恒指爆量反弹AI赛道遇压 ！这次资金要往哪里去？

2026 年 5 月 29 日，港股市场走出了让所有投资者都睡不着的行情。连续回调逼到 25000 点关口之后，恒生指数终于撑住了短线反弹，收盘涨了 0.7%，国企指数跟着涨了 0.73%，哪怕恒生科技指数只是微跌 0.09%，市场的交投热情直接被点爆——恒指全日成交直接干到 4620.70 亿港元，妥妥的年内新高，多空博弈已经进到白热化阶段了。

这根放量反弹的阳线，真不是什么随便的技术反抽。这边多头在关键点位死扛不退，资金早就悄悄从高位AI赛道往低估值板块跑了；那边空头还在不断加码，当日沽空金额直接逼近 600 亿港元。再加上宏观层面通胀和衰退的阴云一直散不开，AI赛道又因为交易太挤触发了被动抛售，港股现在就站在“估值修复”和“风险释放”的十字路口，每一个信号都得掰开揉碎了好好看。

（一）指数表现：反弹分化，科技内部冷热不均

截至 5 月 29 日收盘，恒生指数收涨 0.7%（176.23 点），报 25182.39 点；恒生国企指数涨 0.73%，报 8425.82 点；恒生科技指数微跌 0.09%，报 4884.23 点。指数走势分化背后，是市场资金偏好的剧烈重构。

（二）板块涨跌：AI 退潮，低估值板块集体反攻上涨板块：

超跌反弹 + 政策催化共振

• 科网龙头止跌回升：连续走低后迎来修复，百度涨超 3%，快手、网易、腾讯、美团均有不同程度涨幅；联想集团强势拉涨近 22%，续创历史新高，成为当日最强势个股。
• 地产链爆发：城市更新 “十五五” 规划落地，内房股飙升，碧桂园盘中涨超 38%，低估值 + 政策红利驱动资金涌入。
• 锂电、生物医药走强：新能源赛道触底反弹，创新药板块受研发进展与政策支持提振，成为资金避险选择。
• 能源板块稳中有升：用电负荷创新高，电力、煤炭等传统能源股受益于需求旺季，走出独立行情。

下跌板块：AI 主线退潮，高位筹码松动

AI 赛道集体回调：半导体、存储概念领跌，智谱尾盘跳水引发市场恐慌；机械、汽车、有色等周期板块同步走弱。核心原因在于，经历前期持续上涨后，AI 板块估值已处高位，交易拥挤度达到极致，资金获利了结意愿强烈。

（三）成交与沽空：爆量博弈，空头火力不减

• 成交爆量创年内新高：恒指全日成交 4620.70 亿港元，较近期日均成交显著放量，说明多空分歧巨大，资金大规模调仓，市场进入方向选择前的激烈博弈阶段。

• 沽空金额居高不下：当日总沽空金额 596.83 亿港元，占恒指成交额的 12.92%，短线空头再度加码。

• 沽空金额前三：联想集团（36.1 亿港元）、美团 - W（21.65 亿港元）、小米集团 - W（20.92 亿港元）。

• 解读：龙头股遭集中沽空，反映部分资金对反弹持续性存疑，短期市场仍将面临空头压制。

（一）高位回调背后：交易拥挤触发被动抛售

近期 AI 赛道（半导体、存储、大模型）持续领涨，成为全球资金抱团主线，但过度拥挤的交易结构已埋下风险隐患。

5 月 29 日存储板块大跌，直接导火索是三星及 SK 海力士年内涨幅过高，触及海外机构单一持仓比例上限，被迫被动抛售。这一事件凸显两大问题：

AI 赛道筹码高度集中，机构持仓集中度逼近红线，一旦出现负面催化，极易引发踩踏；

短期涨幅透支预期，存储、半导体等板块估值脱离基本面，回调是必然选择。

（二）估值压力：成长赛道溢价过高，性价比大幅下降

从估值数据看，截至 5 月 29 日，恒生科技指数市盈率 20.53 倍，虽低于美股科技股，但内部结构严重分化：AI 相关半导体、存储个股市盈率普遍超过 30 倍，部分标的甚至达 50 倍以上，而互联网平台股市盈率仅 15 倍左右。

机构普遍认为，AI 赛道估值已充分反映短期利好，后续上涨需依靠业绩兑现，但当前多数公司仍处投入期，盈利落地尚需时间，估值回调压力持续存在。

（三）资金流向：从高估值 AI 向低估值板块迁移

在 AI 赛道估值压力显现后，市场资金开启 “高切低” 模式：

流出：半导体、存储、大模型等高位 AI 标的；

流入：电力、医药、地产、港股互联网等高性价比、低估值板块。

这一风格切换，本质是市场从 “成长溢价” 向 “价值防御” 转变，反映资金对宏观不确定性的担忧加剧。

（一）通胀反弹：美联储加息担忧重燃，流动性预期收紧

最新数据显示，美国 4 月 PCE 通胀数据升至近三年新高，打破市场对通胀持续回落的预期。高盛总裁 John Waldron 直言，通货膨胀是当前经济 “最大的单一风险因素”。

