过去几年，AI 赛道催生了一波造富浪潮，AI 芯片厂商更是站在资本聚光灯的核心。海外市场中，英伟达、AMD、博通市值屡创新高；国内市场里，寒武纪成为科创板史上首只市值突破万亿元的个股，海光信息市值一度站上 7624 亿元，2025 年底上市的摩尔线程与沐曦股份，上市首日股价均上涨超过 4 倍。
作为 AI 产业链的 “水电煤”，大模型的训练与推理都高度依赖高性能计算芯片，叠加国产替代进程加速，国产 AI 芯片凭借性价比、集群化与本土生态优势逐步突围，相关厂商的资本价值持续走高。就连曾直言 “当前 AI 产业结构并不健康 —— 最底层的芯片环节拿走了行业绝大部分价值” 的百度创始人李彦宏，也推动旗下芯片业务加速走向资本市场。近期百度旗下昆仑芯的上市传闻持续发酵，而一则 “认购股份需配套采购芯片”的消息，让这家企业引发了行业热议。
估值走高，上市进程加速落地
据财经杂志援引知情人士消息，投资人若想拿到昆仑芯的股份份额，需先行采购其芯片产品，想要拿到 1000 万元的股份份额，需要配套购买 7000 万元的芯片。这一说法与海外报道形成呼应：The Information 援引两位参与路演的人士表述，昆仑芯确定 IPO 投资者时，会优先选择愿意采购其芯片的机构，部分参与认购的机构被要求购买价值相当于认购金额 3 到 7 倍的昆仑芯芯片。截至目前，昆仑芯尚未对认购相关的消息作出回应。
与 “配货式 IPO” 同步流传的，还有昆仑芯的估值目标与客户进展。6 月 29 日有报道称，百度旗下 AI 芯片公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值约 500 亿美元（约合 3396 亿元人民币），相当于百度市值的约 1.3 倍，规模与上市首日大涨超 4 倍的摩尔线程、沐曦股份市值相当。同时市场传出腾讯已成为昆仑芯客户、字节跳动正考虑采用其 AI 芯片的消息，不过后续有信源否认了字节跳动的相关传闻，百度官方也暂未作出回应。
回顾发展历程，昆仑芯的前身是百度 2011 年成立的智能芯片及架构部，最初为应对搜索算力压力，开展 FPGA AI 加速计算研发。2017 年，百度发布自研昆仑芯 XPU 架构，完成了 AI 芯片底层技术的关键布局；2018 年推出首款 AI 芯片产品 “昆仑 1”，2020 年实现量产，主要部署在百度搜索引擎、小度等内部业务，累计部署数万片。
2021 年，百度完成芯片业务的独立融资，昆仑芯科技有限公司正式成立，首轮战略融资后估值便达到约 130 亿元。2022 年至 2025 年间，昆仑芯又陆续完成四轮融资，吸引了比亚迪、中关村科学城、君联资本、工银投资、北京市人工智能产业投资基金等多家产业与财务投资方。
进入 2026 年，昆仑芯的独立上市步伐明显加快。今年 1 月，百度公告称昆仑芯已通过联席保荐人，以保密形式向香港联交所提交上市申请；5 月，昆仑芯出现在证监会 IPO 辅导公示系统中，A+H 双线上市的路径已经清晰。拆分上市的预期也多次带动百度股价波动：1 月分拆公告当日，百度港股大涨 9%，市值单日飙升超 300 亿港元；6 月底估值消息传出后，百度港股盘中涨幅一度超过 8%。
资本绑定业务，是一举多得的选择吗？
“配货式” IPO 的背后，是昆仑芯迫切的商业化诉求。在 AI 芯片供需紧张、国产算力替代加速的行业背景下，产品销量是衡量芯片企业商业化能力的根本指标，也是市场评估企业融资价值的核心依据。
从自身禀赋来看，昆仑芯在国产 AI 芯片领域布局较早，核心优势在于全自研的昆仑芯 XPU 架构，并未采用行业常见的 IP 授权或基于开源架构修改的路线，在底层技术上拥有更高的主动权。
产品端，昆仑芯的迭代节奏逐步加快：2020 年昆仑 1 代量产后，2021 年、2024 年先后实现两代通用 AI 芯片的量产。当前公司的销量主力为三代产品昆仑芯 P800，其 FP16 算力达到 345 TFLOPS，是英伟达中国特供版 H20（148TFLOPS）的 2.3 倍，单机 8 卡即可运行 DeepSeek-R1/V3 满血版 671B 模型，也是首个通过中国信通院 DeepSeek 适配测试的产品。官方信息显示，目前昆仑芯 P800 已完成规模化验证，2025 年至今已交付多个万卡集群，客户覆盖互联网、通信、金融、能源等多个行业，包括国家电网、中国钢研、招商银行及北大、同济等高校。高盛研报预测，昆仑芯 2025 年销售额预计为 35 亿元，2026 年有望跃升至 65 亿元。
