、交易所仅能充当流通通道，赚取微薄手续费，无法分享最核心的国债利息收益。OpenUSD的诞生，是全球支付巨头联手发起的规则革命，旨在打破发行方独家盈利的行业旧秩序。

当前行业分化出两条清晰的发展路径：传统支付巨头从线下商户体系向上布局链上能力，加密原生平台从交易账户向下落地实体支付，两条赛道相向而行，终极目标一致——抢占稳定币支付的合规分发核心入口。

平台稳定币：PayPal PYUSD，场景闭环亦是发展围城

PayPal是最早布局自有稳定币的头部支付平台。和全网开放的USDC不同，PYUSD属于平台专属美元稳定币，核心战略不追求全网流动性，优先搭建自有生态场景闭环。

依托4亿多活跃用户与Venmo流量，PayPal将PYUSD嵌入账单支付、创作者结算、跨境转账等场景，业务覆盖全球70多个市场。其发行主体Paxos，同时持有美国州级信托牌照与OCC全国信托银行特许状，是全美少数拿下联邦层级合规认证的稳定币机构，合规壁垒突出。

但平台稳定币存在天然短板：护城河即是增长边界。目前PYUSD市值仅数十亿美元，与超700亿市值的USDC差距悬殊。其生态高度依附PayPal体系，封闭性强，难以跨平台规模化流通，增长天花板十分明显。

Stripe布局终局：基建铺路，催生OpenUSD超级联盟

如果说PayPal选择“自主发币、闭环运营”，Stripe则走出了更宏大的行业破局之路。2025年，Stripe耗资11亿美元收购稳定币基建服务商Bridge，补齐法币出入金、链上跨境结算能力；随后上线Open Issuance平台，开放企业自主发币权限，Phantom、MetaMask等项目均在此发行专属稳定币。

手握年1.9万亿美元支付规模、500万全球商户资源的Stripe，看透了通道业务的核心局限：仅做资金流转，无法触碰稳定币储备核心收益，而单一平台发币又会复刻PayPal的封闭生态困境。

OpenUSD网络美元体系就此诞生，由独立机构Open Standard运营，Visa、万事达、贝莱德、谷歌、Coinbase等140余家机构联合共治。其核心规则直击行业痛点：铸造赎回零门槛、无额度上限，扣除基础运营成本后的全部储备收益，分配给生态贡献合作方。

新模式直接撼动老牌发行方利益。Circle CEO公开质疑其可持续性，认为收益全分将削弱基建投入，且多方联盟决策低效、极易瓦解。早年Centre Consortium解散、Facebook Libra失败都是前车之鉴，跨区域合规权责模糊，仍是OpenUSD最大隐患。

反向突围：加密平台从交易账户切入实体支付

与传统支付自上而下布局相反，Binance、Bybit走出差异化路径：依托交易所存量资金，将链上交易余额转化为线下实体支付能力。

数据显示，Binance Pay商户数量十月内实现千倍增长，服务超2000万商户，累计交易额突破2500亿美元，98%交易采用稳定币结算。业务打通巴西Pix、越南本地二维码支付网络，深度落地跨境贸易、海外旅游等真实场景。Bybit则联动卡组织推出支付卡片，后台自动完成资产转换，保留用户熟悉的刷卡消费体验。

但加密原生支付合规压力持续存在，交易所常规KYC无法覆盖商户准入、跨境资金监控、本地支付牌照等要求。链上资产安全风险会传导至普通用户，一旦发生事故，平台将承受巨大信任冲击。