2026年7月10日，路透社报道称，腾讯控股有限公司（股票代码：0700.HK，以下简称“腾讯”）正与Manus原有投资方洽谈回购方案，腾讯可能成为Manus最大股东。报道所述回购价格不低于20亿美元。

这笔交易的特殊之处，在于它发生在Meta收购Manus被要求撤销之后。交易焦点因而同时涵盖资产剥离、融资安排、公司治理、数据合规和跨境审批。

截至发稿，腾讯、Meta与Manus均未就回购方案发布正式公告。

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  复金汇并购研究院《2026年6月中国上市公司并购交易月报》

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复金汇并购研究院《2026年6月中国上市公司并购交易月报》部分内容

一、旧交易撤销后，回购方案逐步浮出水面

Manus是一款通用AI产品，能够根据用户目标自主规划并执行多步骤任务。2025年12月，Manus官方宣布加入Meta，并表示产品仍将通过自有应用程序和网站提供服务。

2026年4月27日，国家发展改革委外商投资安全审查工作机制办公室公布决定：经安全审查，对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，并要求当事人撤销交易。依法开展外商投资安全审查，是统筹高水平开放与国家安全、维护国家安全和发展利益的制度安排。

此后，交易转入回购与重组阶段。路透社6月18日报道，HSG（红杉中国）、真格基金及腾讯等早期投资方拟参与回购；7月10日，路透社进一步报道称，腾讯正洽谈成为Manus最大股东，拟与原投资方以不低于20亿美元的价格从Meta手中回购Manus。

资料来源：国家发展改革委、路透社；交易条款均以最终正式公告为准。

目前能够确认的是旧交易已被要求撤销，中方资本正在研究承接方案。至于腾讯最终持股比例、董事会席位、融资结构、交割时间及后续资本安排，公开信息仍然有限。

二、腾讯为何参与：产品补位与估值变化同时出现

从产业逻辑看，Manus的价值集中在“执行任务”。传统大模型侧重生成答案，AI Agent进一步调用工具、拆解流程并交付结果。腾讯近年来持续推进模型、云平台及智能体产品布局，Manus的产品能力与其企业服务、内容、社交和应用生态具有较高的潜在协同性。

这并不意味着腾讯已决定把Manus并入现有体系。根据媒体报道，当前更可能的方案是腾讯成为最大股东，同时保留Manus相对独立的运营安排。其好处是保持创始团队和产品节奏，也为其他投资方共同参与留下空间；代价则是资源协同需要通过股东协议和公司治理机制逐项落实。

估值变化同样值得关注。

路透社援引相关报道指出，Meta收购时Manus年化收入运行率（Annualized Revenue Run Rate）约为1亿美元，近期已升至4亿至5亿美元。若按20亿美元计算，收入倍数由约20倍降至约4至5倍。

单看倍数，回购价格较此前更容易获得财务解释。

但年化收入运行率只是依据近期收入推算的指标，并不等同于经审计的全年收入。Manus离开Meta体系后能否保留客户、渠道和增长速度，将直接决定20亿美元究竟是合理价格，还是建立在高增长延续假设上的报价。

三、外界评价分化：战略资产、合理价格与收入质量

支持者首先看重Manus在通用AI Agent领域的产品位置。在全球科技企业加快布局智能体的背景下，成熟产品、团队和商业化能力具有稀缺性。腾讯若参与承接，有望在依法合规的前提下补充自身智能体版图，并推动技术能力与中国庞大的应用场景进一步结合。

第二种积极评价来自价格。若4亿至5亿美元的年化收入运行率具有持续性，4至5倍收入倍数并不激进。对原投资方而言，以接近Meta收购时的价格重新承接一个收入规模已经扩大的资产，也具有一定的投资吸引力。

第三种观点认为，本案可能成为科技企业跨境并购合规重构的观察样本。监管决定明确后，各方通过撤销原交易、重新划分资产边界并设计新的承接方案，有助于推动交易回到依法合规、权责清晰的轨道。

质疑主要集中在三点：一是收入增长有多少来自Meta的渠道与资源支持；二是腾讯作为最大股东却保持少数股东地位后，能否有效推进资源协同；三是Meta持有期间形成的代码、模型迭代、客户合同和数据成果如何划分。

因此，外界对这笔交易的分歧，实质上围绕两个问题展开：Manus能否在剥离后维持独立增长，以及腾讯能否在不直接控股的情况下获得与出资规模相匹配的治理权和协同收益。

四、真正的难点：剥离是否彻底，治理是否清晰

旧交易被要求撤销，并不等于新的回购方案可以直接落地。新方案仍需结合交易结构、参与主体、资产范围及经营安排，依法履行相应的审查、申报和审批程序。

第一道难题是资产剥离。媒体报道称，Meta与Manus已经进行运营切割并停止数据共享，但完整剥离还涉及知识产权、源代码、模型训练成果、客户合同、员工激励和历史数据。各类资产能否准确识别并独立交付，将影响定价、交割和后续经营。

第二道难题是控制权设计。持股比例只是判断控制权的一个维度，董事会席位、重大事项表决权、预算审批、高管任免、技术访问和数据管理等安排，同样会影响实际控制关系。腾讯是否控股，最终要以正式协议和实质治理安排判断。

第三道难题是融资。20亿美元级别的回购需要多家投资方协调资金来源、持股比例、退出安排和风险分担。若交易同时为未来融资或上市预留空间，当前治理结构还必须兼顾后续资本运作的可执行性。

这笔交易能否成功，核心取决于四项条件：资产能够清晰剥离、收入能够独立延续、控制权安排权责匹配、各项程序依法合规完成。

五、Manus回购案带来的四点启示

第一，科技跨境并购必须把安全审查和数据合规前置。交易方应在签约前系统识别技术、数据、人员和知识产权涉及的监管要求，不能等到交割后再补充论证。

第二，少数股权结构不能替代控制权分析。名义持股、董事会治理和关键经营权必须放在同一张结构图中审视，避免股权比例与实际权利不匹配。

第三，估值应建立在可剥离、可持续的收益上。对收入快速增长的科技企业，买方不仅要看交易时点的年化指标，还要验证增长来源及离开原股东生态后的留存能力。

第四，媒体报道不能替代正式文件。现阶段更准确的定义，是腾讯及其他中方投资方正在研究的一项重组型回购方案。只有在交易协议、股权比例、审批进展和交割条件正式披露后，才能对其结果作出进一步判断。

Manus回购案的意义，已经超出一笔20亿美元交易本身。它提示市场：在前沿科技并购中，战略协同和估值只是起点，依法合规、资产边界与治理安排共同决定一项交易能否真正完成。

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