但现有业务规模，仍不足以支撑其资本化的长期目标，其中最核心的制约是业务独立性。作为从百度体系拆分出来的企业，百度目前仍持有昆仑芯 57.67% 的股份，为控股股东。过往百度旗下的搜索、智能云、文心大模型等 AI 业务，都是昆仑芯的首批客户，而昆仑芯想要在资本化道路上走得更远，必须向市场证明自身的外部拓展能力。
从这个维度看，“配货式 IPO” 具备明确的现实价值：既可以提前锁定上市后的客户与订单，优化财务表现；也能通过股权的稀缺性，筛选出真正具备产业协同能力的长期合作伙伴；同时引入更多外部股东，降低对百度体系的依赖，利好企业长期发展。
模式暗藏风险，并非万全之策
看似一举多得的模式，同样潜藏着多重挑战。
首先是受众范围有限。投资者采购 AI 芯片的前提是自身存在算力需求，因此 “配货式 IPO” 更多对产业投资者、国资引导基金有效，对没有算力采购需求的财务投资者、金融机构而言，吸引力十分有限。
更深层的风险在于对市场信任的提前透支。“配货式 IPO” 本质上是用股权锁定未来的订单预期，相当于提前变现资本市场的信任。倘若后续产品性能无法匹配客户需求，或是产能跟不上交付承诺，昆仑芯面临的将不只是客户流失，更会引发二级市场的信任崩塌，反向冲击股价与后续订单拓展。
此外，这种模式还可能传递负面的市场信号。这套逻辑成立的根本前提是产品具备足够竞争力，但捆绑销售的形式，容易让市场产生 “芯片销量不佳才需要绑定股权” 的解读，反而会损伤企业的品牌形象。
行业军备赛加剧，昆仑芯如何突围？
昆仑芯并非没有意识到模式的潜在风险，但在日益激烈的行业竞争下，这种方式能为它换取短期发展的确定性。
在美国对华高端芯片出口管制升级的背景下，国产 AI 芯片凭借成本与性能的综合优势，逐步成为国内产业链企业的合作选择。IDC 数据显示，2025 年中国市场 AI 加速卡总出货量约 400 万张；英伟达仍以约 220 万张的出货量保持首位，占据 55% 的市场份额，但相比过往 95% 的市占率已大幅下滑；国产厂商合计出货约 165 万张，市场份额跃升至 41%。
赛道的资本热度持续走高，行业掀起上市潮。2025 年 12 月到 2026 年 6 月的半年时间里，至少 6 家 AI 芯片企业登陆或即将登陆资本市场，“国产 GPU 四小龙” 摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技已基本完成上市集结，赛道竞争愈发拥挤。
但在这场行业军备赛中，昆仑芯并未跻身第一梯队。IDC 数据显示，2025 年国产 AI 芯片出货量排名中，昆仑芯与寒武纪并列第三，出货量约 11.6 万张；华为昇腾以 81.2 万张断层领先，阿里平头哥出货约 26.5 万张，位列第二。另有行业榜单中，昆仑芯排在国产 GPU 企业第六位，位于华为昇腾、寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程之后。
摩根士丹利研报预测，到 2026 年，华为昇腾将占据国内 AI 加速芯片市场 62% 的份额，寒武纪以 14% 紧随其后，百度昆仑芯与阿里平头哥各占据约 5%，英伟达的市场份额预计骤降至 8%，昆仑芯与头部玩家的差距可能进一步拉大。
差距的根源，仍集中在产品与生态层面。和华为昇腾对比，昆仑芯在性能、迭代节奏、全栈生态上均有差距：昇腾 910C 的 FP16 算力已达 640TFLOPS，且功耗表现更优；昇腾 910C 于 2025 年 1 月发布，目前已进入商用阶段，而昆仑芯 P800 是 2024 年发布的产品，新一代 M100 刚启动大客户测试，更先进的 M300 要到 2027 年初才会上市。
放眼全球市场，国产 AI 芯片厂商普遍存在差距：国内厂商主流产品多采用 7nm 制程，而英伟达 H20 已采用 4nm 工艺，在晶体管密度、功耗、运行频率上具备显著优势；软件生态层面，英伟达 CUDA 历经近二十年积累，拥有百万级开发者社区与成熟工具链，在万卡集群训练、实际混合精度训练场景下拥有绝对统治力。
制造端的产能约束同样不容忽视。有接近昆仑芯的行业人士透露，昆仑芯芯片多由三星代工，短期内交付节奏可能受限于三星产能。
结尾
多重压力之下，“配货式 IPO” 的深层逻辑也逐渐清晰：借着赛道红利拉高估值，锁定股东端的芯片采购承诺，再以确定的订单预期，增加与代工厂谈判时的议价与交付筹码，最终用供应优势实现产业与资本的长期绑定。
但这终究只是过渡性手段，而非长久之计。对昆仑芯而言，只有真正在产品性能上赶超对手、在外部客户拓展中证明自身独立性，才能跑通商业价值与资本价值的良性循环，在国产 AI 芯片的竞争中真正站稳脚跟。
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