一、上半年行情回顾
价格走势：先高后低，重心持续下移
2026年上半年再生铅价格整体呈“冲高回落、弱势下行”态势。据SMM数据，再生精铅年初均价17,075元/吨，1月7日冲高至年内高点17,350元/吨后步入下行通道。1月下旬至2月，春节下游补库不及预期、库存累积，价格回落至16,500元/吨附近。3-4月行情承压震荡，价格维持16,250-16,575元/吨窄幅区间。5月下旬起，消费淡季叠加宏观利空施压，铅价加速走弱，6月末跌破16,000元/吨。截至7月10日，再生精铅报价15,925元/吨，上半年累计下跌1,150元/吨，整体跌幅6.7%。
产量：高位滑落，开工率持续低迷
上半年再生精铅产量呈现“前高后低”格局。1月产量录得28.2万吨年内峰值，此后逐月回落。受春节影响，2月企业复产缓慢，国内四省周度开工率从1月初50%左右降至3月初27.12%的低点；3月下旬开工率短暂回升至43.26%后再度下滑。5月行业检修减产集中落地，华东、华北、西北4家大型炼厂停产、7家中大型企业阶段性减产，当月产量环比下降18.96%、同比下滑9.26%。6月产量仅环比小幅增长2.23%，较1月峰值回落31.2%，四省周度开工率持续徘徊在28.4%-29.7%的低位，行业开工整体疲软。
利润：全行业深陷亏损泥潭
上半年再生铅行业盈利持续恶化，全程承压亏损。1月初规模企业尚有79元/吨微薄利润，但废电动车电池均价稳定9,725元/吨的高位成本，叠加成品贴水出货，行业利润快速转负。2月末亏损进一步扩大，规模企业单吨亏损344元，中小企业亏损558元。后续行情波动中亏损仅短暂收窄，始终未能扭亏。截至7月10日，规模企业亏损277元/吨，中小企业亏损464元/吨。行业核心矛盾为原料成本坚挺、成品售价低迷形成刚性倒挂，且再生铅与原生铅价格交替倒挂，导致炼厂普遍“生产即亏损”。
二、下半年市场展望
价格方面，SMM预计下半年再生铅价格将维持弱势震荡格局。废电瓶高成本为铅价提供刚性底部支撑，但宏观加息预期、LME高库存及下游消费淡季三重利空持续压制上行空间。若后续消费旺季（8-9月）备货需求如期释放，叠加供应端持续低位，价格有望阶段性企稳反弹，但幅度有限。
产量方面，7月再生粗铅产量环比6月预计小增不足1万吨，再生精铅稳中小降。华东6月检修大厂计划7月初复产，西北延后炼厂观望行情，但废电瓶回收偏紧、行业亏损面未明显收窄、终端淡季尚未结束三重约束下，大幅放量难以兑现。中长期产量修复高度取决于三大变量：废电瓶回收流通量能否改善、蓄电池终端订单修复力度、进口铅锭到港规模。
利润方面，短期内行业仍将承受“成本高、价格弱”的双重挤压，盈利改善需等待铅价回升和废电瓶成本松动。下半年重点关注消费旺季终端补库节奏及原料到货情况。
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