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7 月 16 日，国产 DRAM 存储芯片龙头长鑫科技（688825.SH）正式开启网上网下申购。根据发行公告，公司本次初始发行股份数量为 66.88 亿股，占发行后总股本约 10.00%，发行价格定为 8.66 元/股。网上申购代码为"787825"，上市后交易代码为"688825"。
按发行价计算，超额配售选择权行使前预计募集资金总额约 579 亿元，若全额行使超额配售选择权，则高达约 666 亿元。这一规模使长鑫科技成为 2026 年 A 股最大 IPO，也有望跻身 A 股历史第三大 IPO。
综合 | 招股书 公司公告 编辑 | Echo
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本次发行采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式。初始战略配售数量为 33.44 亿股，占初始发行数量的 50.00%，参与主体以国家级产业基金、地方国资为主。网上发行总量为 6.69 亿股，申购上限 167.2 万股，顶格申购需配沪市市值 1672 万元。
网上中签率是本次打新最值得关注的数据。普通科创板新股中签率已整体走低至约 0.02%，而长鑫科技因发行规模巨大，机构测算其网上中签率有望达到 0.30% 至 0.70%，中性预期约 0.45%。这意味着长鑫科技的中签概率较普通科创板新股提升了 15 至 35 倍。
按科创板规则，长鑫科技一签为 500 股，中签需缴款 4330 元。按上市首日涨幅 100% 至 200% 估算，中一签盈利约 4330 元至 8660 元。若涨幅达到年内科创板新股 489.83% 的平均水平，盈利则可超 2 万元。
8.66 元的发行价对应 2025 年扣非前后孰低摊薄后市盈率为 308.92 倍（未行使超额配售选择权），假设全额行使超额配售选择权，发行后市盈率为 313.56 倍。这一水平远高于行业平均市盈率 76.32 倍，也高于同行业可比公司平均市盈率 134.62 倍。
结合公司上市后总股本推算，长鑫科技的上市估值约为 5792 亿元。与此前市场预期的 1 万亿至 3 万亿市值存在明显差距。
对于 308 倍市盈率是否过高的问题，市场存在不同解读。从基本面看，长鑫科技 2026 年第一季度实现了 508 亿元的营业收入和超 263 亿元的扣非净利润，同比增速分别高达 719% 和 1993%，公司预计上半年归母净利润在 500 亿至 570 亿元之间。按此盈利水平推算，动态市盈率将大幅下降至个位数。
但也有机构指出，全球 DRAM 市场仍由三星、SK 海力士、美光三家垄断，长鑫科技当前不到 8% 的全球市占率与前三名仍有数量级差距；存储芯片行业的强周期属性意味着高景气度并非永远持续。
7 月 15 日，长鑫科技举行 IPO 网上路演，公司董事长朱一明携管理层出席，在 3 小时内共回答投资者 251 个问题。
长鑫科技董事长朱一明致辞表示，希望通过本次募集资金投资项目，进一步提升技术研发能力和产业化水平，增强对市场需求的保障能力；同时，发挥龙头企业的带动作用，促进产业链协同发展，为我国集成电路产业生态建设贡献更大力量。
朱一明称，面向未来，长鑫将始终坚持自主创新的发展道路，将继续保持对技术的敬畏、对创新的投入和对产业的热爱，持续提升核心竞争力，努力建设具有全球影响力的半导体存储企业。“期待与广大投资者携手同行，共同分享中国集成电路产业发展的时代机遇，以长期稳健的发展回报社会各界的信任与支持。”
关于行业周期与历史亏损。中金公司投行部董事总经理吴迪表示，2022 年至 2023 年上半年，DRAM 行业处于深度下行周期，产品价格较 2022 年上半年高点下降约 50%，行业内企业出现普遍性亏损。长鑫科技的历史亏损“具有鲜明的周期性与阶段性特征，是符合行业规律的战略性亏损”，随着产能释放和行业进入上行通道，盈利拐点已得到连续多期财务数据的验证。朱一明明确表示，公司将持续通过“技术迭代、产能优化和成本管控”提升抗周期能力。
关于客户与增长方向。朱一明介绍，公司产品覆盖 DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X 等主流系列，已成功进入阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo 等头部客户供应链。服务器 DRAM 有望成为增长最快的市场，据 Omdia 数据，2025 年全球服务器 DRAM 市场占比约 50%，到 2030 年预计将增长至约 71%。
关于无实控人治理结构。公司副总裁、董事会秘书袁园解释称，这是公司发展历程中多方资本共同支持的结果，目前公司已建立由股东会、董事会、各专门委员会和经营管理层组成的现代企业治理结构，董事会 11 名成员中 4 名为独立董事。
关于研发进展。朱一明表示，自 2019 年推出首颗自主设计的 8Gb DDR4 芯片以来，公司坚持高强度研发投入，采取跳代研发策略，快速完成从第一代到第四代工艺平台的量产。公司正积极布局并计划推出更新代际产品。
长鑫科技以中国第一、全球第四的 DRAM 厂商地位，在 AI 算力需求驱动的存储超级周期中，实现了从年亏 70 亿到半年净利超 500 亿的业绩跨越。
今日申购开启后，7 月 17 日将公布中签率，7 月 20 日公布中签结果。对于投资者而言，长鑫科技的打新机会不仅是一次短期的打新博弈，更是对国产存储芯片产业未来十年价值的一次投票。
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