通胀反弹直接改变美联储政策预期：市场从 “降息预期” 转向 “加息担忧”，美元流动性收紧预期升温，全球成长股估值普遍受压，港股 AI 赛道首当其冲。

（二）衰退风险：全球增长放缓，地缘冲突加剧担忧

世界经济论坛 5 月 28 日发布的《首席经济学家展望》报告显示，近九成受访首席经济学家预测，未来 12 个月全球经济增长将放缓。叠加中东战事持续、霍尔木兹海峡航运 “梗阻”，全球供应链风险上升，进一步拖累经济复苏预期。

宏观环境不确定性加剧，导致风险偏好持续走弱，资金规避高波动、高估值的 AI 赛道，转向现金流稳定、高股息的防御性板块。

（三）A 股联动：放量收跌，调整压力传导至港股

5 月 29 日 A 股同样表现疲软，沪深两市成交额 33190 亿元，放量下跌，近 3900 只股票下跌，创业板指重挫逾 2%。A 股调整势头加重，通过互联互通机制传导至港股，加剧港股市场波动，进一步压制成长板块估值修复空间。

面对当前港股 “震荡反弹、AI 退潮、宏观承压” 的格局，各大机构观点趋于一致：

短期震荡筑底，结构分化，规避高位 AI，聚焦高确定性、高弹性板块。

（一）国元香港：AI 基建需求仍在，警惕估值调整风险

AI 基建需求持续扩张，长期支撑半导体板块，但估值抬升后对利空敏感度增加；若美联储出现超预期鹰派表态，将加大市场估值调整压力，建议逢高减仓高位 AI 标的。

（二）中泰证券：科技内部结构优化，聚焦高弹性方向

科技板块内部迎来结构切换，重点转向储能、机器人、军工、港股互联网等高赔率、高弹性方向，坚决规避前期涨幅过高、估值透支的半导体、存储细分领域。

（三）广发基金：港股估值处低位，反弹空间仍存

截至 5 月 29 日，恒生指数市盈率 11.97 倍、恒生科技指数 20.53 倍，估值处于历史低位，国际对比优势明显。短期虽受流动性与地缘因素扰动，但下探空间有限，中期反弹可期，建议均衡布局互联网、创新药、红利资产。

（四）中信证券：聚焦高确定性，布局三大方向

科技：互联网、半导体、机器人（业绩预期充分调整）；

消费：低估值 + 高股息，基本面触底；

红利：能源、电信运营商、公用事业（现金流稳定）。

（一）短期操作：轻指数、重结构，博弈超跌反弹

恒指放量反弹后，短期有望延续震荡修复，但上方 25500-25800 点区间压力显著，且空头沽空力度不减，反弹高度有限。操作上：

• 逢高减仓：高位 AI 半导体、存储标的，规避估值回调风险；

• 低吸布局：港股互联网（腾讯、美团、百度）、地产龙头、电力、创新药等低估值、高弹性板块；

• 谨慎追高：避免跟风炒作联想等短期暴涨个股，警惕高位回落风险。

（二）中长期布局：聚焦两大主线，兼顾安全与弹性

• 高确定性红利主线：能源、电信、公用事业，高股息 + 现金流稳定，对冲宏观不确定性；

• 高弹性成长主线：港股互联网（估值低、业绩修复）、储能、机器人（AI 应用端，估值合理）。

（三）警惕三大核心风险

• 美联储鹰派超预期：若通胀持续反弹，美联储重启加息，全球流动性收紧，港股估值将大幅承压；

• AI 业绩不及预期：高位 AI 标的估值依赖业绩兑现，若后续盈利落地不及预期，将引发估值双杀；

• 地缘冲突升级：中东局势、中美关系反复，加剧市场波动，压制风险偏好。

5 月 29 日的放量反弹，是港股在连续回调后的一次关键抵抗，虽难言趋势反转，但爆量成交 + 板块轮动 + 估值切换，已释放出明确信号：市场正在告别 “AI 单边抱团”，进入 “结构分化、价值回归” 的新阶段。

短期看，宏观通胀与衰退阴云未散，AI 赛道估值压力仍需释放，港股大概率延续震荡筑底；但长期来看，港股整体估值处于历史低位，南向资金持续流入、MSCI 调仓在即，市场下探空间有限，反弹动能逐步积累。

对投资者而言，不必过度悲观，也不能盲目乐观。摒弃单边押注思维，聚焦低估值、高确定性、高弹性板块，规避高位拥挤的 AI 赛道，在震荡中把握结构性机会，才是当前港股市场的生存之道。