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据港交所 7 月 13 日披露，杭州铂科电子股份有限公司向港交所主板提交上市申请，招商证券国际为独家保荐人、整体协调人。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
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铂科电子成立于 2021 年，是一家专注于高性能算力服务器电源及储能电能转换系统的企业。根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年收益计，公司是中国内地第二大高性能算力服务器电源供应商，全球市场份额 6.9%，中国内地市场份额 15.8%。
铂科电子的核心业务聚焦于算力服务器电源，产品主要服务于专用算力及 AI 算力场景，满足对输出功率、效率、功率密度及可靠性的严格要求。公司产品线已覆盖液冷、高密度 CRPS 以及符合 OCP 标准的高端型号，截至 2025 年 9 月 30 日，公司出货的算力服务器电源中超过 50% 为液冷设计。其高性能产品单机额定功率可达 3000 瓦以上，样品满载效率达到 97.5%。
在算力服务器电源领域站稳脚跟后，公司成功拓展至储能解决方案（ESS）电能转换业务。透过该业务线，公司主要为便携式及户用储能产品提供电能转换系统，服务于华宝新能等顶级便携式储能品牌。公司同时兼顾工业及商业储能应用。
2023 年至 2025 年，公司营收从 2.61 亿元增长至 5.56 亿元，再进一步增至 10.45 亿元。三年间营收增长约 3 倍，复合年增长率超过 100%。2025 年前九个月营收即达 7.51 亿元，同比增长 126.2%。
利润端的增长更为显著。2023 年至 2025 年，期内利润从 424 万元增长至 3960 万元，再进一步增至 9710 万元。2025 年净利润同比增长约 145%，净利率从 2023 年的 1.6% 提升至 2025 年的 9.3%。
进入 2026 年，受行业周期性波动及一季度为传统淡季影响，公司截至 2026 年 3 月 31 日止三个月实现营收 2.15 亿元，录得期内亏损 530 万元。公司表示，海外市场正成为新的增长引擎，来自中国内地以外的收益由 2024 年的 5980 万元增至 2025 年的 3.91 亿元，同比增长超 5.5 倍。
铂科电子早期的高速增长高度依赖于核心客户深圳比特微集团。比特微既是公司的股东，也是其长期核心客户，2023 年，公司 89.9% 的营收来自该企业。这种“既是股东又是客户”的关联关系，天然容易引发市场对公司交易公允性及独立经营能力的关注。
公司已意识到相关风险并持续优化客户结构。2024 年，最大客户营收占比从 89.9% 降至 51.1%；2025 年前九个月进一步回落至 27%，比特微的营收占比已降至 23.5%，且不再是公司的最大客户。前五大客户营收占比从 2023 年的 94.8% 逐步降至 2025 年的 86.7%。
公司已投入大量资源进行研发，以维持及提高产品竞争力。2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前三个月，研发开支分别为 4230 万元、6320 万元、8330 万元及 2850 万元，分别占各期间总收入的 16.2%、11.4%、8.0% 及 13.3%。
公司目前的研发工作重点是下一代算力服务器电源及微电网系统。算力服务器电源的关键项目包括支持 70˚C 入口温度的 20 千瓦液冷单元、效率提高的成本优化型 10 千瓦油冷型号，以及高密度 AI 电源。在储能领域，公司正推进 800 伏直流输出、100 千瓦 AC/DC 转换模块及效率为 99% 的 600 千瓦并联系统机柜的研发，旨在为 AI 数据中心提供高压直流电源并支持算力电源及储能一体化解决方案。
铂科电子所处的赛道正处于高速增长通道。根据弗若斯特沙利文数据，全球算力服务器电源市场预计将由 2025 年的 757 亿元增长至 2030 年的 8650 亿元。其中，高性能细分市场（定义为单机额定功率≥3000W，广泛应用于 AI 数据中心及区块链应用）的增速更为激进，预计将以 110.5% 的复合年增长率由 2025 年的 105 亿元增长至 2030 年的 4336 亿元。
储能电能转换市场同样快速增长。按收益计，全球 ESS 电能转换系统行业市场规模预计将由 2025 年的 523 亿元以 33.7% 的复合年增长率增长至 2030 年的 2237 亿元。
全球高性能算力服务器电源行业集中度较高，前五大供应商约占 85.1% 的市场份额，公司名列第五，市场份额约 6.9%。中国内地市场则更为集中，前五大供应商约占 77.1%，公司排名第二，市场份额约 15.8%。
这家成立仅五年的算力电源企业即将从“黑马”走向资本市场，铂科电子以 2025 年 10.45 亿元营收、全球高性能算力服务器电源市场份额 6.9% 的体量，在 AI 算力需求爆发的浪潮中实现了快速成长。公司已从早期高度依赖单一客户的阶段逐步走向客户多元化，储能业务的拓展也为公司打开了第二增长曲线。
但公司面临的挑战同样清晰：2026 年一季度受行业周期影响出现亏损，盈利的持续性有待验证；客户集中度虽已改善但仍处于较高水平；高性能算力电源市场竞争激烈，全球前三家企业合计占据约 68.7% 的市场份额；储能业务尚处发展初期，对整体收入的贡献有限。
铂科电子后续能否在 AI 算力电源和储能双赛道的结构性增长中持续扩大市场份额，以及能否在客户多元化和盈利能力之间找到平衡，将是市场持续关注的问题。
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