RWA现实世界资产研究院

2026-07-14

导读：当汇丰、渣打联合体斩获香港首批稳定币发行牌照，市场终于读懂香港布局数字金融的顶层设计：稳定币与 RWA 从来不

当汇丰、渣打联合体斩获香港首批稳定币发行牌照，市场终于读懂香港布局数字金融的顶层设计：稳定币与 RWA 从来不是两条独立赛道，而是同一套数字金融体系的货币端与资产端，二者一体两面、相互依存、缺一不可。

随着《稳定币条例》正式落地实施，香港成为全球首个完成稳定币立法、同步推进 RWA 零售交易制度建设的国际金融中心。不同于其他地区单一发展稳定币或资产代币化，香港走出独有的“货币流通底座 + 实体资产载体” 协同路径，正在搭建连接传统金融与数字经济的合规桥梁，也为国内实体资产全球化配置开辟全新通道。

一、稳定币：RWA 规模化流通的合规血液

RWA，即现实世界资产代币化，本质是把债券、公募基金、商业地产、新能源项目、供应链债权等线下实体资产转化为链上可交易数字凭证。这类资产核心诉求是稳定估值、确定性收益，波动巨大的原生加密资产无法承担计价、交割、分红职能。

香港监管早已划定清晰红线：面向普通投资者的零售 RWA 产品，仅允许持牌合规稳定币完成交易、收益兑付与本息清算。

依据《稳定币条例》监管要求，香港持牌港元稳定币实行1:1 足额高流动性储备，全程纳入香港金管局穿透式监管，定期储备审计、支持合规赎回。对比传统跨境融资依靠 SWIFT 系统漫长清算、多重中转、手续费高昂的痛点，合规稳定币能够实现秒级跨境清算，大幅压缩跨境投融资周期，降低实体企业海外融资成本。

如果缺少合规稳定币作为流通媒介，RWA 只能局限在机构小规模试点。资产发行之后没有标准化、受监管的结算工具，无法形成持续流动性，再多优质实体资产上链，最终都难以走出试验场。稳定币搭建起资金流通的大动脉，让海量 RWA 资产具备持续交易的基础条件。

二、RWA：稳定币长期价值承载的骨架

稳定币本身仅具备支付、计价功能，不存在内生收益，脱离实体资产场景，稳定币只能局限在简单转账支付。只有海量真实 RWA 资产，才能持续创造稳定币的长期需求。

第一，债券、ETF、绿色项目代币化，持续催生稳定币交易需求。香港金管局Ensemble 沙盒内，已经落地多只代币化债券、光伏电站 RWA 项目，投资者认购资产、收取分红，全程带动稳定币流转；

第二，地产资产、供应链债权 RWA 衍生抵押借贷场景，拓宽稳定币信贷流通边界，激活链上资本循环；

第三，跨境多元资产配置，持续放大港元稳定币离岸金融价值，巩固香港作为跨境资产配置枢纽的地位。

简单来说：稳定币解决 “钱怎么合规流动”，RWA 回答 “资金投向哪里获取收益”。没有 RWA 承接资金，稳定币生态就是无源之水；缺少稳定币流通通道，RWA 就是无脉之躯，无法实现规模化发展。

香港最核心的竞争优势，是实现稳定币监管框架与 RWA 监管体系政策绑定，这在全球各大金融中心中属于首创。

稳定币发行牌照、分销资质，与证券型代币监管规则、VASP 虚拟资产服务提供者牌照体系相互打通，形成完整监管闭环。在统一监管原则“相同活动、相同风险、相同监管”指引下，资产发行、交易、结算、托管全流程均可找到清晰合规路径。

当前 Ensemble 沙盒持续扩容，债券、新能源资产、供应链金融类 RWA 项目持续落地。随着汇丰、碇点金融科技（渣打联合体）发行的合规港元稳定币陆续推向市场，资金流通基础设施全面完善，万亿级实体资产代币化市场即将迎来规模化窗口期。

长远来看，这套制度安排兼具现实意义：一方面助力香港巩固国际金融中心竞争力，抢占全球数字资产监管标准话语权；另一方面，为内地优质实体资产搭建合规出海通道，推动新能源、基础设施、供应链资产面向全球资本开放，服务实体经济高质量发展，契合国内稳步推进金融高水平对外开放的政策导向。

放眼全球，各大经济体都在加速布局数字资产赛道。欧盟 MiCA 法案落地、新加坡持续推进资产代币化沙盒测试，但尚未形成稳定币与 RWA 双向协同的完整制度体系。香港依托自身 “一国两制” 独特优势，衔接内地实体经济与全球资本市场，有望成长为全球 RWA 与合规稳定币生态核心枢纽。

机遇清晰可见，但市场参与者同样需要认清边界：香港所有数字金融创新均建立在严格监管之上。稳定币发行人高门槛筛选，首批 36 份申请仅两家机构成功获牌；RWA 项目对底层资产权属、信息披露、投资者适当性管理设置严格标准，严禁无序炒作。

数字金融不是投机工具，核心价值在于提升传统金融效率：降低跨境融资门槛、盘活存量实体资产、拓宽全球投融资渠道。未来能够持续走通的模式，必然是锚定真实底层资产、严格遵守监管规则、服务实体经济需求的合规业态。

稳定币是流通血液，RWA 是价值骨架。二者共生共荣，构成香港数字金融发展的两大支柱。

在传统金融数字化转型的时代浪潮下，看清双赛道协同逻辑，坚守合规底线，才能抓住实体资产代币化带来的长期结构性机遇。

（参考出处：香港金融管理局官网、香港《稳定币条例》、香港证监会 SFC 监管文件、Ensemble 沙盒公开资讯、渣打银行全球资产代币化研究报告）

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