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7月8日消息，中国人民银行货币政策委员会于7月4日召开2026年第二季度例会。本次例会延续“适度宽松”的货币政策基调，但对内外部形势的判断出现重要升级。
政策表述亦发生重要变化，从总量宽松向精准调控发生战略升级。从央行的最新表述中，九方金融研究所发现三大亮点，或将成为七月月底重要会议的重要前瞻信号。
首先，政策制定者对于经济环境的判断出现重大变化。二季度例会将国内经济运行总基调由一季度的“稳中有进”调整为“向新向优”。
这一措辞变化的背后，是对二季度经济结构性亮点的客观反映。二季度以来，在AI投资需求旺盛的带动下，我国进出口增速维持高位，高技术制造业增加值与利润增速明显好于工业总体水平。
如果说“稳中有进”更多强调总量层面的平稳运行与渐进改善，“向新向优”则更具指向性。
“向新”对应新质生产力部门的快速扩张，“向优”指向经济结构优化和发展质量提升。这一表述的调整，相当于从官方层面确认了新旧动能转换过程中，新动能一侧的结构性亮点正在形成。
未来，货币政策需要在总量适度宽松的基础上，更加注重结构性精准发力，在托底传统部门下行风险的同时，持续引导金融资源向新质生产力领域倾斜。
其次，货币政策更加强调增量政策和存量政策的集成效应。与一季度例会相比，“综合运用多种货币政策工具”这一表述从下阶段政策思路部分转移到了回顾总结部分。
标志着央行政策思路从工具导向向效果导向的精细化转型。“综合运用多种工具”体现的是一种工具导向思维，强调工具箱的丰富性。
而“发挥增量政策和存量政策集成效应”则是效果导向思维，标志着宏观调控思路的升级：不再单纯依赖增量刺激，而是更加注重存量政策的盘活与增量政策的精准协同。
未来，增量政策的出台必须重视与存量政策的匹配，存量政策也要适应形势变化进行调整完善，避免两类政策同时实施可能出现的矛盾。最终目标是形成存量托底和增量突破的格局。存量政策持续发力托底经济基本盘，增量政策精准发力挖掘新潜能。
第三，延续此前重要会议思想，例会强调增强政策前瞻性、灵活性、针对性。四月底重要会议对货币政策的表述从政府工作报告的“灵活高效运用降准降息”演进为“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。
该表述进入本次央行例会，表明央行将根据形势变化相机抉择，不再预设固定的宽松路径，而是视经济数据、外部冲击和市场运行情况灵活调整操作节奏。例会明确要求“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”。
我们预期下一阶段货币政策将更加强调前瞻发力并保持灵活，更注重在形势变化之前提前布局，而非被动应对。关于资本市场最关心的降准降息，“灵活性”的强调，恰恰为央行在合适的时机果断出手提供了政策依据，既不承诺必然降息，也不关闭降息窗口，一切取决于形势变化。
7月央行例会是重要的政策观察窗口。回顾历史，2023年7月14日央行货币政策司司长邹澜在今年上半年金融统计数据新闻发布会上表示：“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究。”
十天后的重要会议上出现了“房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”这一表述，之后各类房地产政策相继出台。基于央行二季度例会所揭示的三点变化，我们对7月底重要会议的基调做出以下前瞻研判。
第一，高层对于经济形势的判断基调更趋审慎。央行例会将国内经济运行基调由“稳中有进”调整为“向新向优”，这一表述有望被7月底重要会议所沿用。
客观数据方面，二季度经济面临的实际压力不容忽视，多家机构预测二季度GDP同比增速将从一季度的5.0%回落至4.5%—4.7%左右，“供强需弱”矛盾突出，消费与投资需求下滑较快。在“结构分化”加剧的背景下，会议对“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”的判断大概率会延续。
第二，存量和增量政策的协同是政策重心。央行例会强调“发挥增量政策和存量政策集成效应”，标志着政策思路从单纯依赖增量刺激转向存量盘活与增量精准协同。
这一思路有望在重要会议上得到进一步确认和强化。当前外需仍有韧性，二季度出口保持高增长，降低了短期内大规模增量刺激的紧迫性，但内需走弱和结构分化问题要求政策不能放松。
会议大概率延续“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的总体定调，在操作层面将更加强调加快存量政策的落地见效，和储备增量政策举措。与4月会议相比，增量政策的表述可能更加具体和迫切。
第三，灵活的货币政策将和财政政策配合，直面K线分化挑战。央行例会已明确将货币政策总体要求从“综合运用多种工具”升级为“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”。
我们预期重要会议对货币政策的定调仍将延续“增强前瞻性、灵活性、针对性”的表述。央行例会虽未直接涉及财政政策，但“加强货币财政政策协同配合”的表述暗示财政政策将是下半年稳增长的主力。
在“结构分化”和“K型分化”背景下，扩大内需的政策力度有望加大，消费方面重点关注“城乡居民增收计划”的实质性落地，投资方面加快推进“十五五”重大项目建设。
重要会议将在财政端强调加快支出进度和提高资金使用效率，在需求端更加突出“扩大内需”的紧迫性，直面“供强需弱”和“结构分化”的核心矛盾。
综上，我们认为第二季度央行例会释放出三大关键信号，为月底会议提供了重要前瞻指引，也为下半年中国经济“稳中向好”奠定了政策基调。
我们预期月底会议将延续“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的总体定调，在操作层面更加强调用好存量和储备增量，直面内需不足和结构分化两大核心矛盾。
展望下半年，在政策托底与市场内生动力共同作用下，AI产业链和高端制造等新动能不断壮大。得益于GDP平减指数由负转正，名义GDP增速将时隔三年首次反超实际增速。
出口高增长、制造业投资企稳、产业升级红利持续释放，共同支撑下半年经济增长动能逐渐增强。下半年经济运行有望在“向新向优”的结构性亮点与政策精准发力的共同作用下，延续总体平稳、渐进回升的向好态势。
