全球流动性宽松叠加 AI 资本开支扩张，资本市场震荡已成长期常态。全球头部主权基金淡马锡发布 2026 财年报告，明确给出长期配置答案：中国市场凭借估值洼地、产业革新与持续制度改革，成为对冲全球风险的核心稳定器。淡马锡中国区主席吴亦兵深度解读投资逻辑，重仓 AI、新消费、能源转型三大主线，精准契合国内新质生产力顶层政策导向。
一、全球高波动时代降临，中国市场凸显稀缺稳定性
淡马锡 2026 财年数据显示，截至 3 月 31 日，投资组合净值达5180 亿新元（约 2.77 万亿元人民币），十年规模实现翻倍，新元计价股东总回报率 10.5%，美元计价回报率 14.8%，长期穿越周期能力凸显。报告直言，2025 年是全球秩序关键转折点，原有经贸规则持续重构，叠加 AI 资本开支持续扩张、市场信息高度趋同放大流动性波动，全球资本市场高波动将成为常态。
面对剧烈震荡，主权基金亟需寻找具备韧性的配置底盘，吴亦兵直接给出结论：淡马锡将中国市场视作全球投资组合的稳定器。
从持仓结构看，淡马锡全球前三大投资区域为新加坡、美洲、中国，中国资产占比小幅回落至 17%，但在华资产敞口绝对值新增 100 亿新元（约 535 亿元人民币）。即便 2021 至 2024 年国内资本市场承压下行，淡马锡从未中断对华持续投入，二十年长线布局立场始终不变。
估值层面，当前 A 股、港股整体估值处于历史低位，具备极强修复空间。吴亦兵指出，港股估值承压源于亚洲其他市场资金虹吸效应，周期波动属于正常现象；当下市场关注度偏低、产业基本面扎实，恰恰是基本面投资者布局窗口期。背后核心支撑，是国内持续深化资本市场制度改革：港股 18A、18C 规则完善，拓宽科创企业上市通道；A 股推行 A+H、沪深港互联互通，市场化定价机制持续完善，资本市场对外开放稳步落地，持续吸引长线外资入场。
二、锚定三大投资主线，完全贴合中国高质量发展政策
淡马锡在华投资逻辑高度统一：投资方向与国家发展战略完全同频，重点布局科技 AI、新消费、绿色金融三大赛道，全部对应国家顶层产业政策。
（一）AI 赛道加码五年，中国底层基础设施拥有全球独家优势
淡马锡明确 AI 为未来核心增长引擎，当前 AI 相关资产占组合 6%，计划至 2031 年提升至10%-15%，年内已重仓全球头部大模型企业 Anthropic、OpenAI。放眼全球，吴亦兵判断，中国掌握 AI 产业底层 “卖铲子” 核心竞争力，优势覆盖算力、能源、制造全链条。
硬件端，国内光通信、PCB 电路板产业链完备，数据中心建设速度、综合成本全球领先；依托东数西算工程与丰富绿电资源，电网、储能配套体系成熟，低成本稳定算力供给形成壁垒。政策层面，国务院印发《深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》，发改委、能源局同步出台 AI 与能源融合配套文件，全面支撑算力基础设施升级，与淡马锡投资方向高度契合。
应用端 AI 全域渗透实体经济，无需顶尖大模型即可落地降本增效。例如国内大型钢铁集团依靠轻量化 AI 优化高炉运行，大幅降低能源消耗。产业链复利效应显著：全产业链 20 个环节各提升 8% 生产效率，整体效能将实现指数级增长，持续夯实中国制造业全球竞争力。从政府、产业到民众，国内对 AI 落地接受度高，海量实体应用场景与工程人才储备，持续放大 AI 产业长期红利。
（二）新消费长期看多，Z 世代个性化需求打开增长空间
消费是淡马锡持续加码的核心赛道，过去一年完成瑞幸咖啡投资，近期参与意大利轻奢品牌 Golden Goose 并购。机构判断，国内消费并非所谓 “降级”，而是生产力升级带来的质升价优，行业竞争催生更强产业竞争力。
当前消费主力转向 Z 世代，消费逻辑从 logo 标识转向个性化体验、情绪价值，这一趋势在国内加速显现。商务部等八部门印发《加快 “人工智能 + 消费” 发展实施意见》，支持首发经济、多元消费场景创新，为本土品牌成长提供政策土壤。国内消费品牌下一阶段核心课题，是打造具备共识的品牌叙事，先形成国内认知，再走向全球，电动车产业已率先完成全球化认可验证。
（三）能源转型与可持续发展，布局长期绿色价值
可持续生活是淡马锡全球四大投资主题之一，过去一年相关投资 50 亿新元，对应组合资产规模 490 亿新元。虽然全球低碳转型遭遇阶段性阻力，淡马锡坦言或难达成 2030 年中期碳减排目标，但仍坚守 2050 年净零排放长期目标，持续布局国内新能源、储能、新型电力系统赛道，匹配国家 “双碳” 战略部署。
三、长线资金共识：中国资产具备长期配置确定性
作为全球顶级基本面投资机构，淡马锡二十年持续加仓中国，核心逻辑落脚于三大确定性：
第一，制度改革持续释放红利，资本市场双向开放不断深化，互联互通、科创上市制度持续优化，市场定价回归企业真实盈利基本面；
第二，完整产业体系构筑护城河，从 AI 算力硬件、先进制造到新能源、消费全链条自主可控，产业迭代速度领先全球；
第三，庞大统一内需市场托底经济韧性，新消费、数字经济持续扩容，对冲全球外需波动风险。
放眼全球，美股等海外市场估值处于历史高位，而中国资产估值处于价值洼地，盈利增长预期形成广泛共识，对长线主权基金、机构资金吸引力持续提升。在全球波动常态化背景下，以淡马锡为代表的国际长线资本持续增配中国资产，既是市场自主选择，也是对国内经济转型、产业升级、资本市场改革成果的充分认可。
长远来看，依托新质生产力发展路线，叠加 AI、绿色能源、消费升级三重增长曲线，中国资本市场将持续发挥全球 “稳定器” 作用，为全球长期资本提供穿越周期的优质配置标的。
（参考出处：淡马锡 2026 财年年度报告、《财经》专访淡马锡吴亦兵、国发〔2025〕11 号《国务院关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》、商务部商建发 2026 年第 89 号文）
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